重发-《专栏》美元重获动力，但只是被动上涨

路透伦敦3月3日 - 虽然在周末伊朗遭遇袭击后，很容易就认为美元久违的“避险”买盘回来了，但情况并没有看上去那么简单，这波走势更多源于能源价格的变化。然而，市场反应所带来的影响可能同样深远。

自从特朗普去年重返白宫以来，即便在市场焦虑和波动时期，美元表现依然疲软，主要是因美国经济政策不确定性，以及国内与地缘政治动荡所致。

多年来美元被高估，纠正这一局面是特朗普政府经济计划的核心之一。但美元在全球政治或金融压力时期的避险功能减弱，表明外国投资者--其美国资产持仓已相当沉重--正在改变行为模式。

因此，在上周末美以对伊朗目标发动罕见袭击、包括刺杀伊朗最高领袖哈梅内伊，以及随后的区域暴力升级之后，美元指数.DXY全面跳涨，这一点确实引人注目。

图：美元上涨，伊朗遇袭导致油价飙升

此次美元上涨的关键更多在于能源价格的必然反应，而非真正的美元避险需求。事实上，这更像是投资者从受能源价格大幅、长期上涨冲击最严重的国家货币中撤出而产生的“被动”美元流入。

图：布兰特原油价格上涨，因地缘政治紧张局势加剧

被动美元买盘

如今美国是石油和能源产品的净出口国，全球油价周一大涨 10%，这对其他主要经济体造成的需求冲击更大，尤其是如果供应中断持续数周甚至数月。

图：美国能源出口

这就是为什么传统避险货币--如日圆JPY=--在此次冲突中并没有获得避险买盘。相反，日圆周一下跌逾1%，因为日本能源进口依赖度高，且其约三分之一的能源进口要经过霍尔木兹海峡。

中国消费的石油有一大部分困在那些充满争议的航道之中，尤其是有大幅折扣、遭西方制裁的伊朗原油如今处于不确定状态。近期坚挺的人民币CNY=周一掉头下跌 0.8%，这与当前的局势发展相吻合。

法国兴业银行外汇策略师 Kit Juckes 表示：“这对东北亚货币来说不是好消息。”他补充说，目前特朗普最重要的信号是美国军事行动将持续数周，而非数天。

对于欧洲而言，情况变得更加复杂，因其在很大程度上依赖于天然气供应。此前的航运袭击事件导致霍尔木兹海峡的航运通道被封锁，而该航道是全球 20%的液化天然气以及多达 30%的原油运输的必经通道。

图：欧洲指标天然气价格飙升

欧元兑美元EUR=下跌1%，至一个月多以来的最低水平。

图：伊朗冲突：攻击与反击

对全球经济的影响

至于油价飙升对全球经济的影响，巴克莱的经济学家预计，原油价格每持续上涨 10 美元/桶，将拖累全球经济增长 0.2 个百分点。如果市场预期的“油价破百”成真，其影响将不可忽视。

接下来的考量在于，油价压力究竟会抑制经济还是加剧通胀。鉴于美国核心通胀率已超过3%，这可能意味着通胀担忧更突出，并支持美联储今年维持较高的利率--这对美元又构成进一步支撑。

但如同许多中东冲突一样，对全球经济冲击的初步估计都取决于冲突的持续时间和能源供应中断情况。

特朗普曾表示军事行动将持续四到五周，而像 Polymarket 这样的预测市场认为，特朗普在本月底前叫停军事行动的可能性为 63%。

大多数关于货币反应的思考，并非严格意义上的美元囤积或跨境避险行为的计算，而更像是源于能源风险敞口的相对经济评估。

尽管如此，它仍能产生强大而循环往复的影响。

例如，巴克莱银行对美元的经验法则是，油价每上涨 10 美元，美元就会上涨 0.5% 到 1.0%。

如果以美元计价的能源价格上涨并维持高位，推动美元进一步走强，这将加剧海外经济体的能源冲击，并在自我强化的循环中进一步推高美元。

没有人希望看到这种情形--尤其是华盛顿。

图：美国人是否赞同特朗普军事打击伊朗？

(完)