投资回报率-如果利润紧缩加剧，美国液化天然气出口将萎缩：布索

Ron Bousso

路透伦敦12月4日 - 美国天然气价格飙升正在侵蚀美国液化天然气生产商的利润空间，这一趋势在未来几年可能加深，迫使出口量随着全球竞争的白热化而下降。

(link) 由于美国东北部地区天气寒冷，加上液化天然气(，液化天然气)，1月份交货的美国基准亨利枢纽天然气价格NGc1 飙升至三年来的最高水平，超过每百万英国热量单位5美元(mmbtu)。

与此同时，主要由于美国新增供应，全球液化天然气供应充足，推动了亚洲和欧洲主要需求中心的价格下跌。

2023 年，美国成为全球最大的液化天然气出口国 (link)，超过了澳大利亚和卡塔尔。 根据LSEG的数据，11月份美国8个主要液化天然气终端的出口量 达到创纪录的 (link) 120亿立方米(bcm)，同比增长20%。

欧洲受到的价格影响最大，因为欧洲吸收了美国 65% 的出口量。最近几天，欧洲TTF基准天然气价格TRNLTTFMc1 跌破每兆瓦时30欧元，创下2024年4月以来的最低 (link)。

大宗商品分析机构 Kpler 的数据显示，中国今年的进口量将降至约 6500 万吨，为 2022 年以来的最低水平，从而放大了这一影响 (link)。

根据 LSEG 的数据，由于大西洋两岸的动态变化，Henry Hub 和 TTF 之间的价差已缩小到每百万英热单位约 4.70美元，为 2021 年 4 月以来的最小值。

这挤压了美国液化天然气出口商的利润空间。

"MST Marquee能源研究主管索尔-卡沃尼奇（Saul Kavonic）说："美国液化天然气自2021年下半年以来一直保持着出色的利润率，但随着市场趋于稳定，新的液化天然气产能开始投产，这些利润率现已回到较为正常的水平。

这些利润率现在有跌破正常水平的风险。如果 Henry Hub-TTF 价差跌至每百万英热单位 4 美元以下，许多美国液化天然气出口合同将血本无归。卡沃尼奇认为，如果利润率降至代表液化天然气生产成本的2美元以下，运营商几乎肯定不得不减产 。

暂时不削减液化天然气产量

一方面，这表明明年不太可能减产，因为价差不太可能突破 2 美元的水平。但这种情况可能在 2027 年和 2028 年发生变化，届时将有更多的全球供应量投产，其中大部分来自美国和卡塔尔。

根据国际能源机构的数据，2025 年至 2030 年间，新的液化天然气出口能力预计每年将增长 3000 亿立方米，比 2025 年的水平增长 50%。

约45%的产能将来自美国，据国际能源机构称，自2019年以来，美国每年新增的3,900亿立方米产能占总新增产能的一半以上。

埃克森美孚（Exxon Mobil）XOM.N和卡塔尔能源公司（QatarEnergy）拥有的黄金通道（Golden Pass）终端以及切尼尔公司（Cheniere）LNG.N的科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）扩建项目将在未来几个月内进一步增加产能。

这种超常规的增长势头不会减缓。

根据国际能源署（IEA）的数据，在2025年1月至10月期间，美国每年共有830亿立方米的新液化天然气项目 (link)，获得了开发绿灯，成为最终投资决策创纪录的一年。

政治风险上升

根据能源信息署 (link) 的数据，美国 天然气产量将从 2025 年的约 39 万亿立方英尺增至 2030 年的 42万亿立 方英尺。然而，同期液化天然气生产商的天然气需求份额将从 13% 左右上升到 20%。

这将导致美国国内天然气市场更加紧张 (link)。

事实上，未来几年，液化天然气出口对天然气需求的增加，以及能源需求旺盛的数据中心导致的国内消费量的增加，将对美国天然气价格造成持续的上涨压力 (link)，尤其是在冬季。

在特朗普政府收回清洁能源支持政策后，预计可再生能源 (link)，这可能会加剧价格上涨。

然而，由于唐纳德- 特朗普总统发誓要降低美国消费者的能源价格，这种市场动态最终可能会成为一种政治负担。

如果美国生产商的利润率进一步下降并开始缩减业务，那么这一承诺--以及特朗普出口更多液化天然气的目标 (link) --可能会变得更加复杂。

从目前的情况来看，这似乎只是时间问题。

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