【路透专栏】特朗普对鲍威尔发动新一轮攻击，话题在市场闷烧

路透伦敦7月15日 - 市场要不是认为白宫迫使美国联邦储备理事会(FED/美联储)主席下台的企图不会成功，就是认为这纯属虚张声势。但我们有充分理由保持警戒，美联储面临新一轮批评声浪可能会在暗中酝酿不确定性。

自从今年1月特朗普重返白宫以来，他对鲍威尔的口头攻击从未间断，如今几乎是天天上演。最新的攻击包括要求立即降息3个百分点以上。

6月之前，特朗普还声称他不会在鲍威尔明年初任期届满前解雇他， 最高法院认为此举可能存在法律争议。焦点已然转向特朗普提前宣布鲍威尔的继任者，这将制造出一位“影子”美联储主席，损害鲍威尔在市场上的信誉。

但过去一个月出现了新的、更尖锐的策略， 白宫官员严厉批评鲍威尔主持的美联储华盛顿总部翻修工程超支，并要求他承担责任。这一转折不可避免地重新引发有关鲍威尔提早下台的讨论。

周五，外界纷纷猜测鲍威尔可能被迫辞职。美国国家经济委员会主任哈西特(Kevin Hassett)被一些人视为接替鲍威尔的可能人选之一。哈西特周日表示，特朗普有权“因故”解雇鲍威尔，而美联储应对其总部的翻新费用负责。

哈西特表示，这项决定很大程度取决于美联储对预算主管沃特(Russ Vought)关于7亿美元成本超支指控的回应。鲍威尔则是在周一要求美联储监察长检讨翻修支出。

第一时间反应

博彩市场显然已经察觉到这种新风险。 Polymarket 网站显示，投注者认为特朗普今年拔掉鲍威尔的可能性为20%，而上个月这个时候这一机率仅为10%。

然而利率市场相对平静地看待此事对政策的影响，至少从表面上看是如此。

目前期货市场预期今年美联储仅将两次降息，预计整个美联储指标利率将在明年于3.2%附近触底--比当前利率低不到120个基点，远低于特朗普要求的下调300个基点。

这当中有部分归因于经济数据表现强韧，另有部分归因于8月1日新关税悬崖导致物价上涨的担忧，还有部分归因于人们认为政界加大对美联储施压以放宽政策可能会产生适得其反的效果。

投资人目前并不认为解雇鲍威尔会改变美联储未来一年的经济政策，除非经济本身出现急剧恶化。

摩根士丹利经济学家Seth Carpenter表示，尽管存在影子主席争议，但他认为从现在到明年5月美联储的“反应函数”不会改变。

特朗普无法仅仅透过解雇美联储主席就轻易控制美联储的决策，主要论点有二：首先，主席并非独自决定政策；其次，主席在主要委员会的领导角色只是一项传统，而非法律规定。

此外，他表示，历史表明，受政治任命者--包括2018年特朗普提名鲍威尔担任主席--往往不会感恩戴德地就任。 他称，“受政治任命者往往会摆脱过去的忠诚，努力以该机构立法授权的方式工作。”

低估风险

另一方面，德意志银行汇率策略师George Saravelos表示，尽管市场乐观看待特朗普可能提前任命影子美联储主席一事，但目前市场价格尚未反映鲍威尔今年突然被解职或被迫辞职的可能性。他写道：“我们认为鲍威尔主席下台是未来几个月最被严重低估的事件风险之一。”

“市场反应会很大，”Saravelos表示，并补充说，事件发生的24小时内美元可能会下跌3%-4%，美国公债收益率(殖利率)飙升30-40个基点。 “显而易见的是，投资者可能会将此类事件解读为对美联储独立性的直接侵犯，使美联储面临极大的制度压力。”

思考的关键不在于这对美联储期货定价有何直接影响，而是鲍威尔被迫下台对货币政策面临政治压力的长期评估有何影响。

如果特朗普打破长期以来央行独立性的先例，他将使长期债券持有者质疑美联储的可靠性。他们也会开始怀疑美联储能够长期容忍何种程度的通胀--甚至不仅仅是在特朗普执政期间。

如果投资人开始相信政府会一直推行低利率，就必须承担通胀上升的风险。即便并非如此，长期通胀的不确定性也应该上升到投资人需要要求更高风险溢价来弥补的程度。

美联储论文显示，市场对未来五到十年利率走向的不确定感已远超2019年，并且在此期间回归零利率的可能性仍有近10%。长期通胀预期上升对美元不利，尤其是在货币政策更加宽松的情况下。

那么，一个巨大的风险就是美元和美国公债收益率的螺旋式下跌--这会让国内外债券持有者都感到恐慌。周一，30年期公债殖利率回升至5%，这是周末过后少数出现显著走势的市场之一。

在核心通胀率约为3%的情况下，10年期市场通胀预期仍达2.4%左右，远高于目标，进口关税上调和工人短缺问题日益突出，特朗普倾向于将利率维持在1%或更低，这应该会引发人们对通胀最终走向的担忧。(完)

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