摩根大通警告特斯拉股价恐再跌60%，马斯克还能力挽狂澜吗？
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摩根大通下调特斯拉目标价至145美元，认为其面临近60%的暴跌风险，核心依据是创纪录的滞销库存及产量与销量背离。第一季度产量超交付量5.0363万辆，单季库存创历史新高，自由现金流面临困境。分析师指出，特斯拉股价与基本面严重背离，投资者押注于自动驾驶出租车和人形机器人等项目。多家投行对特斯拉前景分歧，但马斯克计划于2026年推出Cybercab、Optimus、新一代Roadster和Megapack3以提振市场信心。马斯克还宣布与SpaceX、xAI合作打造Terafab芯片制造项目，目标年产1太瓦算力，以满足旗下业务的爆发式算力需求。然而，Terafab项目面临巨额资金需求、技术瓶颈（如EUV光刻机供应）及时间压力，可能需要远超预期的投资和建设周期。
TradingKey - 摩根大通（JPM）最新研报向特斯拉（TSLA）亮出红色预警，分析师Ryan Brinkman将该股年终目标价下调至145美元，意味着从当前约352美元的股价计算，特斯拉可能面临近60%的暴跌。
作为美股“七巨头”中表现最差的公司，特斯拉股价今年已下跌20%，这一预警无疑让市场情绪雪上加霜。
Brinkman指出，2022年年中市场对特斯拉的业绩预期达到顶峰，当时对第一季度每股收益的普遍预期一度高达3.68美元，但如今他对该指标的预测仅为0.30美元，较市场普遍预期的0.38美元还要低21%。更令人担忧的是，2030年每股收益预期较2022年已下滑38%，这种长期预期的持续下修，直接动摇了市场对特斯拉实现远期目标的信心。
创纪录的滞销库存，是摩根大通看空特斯拉的核心依据。特斯拉2026年第一季度仅交付35.8万辆电动汽车，低于市场预期的37万辆，较摩根大通自身预测的38.5万辆更是低了7%。尽管交付量同比增长6.3%，但这一增长建立在去年同期的低基数之上，且较去年第四季度的历史峰值出现显著环比下滑。
更严峻的是库存危机的持续发酵，第一季度特斯拉产量较交付量多出5.0363万辆，单季库存积压规模创下历史新高。
自2023年第一季度以来，特斯拉产量增长了80%，但汽车销量却下滑了15%，这种“越产越卖不动”的反常趋势，正不断加剧其自由现金流困境。Brinkman警告，特斯拉当前的现金流状况，已难以支撑其雄心勃勃的扩张计划。
他还指出，特斯拉交付量早在2022年6月初就已见顶，但其股价自那以来已上涨约50%。股价与基本面严重背离，说明华尔街正在对尚未实现的某种叙事进行定价：在特斯拉汽车销量持续走低之际，投资者将希望寄托在诸如自动驾驶出租车、人形机器人等项目上。
Brinkman写道：“如果说上述业绩与早期预期之间的巨大差距，以及市场对未来业绩平均预期的不断下调，能带来任何启示的话，那便是：即便看涨的投资者所设想的美好未来能够完全实现……其到来的时间点也可能与设想大相径庭。”
特斯拉的生存挑战
特斯拉正处在市场争议的风口浪尖，多重外部压力正不断侵蚀其盈利基础。美国市场需求疲软、行业竞争加剧等问题，成为当前特斯拉面临的主要挑战。
去年底特朗普政府取消7500美元联邦电动汽车税收抵免政策，直接导致美国本土电动车需求受挫，而持续高利率环境则大幅推高消费者购车融资成本，进一步压制市场购买力。
与此同时，以比亚迪为代表的中国电动车品牌，凭借更贴合市场的产品矩阵和性价比优势，全球市场份额持续攀升。奔驰、通用、福特等传统车企则加速电动化转型，依托深厚的技术积累和渠道优势，不断推出竞争力产品。
华尔街投行对其股价走势的判断出现明显分歧。相对摩根大通，汇丰银行更激进，将目标价定为131美元，同样持“减持”评级。
不过，也有分析师保持乐观。Cantor Fitzgerald的Andres Sheppard认为，特斯拉近期股价疲软已提供“良好入场点”，给予“增持”评级并设定510美元的目标价。Baird分析师Ben Kallo虽然将目标价从548美元下调至538美元，但仍看好其长期潜力。
为应对当前困境，马斯克表示2026年将是特斯拉的“转型之年”，推出一系列激进计划以提振市场信心。
专用无人驾驶出租车Cybercab于本月正式投产，计划年内将Robotaxi服务从2个城市扩展至9个。人形机器人Optimus预计今年晚些时候启动规模化量产，同时新一代Roadster和Megapack3储能系统也将陆续推出。
马斯克打造太瓦级芯片工厂
特斯拉CEO埃隆·马斯克此前宣布，将联手SpaceX与xAI打造全球规模最大的芯片制造项目——Terafab，这一计划旨在年产1太瓦级算力，相当于当前全球AI算力总产出的50倍，将为特斯拉自动驾驶出租车、人形机器人及SpaceX太空数据中心提供核心算力支持。
马斯克启动Terafab项目的核心驱动力，是旗下业务爆发式增长的算力需求，他在社交平台X上坦言：“当前芯片行业的扩产速度远低于我们的预期，要么建造Terafab，要么就面临芯片短缺。”
据估算，仅特斯拉Optimus人形机器人就需要100至200吉瓦的芯片，而SpaceX的太空AI卫星网络更是需要太瓦级的算力支撑，这一需求远超当前全球所有芯片厂商的产能总和。
与此同时，马斯克对现有供应链的不满也是重要因素，他多次公开表示，三星、台积电（TSM）等传统芯片制造商无法满足其定制化需求，且交付周期过长，Terafab项目将整合芯片设计、光刻、制造、内存生产、先进封装及测试全流程，实现从研发到量产的闭环，大幅提升芯片迭代速度。
根据马斯克的规划，Terafab将由两座大型晶圆厂组成，选址德克萨斯州奥斯汀，初始投资预计250亿美元，最终规模可能超过1000亿美元。
Terafab项目的最大挑战来自资金与时间，马斯克初步预估初始成本为200-250亿美元，但摩根士丹利测算实际总成本可能高达350-450亿美元，而伯恩斯坦更激进地指出，实现年1太瓦算力可能需要5-13万亿美元的总投资，这一数字远超特斯拉2026年200亿美元的资本支出计划。
业内普遍认为，先进晶圆厂从建设到稳定量产通常需要3-5年时间，而特斯拉缺乏芯片制造经验，项目进度可能进一步滞后，目前马斯克尚未公布明确的量产时间表。
技术瓶颈同样不容忽视，先进制程芯片生产高度依赖极紫外（EUV）光刻机，而全球唯一供应商阿斯麦的设备交付周期超过12个月，且价格高达每台2亿美元以上，设备供应可能成为项目推进的主要瓶颈。
