星巴克（Starbucks）2025财年第三季度财报点评

财务亮点

收入：Starbucks 本季度收入达到95亿美元，超过市场预期的94.5亿美元，同比增长4.28%，主要得益于新店开业，全球净增308家门店至41,097家，北美增长3%，国际市场增长5%。尽管同店销售下降2%，新店的贡献显著推动了收入增长。

每股收益 (EPS)：每股收益为0.50美元，低于市场预期的0.69美元，同比下降46.24%。这一表现主要受“Back to Starbucks”战略投资影响，以及一次性税务项目对 EPS 产生0.11美元的负面影响。此外，费用去杠杆化也增加了成本。

分部门表现：

同店销售：全球同店销售额下降2%，略低于市场预期的-1.5%。主要受可比交易量下降2%拖累，部分被平均客单价增长1%所抵消，反映出消费者需求疲软，可能源于经济环境压力或市场竞争加剧。分区域看，北美交易量下降3%，平均客单价增长1%；国际市场同店销售持平，交易量增长1%被平均客单价下降1%抵消。其中，中国市场交易量增长6%，但平均客单价下降4%，显示消费者对价格更敏感。

利润率：运营利润率为10.1%，低于预期11.6%，同比下降660个基点。主要原因是运营杠杆效应减弱、“Back to Starbucks”计划相关投资（包括额外人工成本和2025年领导力体验项目）以及通胀压力。

全球门店数量：全球门店总数增至41,097家，净增308家，其中53%为公司直营店，47%为授权经营店，显示扩张策略稳步推进。未来，新店开张将推动收入增长，但需确保新店盈利能力，避免对现有门店同店销售造成负面影响。

未来展望

星巴克2025财年第三季度财报反映了收入增长与盈利压力并存的复杂局面。尽管未提供2025全年指引，基于新店扩张和国际市场潜力（尤其是中国），预计全年收入将实现低单位数增长。然而，受战略投资短期影响，特别是在第四季度，每股收益（EPS）可能持续承压。利润率方面，管理层对恢复疫情前17%的运营利润率持乐观态度，但受咖啡成本上升等因素制约，2025年全年利润率可能低于历史水平。同店销售预计持续疲软，北美市场压力较大，中国市场则有望保持增长，需视经济环境改善或促销效果而定。

中国市场：中国市场是亮点，尽管全球同店销售额下降2%，中国市场实现2%增长，交易量增加6%，凸显其作为增长引擎的潜力。目前中国门店总数达22,363家，同比增长5%。管理层透露可能出售中国业务部分股份，以优化资本结构，为进一步扩张提供资金，同时继续扩大门店布局。

长期增长计划：为推动长期增长，星巴克计划2026年推出创新产品，包括蛋白冷泡沫、椰子水基饮料及全新Starbucks应用，旨在提升客户体验和数字化参与度。同时，公司将升级Rewards忠诚度计划，增强客户粘性。这些举措属于“Back to Starbucks”计划，通过菜单创新和数字化转型驱动增长。尽管第四季度盈利可能面临压力，管理层强调可持续增长战略，预计2026年表现将显著改善。

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