分析-美国航空公司不再对冲燃料成本。如果伊朗冲突持续下去，这可能会损害利润率

Shivansh Tiwary/Doyinsola Oladipo

路透3月6日 - 美国航空公司早就放弃了对冲燃油成本的做法。随着美以打击伊朗后油价飙升 (link)，如果冲突旷日持久，导致油价数月居高不下，航空公司的底线可能会被大幅削减。

过去一周，航空燃油价格上涨了 15%，这对已经在应对冲突扩大所带来的影响的航空业来说又是一个挑战，目前已有 2 万多个航班被取消，数千名乘客滞留。

燃料是航空公司仅次于劳动力的第二大支出，通常占运营支出的五分之一到四分之一，而在过去二十年里，美国航空公司基本上停止了对这一成本的对冲。西南航空LUV.N过去曾是一个积极的对冲者，但在2025年终止了这一做法，称其昂贵且不可靠。包括法荷航AIRF.PA和国泰航空0293.HK在内的欧洲和亚洲公司都保持着积极的对冲记录。

通过使用衍生品合约，套期保值可以保护航空公司免受燃料成本飙升的影响。但是，当价格下跌时，套期保值也可能适得其反，使航空公司面临高于市场价格的掉期利率--过去，美国航空公司曾因某类套期保值合约而遭受损失。

如果不进行套期保值，航空公司将面临喷气机燃油价格长期上涨的风险，根据油价信息服务公司的数据，目前的平均价格为每加仑 2.83 美元。根据标准普尔全球能源公司（S&P Global Energy）旗下普氏能源资讯公司（Platts）的数据，美国墨西哥湾沿岸的现货燃油交易价格周四飙升至每加仑4.12美元，为2022年6月以来最高。

达美航空公司（Delta Air Lines）DAL.N在其年度文件中称，每加仑喷气燃料成本增加1美分将使每年的燃料支出增加约4000万美元。根据监管部门的文件，美国航空公司AAL.O的燃料成本将增加约5000万美元，西南航空公司LUV.N的燃料成本将增加2200万美元。

美航发言人说，美国航空在2025年使用的燃油量大约是西南航空的两倍，"而这是我们的机队规模和整体飞行水平与西南航空相比的结果。"

TD Cowen周一 预计，按目前的航油价格计算，美国联合航空公司UAL.O截至3月的季度的每股收益(EPS) 介于5美分至22美分之间，远低于美联航一月份调整后每股收益1美元至1.5美元的预测。美联航拒绝对此发表评论。

根据路透的计算，如果航油价格全年都维持在如此高的水平，那么这四家美国航空公司的燃油成本将合计增加 58 亿美元，而此前几年的成本一直在下降。

捷蓝航空、达美航空和阿拉斯加航空没有回复寻求评论的电子邮件。

利润打击

对利润的打击将取决于冲突的持续时间和各航空公司抵消成本上涨的能力。一些航空公司可能会提高票价，因为它们更依赖于高级客舱和公司旅客。

"摩根士丹利分析师拉维-尚克（Ravi Shanker）说："我非常确信，航空公司将继续在美国保持无套期保值，并寻求将成本转嫁给最终消费者（仅在持续燃油通胀有必要时）。"

Shanker说，考虑到去年航空燃油价格的波动，欧洲航空公司能否节省燃油成本将取决于其套期保值的价格 (link)。

阿拉斯加航空（Alaska Air）ALK.N和捷蓝航空（JetBlue）JBLU.O等航空公司服务于竞争激烈的国内市场，获得的溢价收入较少，可能更难缓冲成本冲击。美航为对票价更敏感的休闲旅客提供服务，其短途航线由于起降频繁，耗油量更大。

达美航空在宾夕法尼亚州拥有一家子公司炼油厂，日产量约为 19 万桶，几乎占达美航空燃料消耗量的四分之三，这为达美航空提供了缓冲。这使公司免于支付炼油利润，即另一家炼油厂从原油价格和精炼航空燃油价格之间的差额中赚取的利润。

不过，这并不能使达美航空免受原油价格波动的影响。美国基准原油价格周四突破每桶 81 美元，收于 2024 年 7 月以来的最高点。