分析

若经济数据不及预期引发美股短期回调，这类调整往往会成为中期投资者布局入场的优质时机。概括来说便是：短期的经济利空消息，或将转化为中期投资的利好信号。

TradingKey - 2025年7月30日至31日，美国发布了最新的GDP与PCE数据，美联储也于同期公布了利率决议。其中，二季度年化实际GDP环比增速不仅由负转正，还大幅高于市场预期的2.4%，达到3%。6月整体及核心PCE同比涨幅较5月均有所回升，且略超预期。此外，本月美联储将政策利率维持在4.5%的水平不变，这一行动与市场预期一致。二季度GDP表现超预期，主要得益于关税谈判的顺利推进以及抢进口现象缓解所带来的净出口显著回升。

汇通财经APP讯——市场普遍预期加拿大央行将在本周三（7月30日）的会议中继续维持主要利率不变，但关于未来是否降息的争论却愈发激烈。经济学家们对加拿大经济、通胀压力以及贸易不确定性的分析，为我们揭示了这一关键时刻背后的复杂图景。

随着8月1日关税期限日益临近，特朗普愈发焦急了。

TradingKey - 当地时间7月30日周三，美联储将公布7月FOMC会议的利率决定。虽然市场预计决策者将继续维持利率不变，但这可能是今年以来鸽派和鹰派争辩最激烈的会议之一，政策转折点近在眼前。

TradingKey - 2025年7月24日，欧洲央行（ECB）对外发布了政策利率决议。和市场的普遍预判相同，该央行选择维持三大政策利率不变，其中存款便利利率依旧保持在2%的水平。本月利率维持稳定，主要基于两方面的考虑。一方面与通胀状况有关：薪资增长的粘性始终存在，短期内欧元区或许会面临再通胀的风险。另外，核心CPI仍高于欧洲央行设定的2%政策目标。另一方面涉及经济增长：7月的制造业和服务业PMI均高于前值，欧元区经济出现了显著的好转。基于这两方面情况，欧洲央行暂时无需急于推行持续降息的举措。展望未来，特朗普的关税政策会对欧元区经济增长起到抑制作用，而经济增速放缓将降低通胀上行压力。

路透伦敦7月24日 - 美国联邦储备理事会(FED/美联储)在恢复降息方面面临着越来越大的政治压力，然而主席鲍威尔主导的金融条件宽松程度，已然是自2022年初开始升息以来之最。可以确定的是，关于美联储下一步行动的复杂辩论涉及一系列问题的许多观点，包括关税的潜在通胀效应、移民限制对薪资和就业成长的影响、高抵押贷款利率和高昂的政府融资成本等。美联储自身的模型表明，相对于长期中性利率的应有水平，其政策仍具有适度的“限制性”，主因通胀仍然高于目标，失业率接近历史低点，实质经济成长已从第一季的低迷中反弹。不过，芝加哥联邦储备银行衡量美国经济整体金融状况的全国指数已跌至三年多来的最低水平，显示美国经济的融

TradingKey - 2025年7月18日，日本公布了6月的通胀数据。当月整体CPI为3.3%，相较于5月的读数降低了0.2个百分点。市场预期得以验证，剔除新鲜食品后的全国消费者物价指数（CPI）同比涨幅，从5月的3.7%下降至6月的3.3%。东京6月CPI的明显下滑、能源及公用事业价格的回落，再加上日本政府不断投放应急大米储备，这些因素一起对6月的通胀率起到了抑制作用。从未来走势来看，虽然日本的高通胀大概率已过顶峰，但短期内仍会超过日本央行2%的目标。这可能会使得该央行于2025年第三或第四季度重新开启加息进程。与之不同的是，美联储预计将在2025年9月重启降息。

路透佛罗里达州奥兰多7月16日 - 虽说没什么人认为特朗普对美联储主席鲍威尔的口头攻击是一种积极的事态发展，但这些攻击却引发争论，围绕美国总统认为利率过高的看法是否正确，大家莫衷一是。抛开总统的激烈言辞不谈，认为联邦基金利率应低于当前4.25%-4.50%的目标区间，这也是有充分理由的。劳动力市场开始出现裂痕，经济"硬"数据日益疲软，关税导致的经济放缓可能即将到来。但另一方面，经济年化增长率约在2.5%，预计明年也不会大幅低于2%，失业率仍处于历史低位，股市则攀上历史高点，比特币等其他金融资产也从未如此高涨。而且，至关重要的是，核心通胀率仍比美联储 2% 的目标高出近一个百分点...

TradingKey - 2025年7月15日，中国发布了第二季度国内生产总值（GDP）数据。数据显示，实际GDP同比增长5.2%，不仅超过了市场预期的5.1%，还高于5%的年度增长目标。无论是需求端的最终消费支出，还是供给端的工业增加值、服务业生产指数等指标，均呈现出强劲的表现。展望2025年下半年，受特朗普政府贸易政策带来的挑战影响，中国预计将逐步加大财政政策力度。在逆周期调节政策的支撑下，第三季度和第四季度的实际GDP增速有望超过第二季度，从而推动2025年全年经济增长超额完成5%的目标。

