《专栏》特朗普对抗美联储，欲以行政手段推动信贷宽松

路透伦敦1月13日 - 美国总统特朗普似乎决心不择手段地进一步降低信贷成本--这可能刺激本已超过4%的GDP增速，并加剧经济过热担忧。

仅在过去一周，特朗普政府就接连采取行动：发动被美联储主席鲍威尔称为“借口”的法律攻势，旨在削弱美联储独立性；提议设定信用卡利率上限；并下令购买2,000亿美元抵押贷款债券，以降低住房信贷成本。

图：美国信用卡利率

不满美联储不愿更快、更大幅降息的特朗普要实现对该机构的政治掌控可能需要一些时间，并会遭到美联储内部、金融界甚至部分共和党议员的强烈反对。但在中期选举年，宽松信贷并对选民产生影响的时间已经不多。

在等待美联储更加“配合”的同时，政府似乎铁了心要通过监管和财政手段来进一步降低信用卡账单和房贷利率。这些措施的效果尚不明确--有人担心，将信用卡利率上限设定为10%并持续一年，可能会适得其反，迫使发卡机构收紧对低评级借款人的信用额度。

图：设定10%信用卡利率上限将打击发卡机构利润率

但政府信贷政策的方向似已明确，即便在某些方面甚至与美联储背道而驰。对特朗普而言，最重要的或许是展现“努力尝试”的政治形象。

图：美国30年期固息抵押贷款利率

降低借贷成本几乎肯定会受到选民欢迎，特别是那些为账单发愁的人。民调显示，成活成本焦虑不仅关乎商品与服务价格，也涉及每月信贷支付。但仅凭受欢迎并不能保证制定出合理的长期经济政策。

图：美联储尝试制定中性政策

以行政手段放宽政策

从长远来看，政治压力叠加抵消美联储政策的举措，将削弱央行在实现通胀目标上的公信力，使其独立性受制于政府而非自身判断。短期来看，进一步宽松的合理性也存疑。金融条件已非常宽松，去年末经济年化增速超过4%，通胀率仍高于美联储目标。

美联储当前政策想必包含了对当前信用卡利率以及抵押贷款债券缩表影响的假设。如果政府有效放松了这两方面，美联储内部可能会重新评估适当的政策利率。

尽管劳动力市场形势仍不明朗，但上月全国失业率降至4.4%以下，且年度薪资增长加速，几无明显疲软迹象。若美联储加速宽松让经济增长“再加速”，那么通胀有可能无法回到目标水平，甚至还会加速上涨--无论关税带来何种影响，尤其在去年夏季的减税和增支刺激今年初全面生效之际。

图：美国GDP预估工具显示增幅或将超过5%

与许多同行以及市场预期美联储今年还将降息两次的预期相反，摩根大通JPM.N认为美联储下一次动作可能是2027年加息。若如此，任何进一步降息--尤其被认为受政治影响的降息--都可能为未来更严厉的紧缩埋下伏笔，无论美联储最终是否会被“允许”这样做。

在“过热”的经济需要停止宽松之际，信贷利率却以某种形式继续下降，华尔街股市屡创新高并不令人意外。周一美元指数.DXY走软和黄金XAU=飙升更清晰反映出长期通胀焦虑，而美国公债市场的相对平静令人费解。

美国财长贝森特上周谈到政府对美联储立场的看法时，罕见提及1990年代末的不安记忆。“美联储需要保持开放心态。开放心态的大师、前美联储主席格林斯潘在科技繁荣时期抵制过早升息，历史证明他是对的。”

然而，历史也记录了这一立场如何助推世纪之交的股市泡沫和崩盘。(完)