投资回报率-铜研究小组强调矿山供应冲击的影响：安迪-霍姆

Andy Home

路透伦敦10月24日 - 铜矿供应中断的历史由来已久，但对于一直在努力跟上冶炼厂需求的铜行业来说，今年是特别麻烦的一年。

据国际铜业研究小组(ICSG) 称，世界上几个最大的铜矿经历了意想不到的减产，其累积影响将在明年全面显现。

国际铜业研究小组在其最新的半年度统计更新 (link) 中称，2026 年，精矿市场的紧缺将成为精炼铜产量增长的掣肘。

即使明年的需求增长预计将放缓，金属产量预计仍将减少 150,000 公吨。这与该集团在 4 月份召开的上次会议上预计的 20.9 万吨供应过剩相比有了大幅修正。

矿山供应增长停滞

由于许多铜矿都在偏远、充满挑战的条件下运营，一定程度的不可预见的干扰因素已成为市场供应的硬伤。

然而，随着全球几个大型矿山接连发生事故，今年被证明是最糟糕的一年。

艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）的IVN.TO卡库拉（Kakula）矿在5月份受到地震活动 (link)，随后又发生洪水。智利国有生产商科德尔科公司（Codelco）的埃尔特尼恩特矿（El Teniente）在 7 月份发生致命坍塌 (link)，而自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）的FCX.N格拉斯贝格矿在 9 月份经历了毁灭性的泥浆流入 (link)。

不出所料，ICSG下调了2025年的矿山供应预测，现在预计增长仅为1.4%，低于之前预测的2.3%和2024年实际增长的2.8%。

这一预测仍然相当保守。例如，花旗银行和瑞银集团的分析师分别预测今年 "无增长 "和 "可忽略不计的增长"。

踩刹车

铜产量的减少需要一段时间才能传导到铜精炼市场。

事实上，ICSG 已将今年金属产量的增长率从 4 月份的 2.9% 提高到 3.4%，以反映中国冶炼厂新产能的激增。

但由于精矿短缺，明年的产量增长将放缓至 0.9%。

即使是这一低估的数字也有失偏颇。来自二次可回收资源的产量预计明年将强劲增长 6.0%，而采用浸出技术的直接金属矿产量将增长 2.2%。

以精矿为原料的冶炼厂的初级生产将很难实现任何增长。

原材料供应与冶炼厂需求之间的不平衡可能会加剧本已激烈的铜精矿竞争。

今天过剩，明天消失

ICSG 的结论是，尽管明年的需求增长缓慢，仅为 2.1%，但在连续两年过剩之后，铜市场将出现供应赤字。

但现在还不是时候。

尽管国际铜业协会在 4 月份的会议上将产量过剩预测从 28.9 万吨下调至 17.8 万吨，但预计今年仍将是铜供应充足的一年。

由于精炼铜的进口关税威胁将推迟到明年，因此大部分过剩金属都在美国。

在美国交易所 CME 登记的铜库存现在超过了伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存总和。

然而，即使全球库存已经转移到了相应的位置，交易所的总库存自今年年初以来仍增加了 120,000 吨，美国很有可能还有更多的铜储存在场外市场。

目前的库存缓冲正在抵消市场的看涨热情。

但期货市场对未来预期进行定价。LME 三个月金属价格 CMCU3目前略低于每吨 11,000 美元的水平，交割日期为 2026 年 1 月。

明年，铜市场将充分感受到今年一连串矿山供应冲击的影响。

Andy Home 是路透专栏作家。本文仅代表其个人观点。