RPT-ROI-美国铝消费者支付关税螺旋式上升的成本：安迪-霍姆

Andy Home

路透伦敦1月22日 - 美国铝买家现在要支付比伦敦金属交易所(LME) CMAL3价格高出令人瞠目的68%的溢价才能买到实物金属。

这当然是美国总统特朗普（Donald Trump）将进口关税从 3 月份的 10%提高到 25%，并在 6 月份再次提高到 50%的直接结果 (link)。

但是，美国中西部AUPc1的实物交割溢价比任何隐含关税成本每公吨再高出 560 美元，从而推动铝的 "全包 "价格超过每吨 5,000 美元。

从汽车、航空航天到建筑和包装等众多行业都在使用这种金属，而美国显然正面临短缺。

从纸面上看，美国交货的创纪录溢价应该会吸引急需的供应。然而，现实情况可能并非如此简单。

进口下降，库存缩减

关税的目的是刺激国内原铝生产，因为国内原铝生产长期下滑，仅有四家冶炼厂在运营。

直接影响仅限于世纪铝业公司CENX.O重新启动其位于南卡罗来纳州霍利山工厂的 50,000 吨闲置产能。该冶炼厂将在 6 月份恢复全部产能。

还有一些新建项目，但这些项目距离生产出第一批金属还需要数年时间，即使假设它们能与大型科技 (link) 竞争长期电力供应。

在此期间，美国仍然依赖初级金属的进口，而且进口量一直在下降。与 2024 年相比，2025 年前 10 个月的进口量下降了 14%。

加拿大历来是美国市场的最大供应国，但在去年 5 月左右开始将货物转向欧洲。

根据世界金属统计局（World Bureau of Metal Statistics）的数据，从 5 月到 10 月，加拿大向荷兰出口了 22.5 万吨，向意大利出口了 8.9 万吨，向波兰出口了 2.9 万吨。

美国的初级金属库存一直在下滑。

关税上调之间的时间间隔很短，不允许进行大量的预先囤积。国内库存已从 2025 年初的 750,000 吨缩减 (link) 至低于 300,000 吨，根据咨询公司 Harbor Aluminum 和 Wittsend Commodity Advisors 的数据。

美国溢价的上升是一个红色的警示灯，表明美国需要更多的铝。

跨大西洋竞争

然而，美国买家面临的问题是，欧洲也缺少铝。欧洲的完税溢价已从 6 月份每吨低于 LME 现货 200 美元飙升至每吨超过 340 美元。

该地区正受到三重供应冲击的挤压 (link)。

South32 S32.AX公司因电价高企而决定停产 (link)，莫桑比克的 Mozal 铝冶炼厂因此失去了欧洲市场的一个关键供应商。

另一家核心供应商，世纪铝业在冰岛拥有的 Grundartangi 冶炼厂因设备故障于 10 月下旬将产量削减 (link) 了三分之二。估计需要 11-12 个月才能完全恢复。

与此同时，根据欧盟的第 16 个制裁方案 (link)，今年将全面停止进口俄罗斯金属。欧洲买家获得了为期一年的逐步淘汰宽限期，该宽限期将于下月到期。

欧洲的碳边境调整机制(CBAM) 本月生效，提高了碳足迹较高的进口商品的价格，这也是当地溢价上升的基础。

限制供应

过去，贸易商只需购买 LME 库存，然后运往美国，就能从溢价飙升中获利。

然而，俄罗斯金属占 LME 登记吨位的很大一部分（截至 12 月底占 58%），而且由于制裁而不能进口到 美国。

此外，与过去全球市场持续供过于求的情况相比，LME 仓库中的铝要少得多。

2025 年末，LME 的总库存量（包括登记库存和非库存）为 669,000 吨，比年初减少了 331,000 吨。

这说明全球市场正在发生结构性变化。

目前，中国运营商的产能已接近政府规定的上限，这意味着这个全球最大的生产国已达到或接近产量峰值。

根据国际铝业协会（International Aluminium Institute）的数据，中国的产量增长率从 2024 年的 4% 放缓至去年的 2%。

然而，冶炼厂的利润率一直很高。在铝价不断上涨的同时，中间产品氧化铝的价格却在下跌。这种组合曾一度引发新产能和重启产能的热潮，但现在已不再如此。

中国进口的初级金属也越来越多。2025 年前 11 个月的进口量同比增长了 19%。其中很大一部分来自俄罗斯，而由于制裁，俄罗斯已经从西方买家那里转移。

相比之下，中国的半制成品出口量同期下降了 11%，这反映出 2024 年 12 月取消了对出境货物的退税。

全球市场正在收紧，而这一过程因地区间价格的同时分化而变得复杂。

成本传导

如果关税对美国定价的影响是孤立的，那么它将很快通过实物套利来解决。

但事实并非如此。实物铝市场存在多个变动因素，目前它们几乎在所有地方都起到了收紧供应的作用。

美国铝成本的升高可能会导致铝价持续走高，这对最终消费者来说是个坏消息。

特朗普政府在 8 月份将 50%的关税扩展至多种铝产品，这让中游加工商保持了警惕，但却加速了初级金属价格上涨向最终买家的传导。

除非进口很快回升，否则美国消费者将受到冲击。

Andy Home (link) 是路透专栏作家。本文观点仅代表作者本人。

喜欢本专栏吗？请访问路透未平仓合约(ROI), (link) 您获取全球金融评论的重要新来源。在 LinkedIn、 (link) 和 X 上关注 ROI。 (link)

在 Apple (link)、Spotify (link) 或路透应用程序 (link) 上收听 Morning Bid 每日播客 (link)。订阅后可收听路透记者每周七天讨论市场和金融领域的重大新闻。