《专栏》也许AI并不是全球经济的全部

路透伦敦2月25日 - 无论人工智能(AI)最终带来的是充满厄运的经济萧条，还是生产力的巅峰，如今AI都主导着宏观经济思维和股市押注。但若深入剖析全球工业增长的亮眼表现，就会发现经济的其他领域仍占了很大部分比重，AI只是其中的一部分。

股市显然对AI非常着迷--现在越来越关注会有那些输家，而不仅仅是那些市值巨大的赢家。

全球市值龙头、也是迄今为止AI热潮的最大赢家NvidiaNVDA.O将于周三发布财报，这份财报将成为迅猛的资本支出和晶片需求的现实检验。另一方面，电脑领域的老牌公司IBMIBM.N周一股价暴跌 13%，创下26年来最大单日跌幅，因AI业者Anthropic推出新的程式设计工具。

图：Anthropic推出网路安全AI工具之后，相关个股股价重挫

从更宏观的角度来看，一些AI相关产业的动荡被资金转向其他产业的动作所掩盖。今年以来，美国主要股指实际上变动不大，而全球股市表现较好，上涨了约4%。

如果将视角进一步拉远，检视美国宏观经济，就会发现数千亿美元的AI相关资本支出是一个巨大的因素。但这并非唯一因素--而当视野进一步放宽时，全球经济情势表明，AI仍然只是全球各行业变革的一部分。

摩根大通经济学家 Joseph Lupton 和 Maia Crook 对去年的全球工业复兴进行深入研究，试图将其与美国贸易关税及科技热潮造成的扭曲因素加以区隔。

他们写道：“尽管经历了自20世纪30年代以来最激烈的贸易战，全球商品生产部门的表现仍然优于服务业。”数据显示，去年全球工业产值增长2.4%，是截至2024年止三年环比年率成长1%的两倍有余 。

这显示在许多国家的利率从2022-2024年强烈紧缩水平下滑之际，经济恢复快速增长，不过2025年经济的加速增长中，有部分是被美国关税及相关不确定性的提前反应所夸大。

图：全球主要国家的指标利率从高点回落

事实上，摩根大通的分析显示，2.4%的成长率中有1.6个百分点是在2月和3月实现的，这是为了赶在美国总统特朗普4月关税大举实施之前做好准备。但他们表示，先前关于随着关税生效、2025年稍晚经济将大幅放缓甚至萎缩的预测被证明是完全错误的。


传统经济仍然充满活力

其中的部份原因是资本支出持续成长，去年全球科技产品生产增幅几乎翻了一番，达到9.1%。但事实上，下半年消费支出能够撑住同样关键，因为消费支出占整体商品需求的比重至少是资本支出的两倍。

摩根大通的经济学家表示，科技资本支出成长动能强劲已持续数年，但“2025年成长的驱动力是科技业以外的生产恢复成长”。对全球招募前景的乐观情绪应该会支撑这一需求。

报告继续指出：“我们认为，随着企业谨慎情绪的消退，招聘活动将会加快，从而推动消费支出转向更可长可久的收入驱动型扩张。”报告还补充说，资本支出预计将继续保持增长势头，同时到2026年，科技业以外的需求也将有所扩大。

摩根大通表示：“未来几个月，全球工业产出应会进一步实现2%-3%环比年率增长。”

图：谷歌、微软、Meta及亚马逊的资本支出

如果说AI资本支出对于全球工业领域整体复苏而言只是锦上添花，那么未来一年的热络程度就更容易理解了。

美国计划在AI领域投入巨额资本支出已是众所周知。但特朗普政府咄咄逼人的贸易和地缘政治立场正迫使其他国家、特别是中国扩大投入发展自有技术，而不是向那些看似无害的美国科技业巨头直接购买技术。

再加上世界各国政府增加国防和安全方面的支出，以及美国减税、德国基础建设和日本新财政计划带来的利好，就不难理解为什么许多央行总裁可能对进一步放松货币政策持谨慎态度。

而如本周广为流传的Citrini Research宏观经济悲观看法所暗示的那样，若AI最终消灭许多工作，甚至让企业或整个产业消失，那么这一切都必须放在白领失业激增的最悲观情境下重新理解。

但目前还没有明确的证据表明这种情况正在发生，而且至少在今年，这似乎不太可能成为一个影响因素。

就目前而言，AI并非全球经济活动的唯一驱动力--传统经济仍然充满活力。(完)