深度刨析“流媒体帝国血战”：特朗普对奈飞亮反垄断红牌，派拉蒙千亿敌意收购华纳重挫奈飞，拉锯战点燃华尔街！
TradingKey - 据报道，近期奈飞（NFLX.US）在华纳的收购过程中遭遇多次滑铁卢，提出收购方案后的首周，就受到特朗普的反垄断质疑，在质疑声仍持续影响其收购进程时，隔天又遭遇竞争对手派拉蒙的千亿敌意收购。就目前看来，奈飞对华纳的收购面临多方面压力，其股价的下跌表明了市场对其收购成功性的态度。
尽管奈飞股价在上半年取得不俗表现，但其在Q2季度财报后声明，2025年下半年的营业利益率将低于上半年，原因是下半年内容摊销以及销售和行销成本增加。其股价受公司指引及市场情绪影响一路下跌。
而近期，奈飞声明对华纳的收购意向后，股价再次受到重挫。自6月底以来，该股已暴 28%，成为纳斯达克100指数下半年表现最差的股票之一。
【奈飞股价年内走势，来源：谷歌财经】
根据协议条款，交易完成后，每位华纳兄弟探索频道（WBD）股东将获得每股23.25美元现金和价值4.50美元的Netflix普通股。
LightShed Partners联合创始人Rich Greenfield表示，这笔交易的经济账很可能在长期带来帮助之前，先对Netflix造成压力。更为关键的是，若收购因监管原因终止，奈飞需向华纳公司支付“天价分手费”近58亿美元。
美东时间12月7日，特朗普政府对奈飞的收购提出反垄断担忧，而在美东时间12月8日周一，派拉蒙CEO埃里森绕过华纳董事会，直接向股东发起30美元/股的全现金报价，相当于较华纳股价溢价139%，高于奈飞27.75美元/股的现金加股票混合报价，且对华纳CEO暗示愿出价更高。
市场愈发对奈飞的收购产生质疑，需要知道，即使华纳兄弟单方面对奈飞的收购违约，也仅需支付28亿美元（约占股权价值的3.89%），相比于奈飞违约的58亿以及派拉蒙的超额收购价格来说，其违约成本几乎较小。
【市场投票Netflix收购华纳兄弟成功概率，来源：polymarket.com】
而截至目前，预测市场Polymarket的投注显示，Netflix在2026年底前完成收购的概率为16%，低于派拉蒙发起敌意收购前的23%。
为什么市场用脚投票奈飞的收购行为？
尽管Netflix联合首席执行官萨兰多斯周五在与投资者的电话会议上表示，他对监管流程“充满信心”，并坚称该交易有利于消费者、员工和创新。但市场观点指出，奈飞若对华纳收购后，其市值远超其他流媒体公司，即特朗普指出：潜在的反垄断担忧，合并后实体的市场份额可能会带来问题。
其次，派拉蒙更高的出价意味着Netflix要么提高报价，要么就只能放弃收购，而无论支付天价违约费或是溢价收购，都会加大奈飞短期资产流量的损失，使得奈飞财表的短暂失衡。因此，奈飞正处于进退两难的窘境。
另外，市场具备潜在观点——根据周一公布的融资条款，特朗普的女婿贾里德·库什纳将通过其名下的Affinity Partners参与派拉蒙对华纳的竞购，尽管特朗普表示尚未与库什纳讨论过此事，但市场的前瞻性已认定派拉蒙具备政府背书。这使得奈飞的收购更加落入下风。
站在华纳（Warner Bros Discovery）投资者角度而言，投资者多站队利益最大化的一面，而目前显然的观点为“价高者得”，即使华纳意图与奈飞促成交易，也需要奈飞的溢价收购并且受到市场投资者的认可。若奈飞成功收购华纳，短期内因溢价收购影响，其股价短期内几乎难以看到上涨势头，这对投资者而言也是隐性损失。
我们认为，Netflix即使目前占据先发优势，但局势仍充满不确定性。派拉蒙影业势必会从股东、监管机构到政界层面多方施压，力图阻击奈飞的收购，这场竞购或将演变成一场漫长的拉锯战。
