亚马逊2025财年第二季度财报点评：云计算和人工智能业务强劲增长，但零售关税挑战重重
TradingKey - 亚马逊（纳斯达克：AMZN）于2025年7月31日收盘后发布了其2025财年第二季度财报，业绩超出预期，主要得益于AWS、广告和零售业务的强劲增长。尽管该股在盘后交易中最初小幅上涨，但随后下跌超过6%，反映出投资者对AWS竞争以及零售业关税相关利润率压力的谨慎态度。
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关键财务数据
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来源：亚马逊, TradingKey
业绩指引及电话会议
· 2025 年第三季度业绩指引：亚马逊预计净销售额为1740 亿美元至 1795 亿美元，同比增长 10% 至 13%，外汇影响约为 130 个基点。预计营业利润为 155 亿美元至 205 亿美元，而 2024 年第三季度为 174 亿美元，反映出在关税不确定性背景下的谨慎乐观态度。
AWS 营收增长 17.5% 至 309 亿美元，年运行率达到 1230 亿美元，积压订单为 1950 亿美元（同比增长 25%）。增长得益于对 Bedrock 和 Nova 等AI平台的强劲需求。CEO称人工智能是最大的技术变革，并强调创新和增长。尽管供应限制正在缓慢缓解，但亚马逊2025 财年 1000 亿美元的资本支出仍将重点放在人工智能基础设施和数据中心上。由于成本上升和投资巨大，AWS 利润率从 39.5% 降至 32.9%，在激烈的竞争中引发了对短期利润的担忧。第二季度资本支出达到 314 亿美元，主要用于 AWS 和订单履行扩张，导致自由现金流同比下降 66% 至 182 亿美元。巨额支出和第三季度业绩指引好坏参半（中值低于部分分析师预期），加剧了市场的不确定性。
亚马逊的北美和国际业务涵盖在线商店、第三方卖家服务和实体零售，约占总收入的 60%，同比增长约 11%。与关税相关的成本上涨给利润率带来压力，这反映在公司谨慎的营业收入预期中。为了减轻关税的影响，亚马逊采用了定价策略、加快了订单履行速度，并将当日/次日送达服务扩展到美国 4,000 多个城市。管理层指出，2025 年上半年需求稳定，价格不会普遍上涨，但也强调了下半年的不确定性，因为预购库存正在减少。这些利润率压力和下半年风险导致投资者对可持续零售盈利能力持谨慎态度。
广告收入增长 22%，达到 157 亿美元，这得益于 Prime Video 广告、赞助产品以及与 Roku 和迪士尼等合作伙伴的推动。虽然广告仍然是高利润率的增长动力，但其易受宏观经济周期和企业预算波动影响，使增长的可持续性不确定，成为投资者关注的重点。
结论
亚马逊2025财年第二季度业绩显示，在AI和AWS的推动下，公司实现了强劲增长，稳健的广告业绩支撑了整体业绩。该公司在AI技术方面的投资正在改善运营，并助力其引领云计算市场。然而，关税和贸易问题导致的成本上升正在挤压零售利润，巨额支出正在削减短期现金流，尽管这些投资对于长期成功至关重要。展望未来，需重点关注的关键因素包括亚马逊将人工智能投入转化为盈利的速度、供应链问题的改善情况，以及零售利润率是否能够实现稳定。人工智能加速应用和供应链压力缓解等这些因素，可能推动亚马逊股价表现优于当前估值。
TradingKey - 亚马逊（纳斯达克：AMZN）计划于2025年7月31日（星期四）美国市场收盘后发布其2025财年第二季度财报。财报电话会议将于太平洋时间下午2:00（东部时间下午5:00）开始。
市场预测
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来源：亚马逊2025财年第一季度财报、Visible Alpha、高盛、摩根大通、摩根士丹利、TradingKey
投资者需重点关注
AWS 增长与AI：得益于其广泛的云服务组合以及Bedrock 和 Amazon Q 等人工智能平台的强劲发展势头，AWS 预计将继续成为关键的增长动力。GPU 和服务器组件的供应限制可能会在本季度阻碍新人工智能工作负载的部署，因此投资者应关注管理层对这些供应侧挑战的最新进展。亚马逊在2025财年制定了1000亿美元的激进资本支出计划，重点关注人工智能基础设施和数据中心的扩张，这表明保持 AWS 竞争优势的战略意义重大。随着微软 Azure 和谷歌云的差距缩小，对 AWS 市场份额动态和企业对人工智能产品的采用情况的管理层评论将至关重要。
零售部门和关税压力：北美零售业务占总收入的近60%，预计将同比增长8-10%。然而，与关税相关的成本上涨对利润率和定价策略构成风险。亚马逊第二季度营业利润预期低于华尔街预期，反映出在贸易不确定性背景下的谨慎态度。亚马逊如何管理定价、配送速度以及消费者和卖家行为的变化将受到密切关注，尤其是在关税和更广泛的宏观经济压力的潜在影响下。
广告势头：预计亚马逊的广告业务仍将是其盈利的关键驱动力，这得益于Prime Vide广告和赞助产品植入的强劲需求。这项高利润率业务也容易受到企业广告预算和宏观经济周期波动的影响。管理层对广告收入趋势和广告商情绪的评论将成为重要的指标。
资本支出和运营效率：亚马逊史无前例的1000亿美元2025财年资本支出计划将支持包括人工智能、Kuiper项目及其配送网络革新在内的长期增长领域。尽管这种资本密集度显著压缩了自由现金流，在资本支出激增80%之后，第一季度自由现金流下降了近50%，但在快速的行业创新中，这种投资水平对于保持竞争领先地位至关重要。评估管理层如何平衡投资与运营效率，同时持续跟踪在持续资本支出期间优化回报和控制成本的进展，这一点很重要。
结论
对于亚马逊2025财年第二季度财报，评估管理层对AI货币化时间表、关税缓解策略和资本支出计划的评论至关重要。强劲的AWS和广告表现可能支持乐观情绪，但关税压力和巨额投资可能对近期利润率造成压力。考虑在财报发布前维持现有持仓，但应密切关注指引是否显示零售利润率持续承压或AWS增长放缓至15%以下。相反，若管理层表示人工智能硬件瓶颈缓解或企业AI采用强劲，可能表明亚马逊当前约36倍的远期市盈率被低估，支持其长期增长前景的乐观看法。
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