独家洞察 | 别让关税「偷走」你的利润！供应链断链风险暗涌……

对投资者来说，贸易中断带来的间接风险往往难以衡量，因为这种风险不会立刻体现在财务报表中。全球供应链的复杂性意味着其影响往往滞后显现，可能导致定价错误或波动延迟。评估风险并利用供应链数据对于理解贸易局势对财务的影响至关重要。 

同样重要的是，投资者不应只关注一家企业的注册地，而应分析其更广泛的经济敞口。一家公司的收入基础可能跨越多个地区，每个地区都面临不同的风险——尤其是在贸易紧张局势日益加剧的情况下。 

虽然中美已暂时中止部分关税，但美国仍在考虑提高对欧洲商品的关税，进一步加剧了与欧盟的贸易争端。尽管美国国际贸易法院5月28日就“解放日关税”作出了裁决，但整体不确定性仍然很高，使企业得长期规划变得更复杂。 

FactSet慧甚的GeoRev、供应链关系和RBICS数据能帮助投资者应对全球复杂性并量化企业的真实风险敞口。其中，GeoRev提供了详细的地理收入分布，揭示了财务报表中未披露的区域性风险敞口，这在细分市场数据有限的情况下至关重要，可以让投资者识别出贸易中断所影响的区域，例如正在进行的中美关税冲突。 

与此相辅相成的是，供应链关系数据反映了企业的一级和多层供应商及客户网络图谱，揭示了那些不易察觉的潜在中断点。FactSet慧甚高级行业分类系统RBICS则结合了自上而下的市场相关性分析与自下而上的产品细分分析，从而增强了行业和子行业层面的洞察。 

上述三个工具共同帮助投资者评估企业在关键地理区域的风险暴露、供应链脆弱性及行业风险，从而实现更准确的风险评估与战略定位。 

为了应对持续的关税不确定性，美国股市投资者应尽量降低对那些供应链或收入严重依赖受贸易中断影响地区企业的投资敞口。然而，要确保企业真正不受这些风险影响并非易事。 

一些表面看似不受影响的企业，实际上可能存在间接脆弱性，例如依赖海外供应商或与受影响地区存在间接业务往来。虽然筛选“与中国直接关系较少的企业”似乎是一种直截了当的策略，但但实际上需要进行更全面深入的分析。 

以美国增强现实(AR)智能眼镜制造商Vuzix为例。尽管该公司来自中国的直接收入很少（GeoRev估计仅为2.1%），没有直接的中国客户或供应商（下表1和表2），其2024年第四季度财报电话会议中也未提及中国或关税。然而，该公司的多层次供应链——不仅覆盖直接供应商，还覆盖了其上游合作伙伴——显示其依然可能受到美国与多个国家的关税紧张局势的影响。 

从下面的表1和2显示了Vuzix的一级供应商和客户。供应链相关性排名对这些结果进行了细化，重点关注公司最具战略意义的关系。关系关键词提供了关于交易性质、产品或服务类型以及供应链中角色的补充信息。RBICS Focus 则将各企业基于主要收入来源进行最细化的行业分类。本次结果进一步聚焦于科技类公司。 

全面了解一家公司的整个生态系统对于评估其抵御市场动荡的能力至关重要。一级供应商直接向公司提供货物，而二级供应商则服务于一级供应商，与企业并无直接业务联系。地缘政治动荡、价格波动或监管变化往往会沿着这些层级层层传导，最终影响到企业本身。 

这些间接影响（如生产延迟、成本增加或合规风险）在浅层分析中可能会被忽略。为了进行准确的风险分析，特别是在具有复杂全球供应链的行业，对多层供应商动态进行详细审查是必不可少的。因此，我们识别了Vuzix Corp.的美国客户在中国大陆、中国香港和欧盟二级客户市场的间接敞口（表3）。

对于Vuzix Corp的供应链，我们将重点关注受跨境关税影响的位于美国的零部件供应商  (Texas Instruments Inc.)，同时将我们对二级供应商的分析范围缩小到位于中国的供应商（表4）。

据GeoRev估计，全球半导体设计和制造领域的领导者德州仪器（Texas Instruments Inc.，TI)2024财年在中国的收入占比为18.8Text Box 2, 文本框%，在欧盟的收入占比为16.5%。在最近的财报电话会议中，该公司强调了关税不确定性带来的挑战，并提到了在美国、亚洲与欧洲之间协调制造资源的复杂性。TI从上述地区进口关键组件，包括硅晶片、稀土元素和其他半导体材料 这两个地区。  

Vuzix依赖TI提供的DLP（数字光处理）Pico显示技术，为其M300和Blade AR智能眼镜提供核心显示组件，这种依赖关系本身就引入了潜在的供应风险。  

此外，为了强调发现间接风险敞口的重要性，我们进一步研究了Vuzix的日本供应商索尼公司（Sony Corporation），该公司在消费电子、娱乐与技术领域具有全球领导地位。尽管索尼总部设在日本，似乎并不直接受美方关税政策影响，但GeoRev数据显示，索尼在美国拥有庞大的客户群（约28.8%的收入来自美国市场）。索尼2024年第四季度财报电话会议中也提到了“美国最近实施的关税对市场和供应链造成的干扰”。 

作为全球供应链的一部分，索尼从欧盟和中国向美国采购各种组件，包括半导体、光学技术、先进材料和游戏配件。美国-欧盟或美国-中国之间的关税政策出现变动，都可能影响索尼的运营，导致成本上升或影响产品供应。供应链关系数据证实了索尼对中国供应商和客户的依赖（表5和表6）。 

总部位于日本的索尼必须密切关注美国关税政策的变化，并相应调整其物流和定价策略，以应对不断变化的贸易格局，力求在持续的不确定性中保护自身利润。这与我们之前的分析一致，即当前企业正面临更广泛的风险，并正在根据关税波动做出战略调整。 

在此基础上，我们进一步使用GeoRev和供应链关系数据来识别在美国收入敞口很大（例如超过50%）且在关键材料和零部件方面严重依赖中国供应商的非美国公司（表7）。 

通过整合GeoRev、供应链关系和RBICS，投资者可以识别出传统信息披露经常遗漏的间接风险，从而全面了解公司的全球风险状况。这有助于投资者作出更明智、更具前瞻性的决策，这一点在当今的市场环境中至关重要。本文提出的分析只是如何应用这些数据见解的一个例证；在当今投资者面临的复杂的风险和不确定性环境中，还有很多其他的用例。 

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