2026年英伟达是否仍值得买入？NVDA市值能否在2030年达到10万亿美元？

英伟达处于AI价值链的核心，因为几乎所有的AI软件都将在芯片上运行，而英伟达设计了其中最核心的芯片。根据William Blair分析师的估计，英伟达在AI芯片市场占据了约85%至90%的份额。

英伟达上季度512亿美元的数据中心营收，令总计95亿美元的AI营收（由AMD (AMD) 及博通 (AVGO) 共同贡献）相形见绌。英伟达已将其对本季度的营收预期指引上调至650亿美元，同比增长65%，延续了上一季度62%增长指引的强劲势头。相比之下，AMD上季度数据中心业务营收增长仅为22%，而博通的AI业务营收同比增长63%至52亿美元；然而，英伟达的整体营收增速和绝对规模依然更大。

虽然亚马逊 (AMZN)、谷歌 (GOOG) (GOOGL) 以及微软 (MSFT) 都在为其自身业务投资研发定制芯片，但英伟达的GPU仍然是目前市面上性能最全面的通用计算单元；正如黄仁勋最近指出的，该公司目前的云端GPU处于“售罄”状态，这表明即使面临日益激烈的竞争，英伟达依然稳居行业标准的地位。

据 Reuters 报道，Nvidia 已通知其中国客户，计划在 2 月中旬农历新年之前开始交付 H200 处理器。起初，Nvidia 计划从目前的 H200 库存中交付 40,000 至 80,000 颗 H200 处理器。鉴于每颗 H200 处理器的售价约为 32,000 美元，Nvidia 在 2027 财年（始于 2026 年 1 月）期间，有望从中国市场的 H200 销售中获得 12.8 亿至 25.6 亿美元的收入。

Nvidia 与特朗普政府达成的协议要求其将中国市场收入的 25% 支付给美国政府，但这对于 Nvidia 而言代表着一个开始。此前由于针对向中国公司销售先进 AI 芯片的限制，该公司的这一特定细分市场准入在 2025 年 4 月被完全取消。

最重要的是，Reuters 文章中提到的第三位消息人士提供的证据表明，Nvidia 计划扩大产能以满足中国客户的需求。该公司预计将于 2026 年第二季度开始接受新增产能的订单，这彰显了 Nvidia 对其 H200 处理器在中国市场的前景充满信心。考虑到 H200 的性能约为目前销往中国的 H20 处理器的六倍，这一举动并不令人意外。因此，阿里巴巴、字节跳动和腾讯等中国科技公司继续对采购这些芯片表现出浓厚兴趣。

此外，中国政府官员也可能要求企业在购买 H200 的同时采购国产芯片，以刺激本土技术的发展。因此，考虑到在相关限制出台之前，Nvidia 预计在中国市场的 AI 芯片销售额约为 300 亿美元，这一要求可能会加速 Nvidia 向中国销售先进芯片的壁垒降低或便利性提升。

根据IDC的数据，如果人工智能继续以过去的速度普及，到2030年，人工智能对全球经济产出的贡献将从几乎为零增长到19.9万亿美元，约占全球总产出的3.5%。目前，商业部门在人工智能领域每投入1美元，通过间接和诱导效应，将为全球经济创造4.60美元的增加值。这种效应的最佳范例是Palantir Technologies的AIP，对于试图在业务数据和流程中应用生成式人工智能的公司来说，它已成为一项无价的资产。

实施Palantir的(PLTR) AIP为其客户提供了即时的投资回报。每一家在整个组织中实施了AIP的Palantir AIP客户，都通过提高效率和消除冗余实现了生产力的提升。像Meta Platforms和Amazon这样的公司也受益于人工智能。Meta成功应用人工智能技术提高了广告主的投资回报，而Amazon则通过其人工智能系统缩短了配送时间，从而降低了消费者的成本。

最近的“跛脚鸭”式经济衰退为成千上万的小企业主带来了巨大助力，他们目前正受益于人工智能。根据高盛（Goldman Sachs）进行的一项调查，近100%受访的小企业主报告称，使用人工智能带来了积极成果，85%的受访者表示其生产力得到了提高，81%的受访者表示人工智能正在充实其员工基础。

