TradingKey - 您是否正在寻找一种比普通股波动性更低、却能提供稳定股息收益的投资方式？那么，优先股也许是您值得考虑的选择。
本指南将深入讲解什么是优先股，从其定义到其适用投资人群，了解投资者可选择的八种不同类型的优先股。理解优先股作为一种兼具债券和股票特性的混合型投资方式，有助于您做出明智的投资决策，判断其是否适合您的投资组合。
什么是优先股？
上市公司通常会发行两类股票：普通股（Common Stock）与优先股（Preferred Stock）。
与普通股相比，优先股股东一般在公司现金分红方面享有优先权，也就是说，他们会在普通股东之前收到公司分红。此外，一旦公司清算或进行资产重组，优先股股东也将在资产分配中优先于普通股股东获得补偿。
不过，大多数优先股股东并不具备普通股股东所拥有的投票权。这类股票所能带来的优势、分红政策以及保护机制，通常取决于该优先股的发行条款和具体细则。
优先股是如何运作的？
在绝大多数情况下，优先股的股东会在普通股东之前获得分红（虽然也存在少数例外）。这些分红可以按月或按季度派发，具体时间和金额取决于发行条款。
优先股的股息支付通常是在发行时确定的，以固定金额或基于某种利率基准（例如 SOFR，即“有担保隔夜融资利率”）为准。此外，许多优先股在发行时会注明一个固定的股息收益率（dividend yield ratio），也就是按照票面价值计算的年化收益比例。
部分优先股为“可变利率优先股”，其股息会随着某一预设基准浮动（如利率市场变动），从而影响最终收益。还有一种称为“参与式优先股”（Participating Preferred Stock），其股东不仅能收到固定股息，还可能根据公司盈利或普通股的股息增额，享受额外分红。
是否发放股息，最终仍由公司董事会决定。这意味着，即使优先股有固定收益条款，公司在特定情况下仍可能选择暂停发放（通常在遇到财务困难或盈利下滑时）。
在股东权利方面，优先股较普通股通常限制更多。一方面，优先股具有类似债权的固定收益属性，可产生较为可预测的现金流；另一方面，它也保留了股票的资产所有权特性及可能带来的价值增值空间。
可以将优先股视为结合了“债券的稳定性”与“股票的成长性”的混合型投资工具，既可为投资者带来较确定的回报，又能够保有一定的资本增值潜力。
优先股的类型
优先股有多种不同类型，每一种发行形式都有其独特的特征，这些特征影响了相较于其他优先股发行的吸引力。
- 优先型优先股（Prior Preferred Stock）
“优先型优先股”是指公司先前发行的、在所有优先股层级中排序最高的一类。虽然无论是优先型优先股还是普通的优先股在资本结构中都位于普通股之上，但如果公司在某一时期只能支付一类优先股的分红，那么必须先支付优先型优先股的收益。这种层级结构规定了优先股不同等级之间的分红顺序和资本分配顺序。
- 列等优先股（Preference Preferred Stock）
列等优先股是排在优先型优先股之后的第二级别。虽然该类优先股通常在排名上优于非优先型优先股，但所有优先股层级的支付顺序应在发行条款中明确定义，例如“最优先”、“次优先”等。
- 永久性优先股（Perpetual Preferred Stock）
与一些具有到期日（即类似于债券到期可赎回日期）的优先股不同，多数优先股不设固定的赎回日期，因此被称为永久性优先股。投资者若想退出这些投资，只能在二级市场上出售其股份变现。
- 可转换优先股（Convertible Preferred Stock）
这类优先股允许投资者按照招股说明书中规定的比例，将所持优先股转换为一定数量的普通股。转换可以是随时进行的，也可以设定特定条件触发（如普通股或优先股连续一段时间内交易价格超过某个水平）。一旦转换完成，该过程是不可逆的，持有人无法将已转换的股份再转回优先股。
可转换比例在发行时就已确定，使投资者能清楚知道可转换成多少普通股。
- 累积型优先股（Cumulative Preferred Stock）
累积优先股会“累计”未支付的已声明股息，并要求公司未来必须支付这些累计部分。由于优先股在分红顺序上高于普通股，公司必须先向累积型优先股股东支付所有未支付的股息后，才能向普通股股东进行分红分配。
- 非累积型优先股（Noncumulative Preferred Stock）
非累积型优先股不允许未支付的已声明股息累积。如果某一年度未支付股息，股东便无权要求公司在未来进行补发。该类型通常出现在银行业，并受某些国际资本监管法规的监管，因此其结构受到特别分类。
- 参与型优先股（Participating Preferred Stock）
即便公司未按期向参与型优先股股东支付常规分红，该类股东仍有机会在公司盈利表现良好时获得额外分红。这些分红可基于公司营收、净利润或利润率等多个指标进行计算，在公司拥有相应资金能力的情况下，作为对正常分红的补充进行发放。
投票权、定价、赎回权与可转换性
优先股股东通常不具备在公司事务中的投票权，不过部分发行人可能会规定在股东连续若干期未收到股息后，可临时恢复投票权。
