《热点透视》港口交易暴露李嘉诚家族商业帝国陷入全球并购窘境

路透香港7月3日 - 李嘉诚相信合力的力量，因此他将自己的企业命名为长江实业，因为长江汇聚了众多支流。这位现年 96 岁的大亨先后通过一波又一波的收购将自己的塑料厂打造成全球性企业集团。四分之三个世纪后，世界另一端的水道之争反映了地缘政治的深刻变化如何让他的商业帝国陷入进退维艰的境地。

对于李嘉诚 60 岁的儿子李泽钜来说，现在进行并购的条件不那么有利了。他试图以 230 亿美元的价格将长江和记(简称“长和”)的海外港口业务（包括巴拿马运河的两个港口）出售给贝莱德BLK.N以及意大利阿庞特家族的地中海航运公司（MSC），而这体现了他面临的问题：他们家族的企业集团可能不适合中美竞争的时代。

图：跨境并购交易额稳步下滑

在美国总统特朗普声称中国正在经营巴拿马运河这条具有重要战略意义的航道之后，长和对巴拿马港口的经营受到了审查。 三分之二通过巴拿马运河运输的货物来自美国或运往美国。巴拿马当局启动了审计，为可能剥夺长和的特许经营权创造了条件。

今年 3 月宣布出售港口特许经营权时，长和似乎以一种优雅的方式摆脱了争议。然而，中国官媒指责李嘉诚家族向美国出卖中国的海外利益。

该港口交易仍面临来自中美当局的压力，而7月27日是买卖双方进行排他性谈判的最后期限，目前尚不清楚长和能否获得继续进行交易所需的批准。彭博上月援引消息人士的话报道称，中国远洋航运是几家正在谈判投资跨国竞购财团的中国国有企业之一。

李嘉诚家族多年来一直在进行各种并购交易。Dealogic数据显示，长和及其子公司在过去十年中参与了价值2 ,120亿美元的并购交易。拟议中的港口交易将是该公司本世纪最大的一次出售。长和选择出售 23 个国家的 43 个港口，而不仅仅是巴拿马运河港口的特许经营权。港口业务在2024年为长和带来了五分之一的营业利润，而它计划保留的中国港口在当年只为公司带来了9%的营收。

如果交易顺利进行，长和的核心业务将只剩电信、零售和基础设施三大块。然而，港口交易暴露了一个棘手的问题：在世界其他地方看来，长和不是一家香港资本主义企业集团，而是一家中国公司。中国政府对长和港口出售计划的负面反应证实了情况的微妙变化，但也凸显了长和面临的挑战。

图：港口业务目前是长和的四大核心业务之一

长和仅有12%的营收来自香港和中国大陆，作为资产所有者、资产的潜在买家或卖家，长和因为各种原因面临更严格的审查。这从其低迷的市值就可见一斑：伦敦证交所的数据显示，该公司的市净率约为0.3。地缘政治的不确定性和对中国股票的风险厌恶情绪是部分原因，投资者通常对业务多元化的公司给予所谓的企业集团贴水也是原因之一。

并购是消除这种贴水的一种方式。但港口交易给李嘉诚家族能否通过交易摆脱价值陷阱留下了一个大问号。虽然长和股价在交易消息传出后大涨了三分之一，但随后又有所回落。

图：长和股票的市净率

图：长和逾一半的营收来自欧洲

如果长和发现购买和出售资产更加困难，一个替代方案是寻求在股市上市和分拆其全球电信或零售资产。去年 8 月，长江基建 1038.HK 在伦敦进行了二次上市。但自那以后，该部门的市值已跌至 170 亿美元。

在多地上市将增加成本，而且可能不足以抵御地缘政治紧张局势的影响。在投资者不再看重地域多元化的时代，长和的全球架构和香港上市状态显得越来越尴尬。这可能最终导致更彻底的解体。

尽管美国试图孤立中国，但如果欧洲、澳洲和亚洲等市场选择改善与中国政府的关系，长和的前景就不会那么暗淡。可能作为中美贸易协议的一部分，港口出售获准也将有助于消除前景阴霾。然而，就目前而言，本来想用来解决问题的港口出售却暴露了李嘉诚家族商业帝国所面临的巨大风险。（完）