分析

我们认为日元短期内对美元走强，中期内趋于稳定。对于日本股市而言，当前美国“对等关税”的影响可能已被市场充分消化。

TradingKey - 在全球资本市场出现震荡之际，VIX恐慌指数常常出现在各大媒体头条。VIX恐慌指数被当作美股前瞻性指标，历史上多次出现VIX指数率先飙升、美股随后暴跌的情况。VIX（Volatility Index）恐慌指数，或波动率指数，是芝加哥期权交易所（CBOE）于1993年创建的、衡量标普500指数未来30个交易日预期波动幅度的指标。

路透3月31日 - 美国公债相对于德国公债收益率的溢价将出现多年来的最大季度跌幅，而两国财政政策的结构性转变预计将进一步缩小这一差距，从而吸引更多资金流向欧洲。美国和德国10年期公债收益率之差反映了两国政府长期借贷成本的差异。自今年初以来，该利差DE10US10=RR已收窄 62 个基点，至 158 个基点，若不包括疫情期间的变动，预计将创下自 2008 年全球金融危机以来的最大季度跌幅。

路透伦敦3月24日 - 当你投掷回旋镖时，必须小心不要让它飞回来伤了自己。美国总统特朗普在霸凌自己的盟友时就要留神这样的风险。他的第二个任期刚刚开始两个月，曾经的友好国家就不想再依赖这个任性妄为的超级大国了。各国政府不仅无法依赖美国，反过来还要担心这个曾经的盟友会主动伤害他们。尽管其他国家仍会与华盛顿达成交易，但他们会越来越小心翼翼，在国防、科技、能源和金融领域寻求更大的自主权。每天从白宫传来的消息都令人不安。

毋庸置疑，单论特朗普的高关税政策和贸易伙伴的报复性措施，这将会削弱美国和欧洲股市的上行动力。然而，特朗普潜在的对内减税政策、美联储重新开启的降息周期、欧元区转向低利率环境、财政刺激措施以及俄乌停火的可能性增加，都将为这二个市场带来积极信号。我们认为，市场目前过度关注了关税的影响，而忽视了其他经济和政治因素。通过综合分析，我们仍然看好美国和欧洲股市。

商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）周二表示，预计唐纳德·特朗普（Donald Trump）预计最早在周三宣布与加拿大和墨西哥达成一项关税交易。卢特尼克（Lutnick）在谈到福克斯（Fox）业务时确认，两国一直在与美国官员不停地谈判，以减少特朗普刚刚恢复出口的25％关税。 “ […]

展望未来，尽管潜在关税可能为泰国对外贸易带来不确定性，但财政支出预计将继续支撑经济，包括“数字钱包计划”第二和第三阶段的实施，以及对电价和柴油价格的限制。国际货币基金组织（IMF）预测，2025年泰国GDP增长率将达到3%，高于2024年。

印尼经济在2024年前三季度增长放缓后，已显现出复苏迹象。2024年第四季度的GDP增长率相较第三季度开始回升。这一复苏主要得益于制造业的回暖、消费者信心的增强、劳动力市场的韧性以及商业活动的复苏。

2025年2月13日，特朗普签署了一份备忘录，责令其团队制定计划，对每一个对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税，而美国商务部长表示，有关的研究可能在4月1日前完成。 对贸易伙伴施加关税是特朗普竞选的一项重要议程，自从他上台之后，有关关税的不确定性就一直笼罩着资本市场。 事实上，早在本月初，特朗普就宣布

虽然 DeepSeek 激起的市场水花很快消散，但这家中国初创公司发布的高性能、低成本大语言模型很可能会对中美两国科技、贸易和经济关系产生长期影响。

本周是节后开盘的首周，虽然大盘没有实现首日开盘红，但全周出现了极大幅度的反弹。

在美国对华科技围堵日益加剧的阴霾下，一些人觉得会因生成式AI服务缺席，而令香港面临人工智慧领域的空白困境。而今，中国杭州深度求索（DeepSeek）生成式AI技术突飞猛进，获苹果CEO库克赞赏，英伟达亦纳其入技术生态。它不仅为全球AI竞赛添新变，更为香港带来科创重塑之机。

路透香港1月22日 - 很明显，一切都要与美国总统特朗普进行谈判。这对中国来说可能不是坏事。特朗普警告称，如果北京不批准出售中国字节跳动旗下的视频应用程序TikTok，中国可能面临高达 100% 的关税。交易会是什么样子目前尚不清楚，但这将是双方就贸易等棘手问题谈判之前表达善意的简单方式。

TradingKey - 特朗普就职的第一天就签署了关于移民和能源政策的行政命令，却没有宣布对主要贸易伙伴征收关税。因此，美股期货普遍上涨，美元指数下跌。

美国即将迎来特朗普的全新执政期，但他无法单独完成这一切。这些人将共同推动移民改革、应对中国威胁和削减联邦政府规模等重大议题。以下是特朗普选定的团队成员，他们将在执行其最具影响力的政策中发挥关键作用。其中包括一位南达科他州农场主、一位民主党「叛将」和全球首富……

我们认为印度股票在短期和中期内仍具备一定的投资机会。然而，考虑到印度经济已错失以制造业为主导发展的历史机遇，长期持有印度股票（尤其是超过十年）可能并非是明智的投资选择。

2025年市场的不同板块之间会存在一定轮动，不同投资者也会有各自的盈利方式。尽管投资者风险偏好和风格不同，但这无可厚非。最重要的是始终坚持价值投资的底线，关注企业基本面。

TradingKey - 特朗普新政府将引发潜在通胀的消息铺天盖地，在市场质疑股市增长动力的同时，华尔街也提出了购买美国国债的资产配置建议。

2025年的行情已经拉开序幕，但开年下跌让许多投资者信心受到了一定影响。然而，我认为开年下跌并不会改变2025年全年震荡上行的态势。政策上还将继续出台更多利好政策，以提振经济表现，进而提振市场表现。

2024 年 12 月 30 日，我们发表了一份题为《新兴欧洲经济：能否在2025年实现更强劲的增长？》的报告。在报告中，我们对捷克共和国的宏观经济前景持乐观态度。相比之下，我们对匈牙利、波兰和土耳其的前景保持中性，而对罗马尼亚和俄罗斯持悲观态度。