【路透专栏】垃圾级美国公债？市场很在乎！

路透伦敦5月20日 - 有充分的理由让市场挺住了最新的美国信用评级下调，但对忧心美国财政状况恶化的投资者来说，起不了什么安慰作用。

美国财政部长贝森特一直强调，穆迪上周五取消美国AAA主权信用评级的决定是过时的。

他这个论点不会遇到太多反对看法。

更重要的是，降评举措在事前已经很好地向市场传达了讯息。穆迪早在2023年11月就将美国财政部列入降级观察名单。从那时迄今，美国在解决财政问题方面几乎没有做出改变。今年的重大政策变动甚至包括延长减税计划，这只会使情况变得更糟。

此外，还有一个长期存在的观点：只要美国实际违约的可能性仍然很小，美国信用评级微不足道的变化就不是特别重要。目前，不存在够大且流动性佳的全球储蓄选项可以替代美国国债，大型机构投资者之间对于严格的AAA级要求基本上也已成为过去。

因此，债券、股市和汇市周一的反应相对温和，是可以理解的。

仅比垃圾级高一些

但贝森特的“谁在乎？”论没有考虑到市场认为美国信用评级其实应该低更多。

事实证明，投资者“很在乎”。

以信用违约掉期(CDS)定价做为输入数据的标普全球Capital IQ模型为例，美国主权信用评级比当前评级低了六级，一路低至BBB+，仅能说是投资级边缘，遑论AAA级了。

确实，由于债务上限问题可能再次引发政治恶斗，技术性违约的风险目前可能扭曲CDS定价。但信贷品质受损是真实存在的，所有主要信用评级公司都经常强调这一点。

关于债务上限的争论今年夏天可能就会再次出现，除非国会同意提高债限，否则政府将在8月某个时候耗尽资金。但与先前反覆发作的僵局不同，这次是在极为敏感的时期。

德意志银行外汇分析主管George Saravelos指出，美元和美国公债价格已经变得高度相关，颠覆了以往美元追随美债收益率亦涨亦跌的常态。

周一，美债长端收益率上升，而美元走弱，再次显现出这种新的反向关系。

Saravelos写道：“购买美国资产的兴​​趣减弱，加上美国财政程序僵化，导致赤字居高不下，这让市场非常不安。”他补充说，华府目前正在审议的财政法案可能是本届政府解决赤字和债务问题的唯一机会，因为明年的中期选举可能会改变国会的格局。

“套一句贝森特部长提过的暗示，如果美国不愿意减少自身的不平衡，那么就不能要求世界其他国家减少与美国的不平衡。”Saravelos补充道：“风险在于世界其他国家以无序的方式迫使美国进行调整。”

美国国债的外国持有者真的那么重要吗？

阿波罗首席经济学家Torsten Slok的数据显示，海外投资者持仓占美国国债市场的30%，约7.2万亿美元。他还指出，外国对30年期美债标售的参与度最近也在下降。

美国财政部最新的3月数据显示，外国持有国的排名正在洗牌，英国注册的美债持有者（通常是相对投机性的对冲基金参与者的代理）超过中国，成为第二大群体。

鉴于这些发生在美国公债市场的变化，债务担忧和信用评级下调的击只会雪上加霜。美国政府可能不会在乎，除非他们别无选择。(完)

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