《专栏》金融市场虽已经关税恶战洗礼，仍得提防变种关税来袭

路透伦敦1月20日 - 美国总统特朗普给那些反对美国吞​​并格陵兰岛的欧洲国家提高进口关税的计划令各界震惊，但全球市场对此却反应平淡，这表明投资者已经对白宫一再的关税威胁习以为常。然而，这一次与去年被轻易带过的那些威胁有着实质上的不同。

在本周前往达沃斯参加世界经济论坛之前，特朗普坚称，除非反对美国对丹麦属地格陵兰相关主张的八个欧洲盟友屈服于华盛顿的要求，否则下个月他们将面临10%的关税上调。如果这些国家到了6月仍不让步，届时关税将上调至25%。

欧洲不可能轻易拱手让出欧盟成员国的大片主权领土。因此，除非迫使挪威诺贝尔委员会另立一个和平奖授予他（特朗普周一似乎将此事与他最新的关税攻势联系起来），否则目前还不清楚有什么办法能够阻止特朗普的既定行动计划。

图：美国从1790年代以来的实质关税税率

与去年关税战期间欧洲实际上遭受重创、与华盛顿达成一系列措辞含糊的协议不同，受威胁的国家无法轻易改变其在领土完整问题上的立场，因此谈判空间很有限。

采取报复行动、以及去年并未真正烧起来的跨大西洋贸易争端爆发的可能性明显升高。事实上，如果特朗普兑现其威胁，欧盟成员国六个月前提出的逾1,000亿美元的反制关税将于2月6日重新生效。

此外，欧盟三年前推出的《反胁迫工具》(ACI)可能会大幅提升欧洲的应对力度；ACI是专门针对外部国家利用贸易政策试图从成员国获取政治让步的情况而设计。该工具可能威胁到美国在数位服务领域巨大的双边贸易顺差，限制美国企业参与欧盟数万亿美元的公共招标项目，甚至可能为美国进口商品设定配额。

图：欧盟与美国间的服务贸易赤字在近几年逐渐扩大

欧洲显然不想走到那一步，周一的初步对话尝试就证明了这一点。但欧盟可能别无选择，因为只剩下大约12天的时间来解决这个问题。

因此，如果特朗普执意提高关税，欧洲面临的问题很简单：“此时不做待何时？”

这要么会导致贸易战、以及欧盟执委会主席冯德莱恩周日所说的“危险的螺旋式下滑” ，要么会给欧盟这个组织带来麻烦。

无论哪种结果，都非跨境投资者或全球市场所乐见。

图：美国净国际投资部位(NIIP)(蓝线)的赤字在第三季达到27.6万亿美元，创纪录新高

变种关税

考虑到所有这些因素，周一的市场反应有些平淡，有开盘交易的全球主要股市仅下跌约1%，美元略有走软，黄金和贵金属价格再次上涨。华尔街逢假日休市，交易活动明显减少。但标普500指数期货仍在交易，跌幅也不到1%。

经济学家们对这次冲突影响不大的原因做出解释，他们指出，经济损失可能有限，而且在最终触发任何措施之前，还有可能进行更多谈判。

货币基金经理任永力(Stephen Jen)认为，市场平静的主要原因是投资人去年春天也曾采取类似的策略，他们看到市场迅速复苏。

他写道：“市场对美欧最新冲突反应平淡，这提醒我们，此前围绕‘解放日’的剧烈抛售和随后的反弹已然使市场有了免疫力。特朗普总统并不害怕加征更多关税，投资者也不怕。”

最后一点当然有可能自我增强。如果特朗普只有在市场剧烈波动时才会退让，那么市场缺乏波动性就可能助长他更加肆无忌惮地使用关税——尤其是在最高法院就他去年动用紧急权力作出的期待已久的裁决最终为他开绿灯的情况下。

即使去年贸易战的影响已使投资者免疫，但在特朗普提出新的领土要求的情形下，这种影响的性质也发生了变化。

如果欧洲现在就屈服认输，那么未来又有什么能阻止美国总统利用关税威胁来达到他所有的政治要求呢？

那么现在需要认真考虑的问题是，跨大西洋联盟的瓦解对美国市场还是对欧洲市场的影响更大。

虽然一些投行关注的是欧洲经济成长放缓和出口产业可能受到的冲击，但美国的脆弱程度也不容小觑，这一点在上周五才被凸显出来。

美国经济分析局最新数据显示，截至去年第三季末，美国的净国际投资部位（即外国持有的美国资产与美国持有的海外资产的差额）赤字飙升至创纪录的27.6万亿美元，相当于美国国内生产总值(GDP)的近90%。

目前，美国对海外投资者的总负债接近69万亿美元，是十年前的两倍多。

图：美国2016年以来各类对外负债

德意志银行汇率策略师George Saravelos写道：“欧美金融市场的相互依存程度之高前所未见”，他指出，欧洲投资者持有价值8万亿美元的美国债券和股票，欧洲启动ACI的风险值得密切关注。

“对市场最具破坏性的，莫过于把资本当成武器，而不是将贸易当成武器。”

白宫可能会发现，它并不是唯一一个可以采取强硬手段的机构。

图：民意调查结果显示，美国民众对于是否应该取得格陵兰多持反对意见

(完)