统计局今天公布了 6 月以及二季度的多项宏观经济数据，海豚照理基于这些数据，简要点评下近期国内消费情况的情况。(需注意今年统计局直接披露的社零增速，会比按历史数据计算得出的增速高 1pc 左右，我们以官方公布数据为准)。整体来看，惯例由于电商大促不断前置的影响，整体社零和线上实物销售的增速都在 5~6 月间呈现前高后低。但排除这个影响将 5~6 月合计来看，社零和线上实物销售的增速实际和 3、4 月大体一致，可见国内消费情况大体平稳。略显意外的是，6 月的餐饮收入增速跳水式下降到了 1% 以下，海豚猜测可能是因为外卖大战的高额补贴导致餐饮门店的实际收入反而有所减少。1、电商大促节点前置、社零增

路透纽约7月15日 - 特朗普（Donald Trump）总统再次呼吁美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）辞职，这促使投资者保护投资组合免受通胀上升的风险，因为一个更愿意降低利率的央行可能会助长物价上涨，并使贷款人要求更高的补偿以持有债券。

TradingKey - 7月15日周二，美国劳工统计局将公布2025年6月居民消费价格指数（CPI）报告。在通胀增长率连续四个月低于预期之后，华尔街预计6月CPI报告将打破通胀温和增长的“平静”，关税转嫁效应将推升CPI月率增速创5个月最高。在5月服务价格持续疲软后，美银预计，6月的机票和酒店等服务类别的价格、以及医疗服务价格会有所上涨。

TradingKey - 2025年7月3日，美国众议院通过了《大而美法案》，次日由特朗普总统签署生效。短期内，该法案 —— 尤其是其中的减税条款 —— 有望为美国经济注入增长动力。但从长期来看，它可能会加剧美国的债务负担，使得结构性经济难题悬而未决。因此，该法案对经济的影响可概括为：短期有利，长期有害。在资产策略方面，法案催生的短期经济增长预计将推动美国股市持续上涨，使股票成为颇具吸引力的投资标的。反之，不断攀升的债务水平可能会推高债券收益率，给美债价格带来下行压力。基于此，我们短期看好美股、看空美债。

路透伦敦7月11日 - 关于美国关税可能对经济增长产生的长期影响，全球市场的看法不一致。投资者认为，这样的分歧意味着，一旦孰是孰非变得明朗，股票或债券可能出现大幅回调。今年早些时候，美国总统特朗普在贸易政策上的反复无常曾引发了如此大的波动，这似乎让市场保持警惕，注意他几乎每天都会宣布哪个国家、或者什么商品可能会被征收关税的消息。最新的目标是加拿大。特朗普周四表示，加拿大将面临35%的关税，而其他大多数贸易伙伴将被征收15%或20%的全面关税，这在更广泛的市场上几乎没有引起波动。

美联储内部对通胀持续性的担忧正在加剧，这可能让市场对年内降息的预期落空。摩根士丹利最新发布的研报显示，美联储6月会议纪要显示官员们对通胀持续性的担忧加剧，多数参会者认为关税可能导致持续通胀并带来预期失稳风险，这一表态比主席鲍威尔在6月记者会上的立场更为鹰派。摩根士丹利预测美联储今年不会降息，但2026年将降息175个基点。

对投资者来说，贸易中断带来的间接风险往往难以衡量，因为这种风险不会立刻体现在财务报表中。全球供应链的复杂性意味着其影响往往滞后显现，可能导致定价错误或波动延迟。评估风险并利用供应链数据对于理解贸易局势对财务的影响至关重要。 同样重要的是，投资者不应只关注一家企业的注册地，而应分析其更广泛的经济敞口。一家公司的收入基础可能跨越多个地区，每个地区都面临不同的风险——尤其是在贸易紧张局势日益加剧的情况下。

路透7月7日 - 许多基金经理和银行家说，当美国总统特朗普为期90天的关税暂停期于周三结束时，曾经饱受打击的债券投资者可能会通过在投资组合中增加高收益债券来承担更大的风险，而不是像4月2日“解放日”关税宣布后那样恐慌性抛售信贷。这些基金经理和银行家表示，整体而言，信贷市场机构可能会避免下意识地出售投资组合中风险最高的债券，而是买入这些债券，因为他们将关税谈判陷入僵局视为一种通向打折扣解决方案的途径，而不是一种不可谈判的结果。德意志银行北美杠杆债务资本市场联席主管Sandeep Desai说，“投资者可能会对关税最后期限延长的任何消息泰然处之，而不会反应过度，因为本届政府总是有办法的--他们会像

2025年7月3日，美国公布了6月非农就业数据，新增就业14.7万人，超过市场预期的11.1万人及5月的14.4万人。此外，美国失业率较前月有所下降。这些数据表明美国劳动力市场出现阶段性走强。然而，尽管6月数据超预期，我们预计未来几个月劳动力市场将重回疲软，主要基于三点原因：第一，短期积极数据并未逆转非农就业人数整体下行趋势；第二，申领失业金人数上升，显示就业增长持续乏力；第三，美国宏观经济活动降温，正在抑制企业招聘意愿与能力。展望未来，劳动力市场的中期疲软可能促使美联储重启降息周期。这种货币政策转向宽松的举措，叠加减税等扩张性财政措施，有望缓解经济放缓的影响。这支撑了我们对美国股市中期表现的

TradingKey - 2025年上半年，全球主要资产市场呈现出结构性、多元化的分化格局。其中，黄金、欧洲股市及香港恒生指数表现尤为突出，成为年初迄今涨幅领先的三大资产类别。