下一阶段的扩张体现在产品管线和订单簿中。投资者的注意力一直集中在 Hopper 和 Blackwell 架构上，但随着需求信号的显现，我们也应密切关注 Rubin 的指引。黄仁勋（Jensen Huang）最近表示，公司拥有 5000 亿美元的订单，其中包括 Blackwell、Rubin 及相关网络产品，预计其中 3000 亿美元将在 2026 年确认收入。Anthropic 刚刚与微软签署了一项价值 300 亿美元的算力协议，该协议将通过使用 Blackwell 和 Rubin 芯片集群来履行。从更广泛的层面来看，高盛预测，最大的云计算公司——微软、Alphabet、亚马逊和 Meta Platforms——将在 2026 年投入约 5000 亿美元的人工智能资本支出，而麦肯锡估计，人工智能基础设施在未来五年内将创造 7 万亿美元的机遇。这一长期趋势不仅将增强英伟达现有的数据中心业务，还将通过与英特尔和 Palantir Technologies 等公司的战略联盟，使其能够参与到下一代 CPU 和加速计算操作系统等相邻市场中。

Nvidia在财务基数已经非常强劲的情况下仍继续保持惊人的增长。2026财年（截至2026年1月31日），Nvidia的营收预计将达到2130亿美元，较上年增长63%。市场共识预期显示，该公司本财年的盈利将增长57%，合每股收益4.69美元。

分析师预计Nvidia将把这一势头延续至2027财年，预计营收将较2026财年增长48%至3160亿美元，每股收益（7.46美元）将增长略高于59%。近期上调的Nvidia 2026年盈利预期支撑了分析师的预测。

Nvidia提供的当前季度指引显示销售额同比增长65%，这表明随着新一年的到来，结合大量的积压订单，公司展现出持续的增长势头。

该公司在2025年和2026年拥有5000亿美元的AI芯片巨额订单。这对Nvidia而言是利好消息，因为这预示着比分析师此前预期更好的前景。去年数据中心营收为1670亿美元，本季度可能达到580亿美元（约占总销售额的90%），基于过去五个季度约2250亿美元的估计出货量，Nvidia未来一年的潜在数据中心积压订单为2750亿美元。

管理层强调，积压订单没有明确的上限。正如首席财务官Colette Kress所言，“随着时间的推移，积压订单是可以扩大的”，并且“我们有机会超过已公布的5000亿美元积压订单额”。2026年以后的另一个增长途径来自于特朗普政府批准向中国销售H200数据中心GPU。

在决定如何为Nvidia股票估值时，每个人都必须在潜在收益与损失概率之间寻求平衡。基于一种观点的市场情绪对该公司维持其人工智能产品当前利润率的能力感到担忧，并给予Nvidia基于未来12个月预期收益23倍的市盈率。然而，另一种观点反映了Nvidia多年来建立的强大竞争优势，基于此观点的市场情绪足够乐观，给予了Nvidia 36倍的市盈率。

与Nvidia相关的风险十分显著，包括大语言模型客户亏损、超大规模云服务商持续使用定制芯片、股东对未来资本支出增加的潜在抵制，以及Nvidia业务在数据中心领域持续的高度集中。

然而，上行潜力同样巨大，包括在图形处理器（GPU）及开发人工智能应用所需的软件栈方面的市场领导地位；即便在相当高的季度运行率下，云端图形处理器服务需求依然旺盛；近期宣布通过出货新型H200显卡重新向Nvidia开放中国市场；基于中国市场的需求，预计H200的出货将带来数十亿美元的未来收入；根据2026年需求预测，未出货产品的积压订单数额巨大（2750亿美元）且可能进一步增加；分析师基于中国市场带来的收入增长，预测2026年每股收益将达到7.52美元；以及多项可能从根本上重塑我们对汽车、机器人、计算机等领域认知的核心新兴技术。

通过对人工智能资本支出将从2025年的6000亿美元增长到2030年的3万亿至4万亿美元的预测，可以看出Nvidia在人工智能扩张进程中扮演着“收费员”的角色，这也是其股价有望在2030年通过复合增长实现10万亿美元市值的逻辑所在。

对于关注NVDA和人工智能股票的投资者来说，核心投资逻辑如下：继续保持在当前占据优势领域的统治地位，扩大满足日益增长的产能需求的能力，并逐步向相邻的计算市场多元化发展，同时对未来的业务重塑保持开放选择。这正是Nvidia过去30年的运营方式，也是其能够实现10万亿美元估值的方式。

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