迪士尼股票：深度解析为何其庞大的资产基础对长期投资者至关重要。

TradingKey - 最近，许多人开始对迪士尼股票 (DIS)产生浓厚兴趣，此前该股经历了长时间的表现不佳。虽然许多投资者对投资“传统媒体公司”仍持谨慎态度，但这是因为这些公司在历史上严重依赖线性电视广告和/或票房收入。

事实上，迪士尼目前正处于其作为全球一些最成功娱乐系列特许经营权所有者的卓越地位、体验型经济的增长以及流媒体服务市场成熟的交汇点。

因此，当投资者评估迪士尼股票是否具有长期上涨潜力时，他们将需要分析迪士尼的各项资产；各业务板块如何在迪士尼内部相互作用；以及为什么将迪士尼与规模较小、更专注于细分领域的娱乐公司进行比较，可能无法提供准确的对比分析。

华尔街对迪士尼的态度从乐观转向悲观

近年来，由于流媒体亏损增加（及其他因素），加上有线电视退订潮给传统媒体带来的挑战，以及消费者在疫情 (COVID-19) 后使可选消费回归常态，迪士尼的股东经历了多重不利因素。这导致了像迪士尼这样股票交易价格低于其历史估值倍数的公司的市场估值发生了整体重置。而其他收入来源远没有那么多元化的公司，则继续从投资者那里吸引大量的投机资金。

尽管近期与流媒体业务相关的挑战让迪士尼压力重重，但该公司一直在幕后积极工作，通过成本纪律改善其盈利状况，保持对资本回报率的关注，并展示出体验业务板块的持续稳定性。因此，考虑到上述情况，与其考虑迪士尼是否有能力克服业务中断和/或恢复到新冠疫情 (COVID-19) 爆发前的经营业绩水平，不如更多地关注迪士尼的规模及其持有的资产是否会为公司带来长期且稳定的盈利增长。

核心逻辑一：迪士尼全面的所有权有助于推动价值

对于关注迪士尼股票的投资者来说，了解迪士尼的关键在于了解他们拥有什么。与其他单一产品的娱乐公司相比，迪士尼在全球媒体行业拥有广泛的内容库和品牌所有权。

迪士尼的资产通过许多不同的层面实现变现，从迪士尼动画、皮克斯、漫威和星球大战（动画界的标志）开始，一直延伸到迪士尼标志性的主题公园巨头。这四大类资产通过电影发行、电视节目、衍生品、授权协议以及主题公园景点收入产生经常性收入，并从流媒体和电影租赁中获得长期收入。

此外，迪士尼还拥有 ESPN（全球最大的体育媒体公司），并持有 Hulu 的控股权。结合在一起，迪士尼将能够在三个多元化的内容市场（家庭娱乐、优质剧集、体育直播）中运营，其中每个细分市场也产生独特的需求特征。很少有公司能与迪士尼业务的广度相媲美，这使得迪士尼有能力抵御这些细分市场各自预期的周期性下滑。

核心逻辑二：体验和流媒体正在重新平衡收益

迪士尼股价稳定的一个最被低估的驱动因素是其体验板块，其中包括主题公园、度假区、邮轮航线和消费产品。该业务持续提供高利润率和强劲的现金流，起到抵消媒体和流媒体波动的作用。

虽然流媒体最初严重拖累了盈利能力，但这一阶段似乎正在结束。迪士尼的直接面向消费者 (DTC) 业务已趋于盈亏平衡，并在某些时期实现了盈利。重要的是，策略已从激进的用户增长转向有纪律的变现、定价权和捆绑产品。这种转变减少了现金消耗，并提高了长期利润率的可预见性。

随着流媒体亏损收窄以及乐园继续产生强劲的营业收入，迪士尼的整体盈利组合正变得更加平衡。这对估值至关重要，因为投资者往往更看好拥有多元化、自给自足增长引擎的公司，而不是业务单一的公司。

迪士尼在市场地位背后的第二种方法论：流媒体和体验板块将平衡迪士尼/Disney+（流媒体）产生的现金流。

对迪士尼股价稳定性整体表现的一个较不为人知的贡献因素是其体验板块（如主题公园、度假区、邮轮等），该板块一直提供卓越的利润率和现金流，从而为抵御媒体板块（如电视、电影等）表现的波动提供了稳定性。

虽然流媒体服务最初对迪士尼的盈利能力产生了负面影响，但流媒体作为主要现金消耗者的时代即将结束。迪士尼的直接面向消费者 (DTC) 业务已过渡到盈亏平衡，并偶尔实现盈利。迪士尼 DTC 业务重点的方向已从激进的用户获取转变为以有纪律的方式通过用户变现，这包括建立/匹配价格以获得有利的定价杠杆以及将产品捆绑在一起。转向这种现金流管理方法产生的现金流出更少，并为随时间推移改善利润率提供了更高的透明度。

随着迪士尼乐园产生的现金流继续带来高营业收入，同时流媒体服务亏损继续减少，迪士尼盈利的整体构成将变得更加平衡。这对迪士尼的权益估值至关重要，因为投资者往往更看重拥有多元化收入来源的公司，而不是收入基础单一的细分模式公司。

与公司相关的担忧/风险因素

虽然有很多积极方面，但迪士尼也面临重大风险。线性电视行业继续衰退，因此迪士尼很难稳定地依靠广告收入获胜。海外主题公园可能会受到宏观经济趋势和地缘政治不稳定的影响而出现下滑，这也会对迪士尼的近期增长产生影响。

此外，流媒体领域的竞争依然相当激烈。尽管迪士尼在削减成本方面取得了积极进展，但该公司在成熟市场的订阅用户增长缓慢，同时他们需要确保公司不会因内容支出而侵蚀其利润率。正因为如此，尽管基本面状况持续改善，一些投资者仍保持非常谨慎的态度。

投资者应如何看待迪士尼股票

对于长期投资者来说，想要持有迪士尼股票的主要原因不是因为近期催化剂，而是因为他们相信该业务具有结构性优势。该公司不仅拥有无与伦比的品牌组合和广泛的体验业务组合，而且正在将其流媒体业务从利润的阻力转化为助力。

“迪士尼是否是一只值得购买的好股票”这个问题的答案最终将取决于投资者的预期期限。无论未来几个月市场在讨论媒体估值时是否继续出现短期波动，还是未来几年通过迪士尼的整合模式实现显著的盈利增长，通过其经营杠杆、不断改善的资本配置以及迪士尼资产价值的充分潜力在股价中得到体现，盈利增长都有多种途径。

与市场上大多数倾向于集中在狭隘、高贝塔类题材的股票不同，迪士尼代表了一个全球媒体和娱乐平台，拥有长期的知识产权储备、多元化现金流的多种途径，以及代代相传的文化变现能力。因此，对于那些能够超越季度事件的投资者来说，这种组合是难以复制的。