与同一发行人发行的普通股相比，优先股的价格波动通常更加平稳，很多优先股的市场价往往在其初始发行价（通常为25美元）上下浮动几个点以内。
优先股的溢价或折价受到多个因素影响，包括发行人信用评级、优先股本身的结构（比如股息是否为累积型）、该级优先股相对于其他优先股类别的地位、以及是否设有公司回购条款。
“可赎回优先股”（Callable Preferred Stock）允许公司在特定日期以后，以票面价格回购股票。当市场利率下降时，许多公司倾向于赎回旧股并重新发行新的、更低股息率的优先股，以降低融资成本。在“回购日期”之后，这些优先股仍可在二级市场交易，直到公司实际回购或市场价格反映出是否被回购的可能性。
很多公司还会发行“可转换优先股”，允许股东在特定时间将股票转换为预定数量的普通股。转换可由董事会发起、股东主动发起，或在特定日期后自动转换。转换是否对投资者有利，取决于转换时普通股的市场价格是否高于转换等值所对应的优先股价值。
优先股的优势
优先股是公司发行的一种股票，与普通股（Common Shares）相比，赋予股东不同的权利。这些权利通常包括更高的股息收益以及在公司破产清算时优先于其他股权类别的资产分配顺序。
许多优先股附带“可赎回”条款，允许公司在招股说明书中规定的价格与日期，优先回购这些股票。优先股同时具有股票与债券的特性，因此常被称为“混合证券”（Hybrid Security）。
优先股的劣势
虽然优先股拥有分红优先权和更高收益的优势，但也存在一定的权衡。
在牛市（上涨市场）中，优先股的增值空间通常不如普通股那么大。此外，优先股股东在公司决策中几乎没有任何影响力，因为他们通常没有投票权。
优先股与债券的区别
优先股常被拿来与债券进行比较，因为这两种投资工具都能向投资者定期支付现金收益，而且二者通常都设有面值，用以决定将来的支付金额，而不受市场交易价格的影响。优先股投资者通过股息获得长期收益，就像债券投资者通过债券的票息率获得收益一样。
不过，两者之间也存在显著差异：
首先，公司董事会有权决定是否暂停或调整优先股的分红支付，而债券投资者则可以确保在债券到期前获得固定的利息支付。
第二，优先股的分红通常适用较低的税率，而债券的利息收入通常需要按较高税率征税。
第三，债券在到期时，发行人需要偿还债券持有人的本金，而多数优先股没有明确的到期日，因此被视为“永久性”证券，除非公司终止运营，否则不会自动返还本金。
最后，在公司清算的情况下，剩余资产将首先分配给债券持有者，优先于优先股股东——虽然优先股股东在普通股股东之前，但仍低于债务人。因此，信用评级机构通常给予优先股相较债券更低的信用评级，以反映其更高的风险，因此优先股通常需要提供更高的收益率来吸引投资者。
谁在购买优先股？
优先股在发行时可以设定多种结构和条款，大多数散户投资者都可以通过自己的线上券商账户购买这类股票。本文所讨论的条款与特性，仅代表市场上所有优先股类型中的一小部分。
发行人经常将不同类型的优先股组合成一个投资方案。同时，只要符合相关联邦法规的规定，优先股的结构可以灵活设计。尽管多数优先股不设有明确的到期日，但有些优先股也含有一个远期的到期时间。
机构投资者通常是优先股的最大买家，尤其是在首次发行阶段。这主要是因为，机构投资者往往可以享受税收优惠，而散户则无法获得相同的待遇。
对这些大型机构投资者而言，一次性投入大量资金的能力，使他们更愿意通过购买优先股这种方式高效地部署资金，这也提高了企业融资效率。许多公司，尤其是那些希望募集资金的私人或尚未上市的企业，也倾向于通过发行优先股来获得融资。
优先股的发行人分布于信用评级的两个极端：一方面，一些小型公司由于监管限制无法再承担更多债务，因此选择发行优先股；另一方面，一些大型、成熟的公司（如GE、美国银行、Georgia Power等）则利用优先股融资来支持日常运营。
谁适合购买优先股？
优先股为那些希望获得稳定性、现金流和股息税收优惠的投资者，提供了一种兼具股权属性的选择。
对于投资者来说，可能获得的税务优势之一是，优先股股息被视为“合格股息”，属于享受较低税率的收益来源。尽管发行公司无法从优先股分红中获得税收抵扣，但大型机构投资者或公司通常会因相关税收规定而倾向投资优先股。
投资优先股会赔钱吗？
优先股属于股权类投资，因此同样具有普通股所面临的风险，包括本金可能全部损失的风险。
尽管优先股与普通股在属性上有所不同，且可能在某些市场环境下表现不同，但两者的价值本质上都取决于发行公司本身的财务状况和存续能力。
如果公司经营状况恶化，优先股的市场价值也可能下滑，这是由于其估值受到企业基本面表现的压力。
总结
对于希望在股权市场中获得稳定现金流的投资者而言，优先股可能是相较于普通股的一个理想替代选项。优先股代表对公司的所有权，并在分红分配中享有优先权。
当然，优先股也有其潜在不足，比如价格增长空间有限、流动性可能较低以及缺乏投票权等。但总的来说，优先股为投资者提供了一个可兼顾收入与相对稳定性的投资方式，适合寻求稳定回报但愿意承担一定股市风险的投资者。
