美国GDP、PCE及美联储利率决议前瞻：美股或续涨
TradingKey - 2025年7月30日至31日，美国即将公布最新的GDP与PCE数据，美联储也将同期发布利率决议。市场普遍预期，二季度年化实际GDP环比增速将由负转正，有望达到2.5%。与此同时，7月整体和核心PCE的环比涨幅预计较6月均有一定程度的提升。另外，市场推测美联储在7月底会将政策利率维持在4.5%的水平。我们认同上述这些普遍预测。预计二季度实际GDP大幅上扬，主要得益于需求端展现出的较强韧性、供给端提供的有力支撑、财政政策的积极发力以及货币政策预期的转变。7月整体及核心PCE预计均将达到0.3%，相比6月数据有所上升，这主要归因于季节性消费的影响，以及关税生效前引发的提前消费和价格调整。鉴于当前美国经济基本面依然向好，同时PCE存在反弹迹象，预计在7月31日，美联储并无重启降息周期的必要。展望未来，预计美联储会在9月重新开启降息周期。在更为宽松的货币政策与《大而美法案》的共同作用下，美股预计仍具备上涨空间。
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来源：Mitrade
正文
2025年7月30日至31日，美国将揭晓最新的GDP与PCE数据，美联储也会同期发布利率决议。市场普遍预计，二季度年化实际GDP环比增速将实现由负转正，可能达到2.5%；同时，7月整体和核心PCE的环比涨幅预计较6月均有一定提升。此外，市场推测美联储在7月底将把政策利率维持在4.5%的水平（图1）。对于上述普遍预测，我们表示认同。
图1：市场普遍预期
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来源：路孚特，TradingKey
预计二季度实际GDP的大幅上扬（图2），主要得益于四个方面的推动：一是需求端展现出较强韧性。当前失业率稳定在低位，尽管时薪增速有所放缓，但依然超过通胀水平，这表明居民实际收入在增加。在此支撑下，居民消费能力得到保障，美国消费者信心指数在二季度也出现一定程度的回升。二是供给端提供有力支撑。二季度库存周期实现逆转，由一季度的负增长转为正增长，这主要是由于零售商对汽车及零部件进行了库存回补。与此同时，设备投资保持增长态势，其中交通运输设备（如飞机）和通讯设备（如AI服务器）成为主要拉动项，这体现出企业在供应链重构和数字化转型方面持续投入的态势。三是财政政策积极发力。随着财政资金逐步到位，州和地方政府在道路、桥梁等基础设施项目上的支出一定的增长，为建筑业和制造业带来了稳定的订单支撑。四是货币政策预期发生转变。尽管近几个月美联储仍将政策利率维持在4.5%的水平，但市场对其启动降息周期的预期不断增强。这种宽松的货币政策预期已开始对生产、投资和消费产生刺激作用。
图2：美国年化实际GDP（%，环比）
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来源：路孚特，TradingKey
美国PCE同比增幅在连续几个月下降后，于6月出现回升。从环比来看，预计7月整体及核心PCE均将达到0.3%，较6月数据有所上扬（图3）。这主要由两方面原因导致：一是季节性消费的影响。7月向来是消费旺季，暑期旅行、独立日假期以及开学前的购物（如服装和电子产品采购）等因素，可能促使消费者支出显著增加，进而推动PCE环比更快上涨。二是关税带来的压力。即将生效的关税，可能已在7月引发提前消费和价格调整。关税会增加进口商品的成本，这又会进一步推高PCE通胀，这或许正是7月PCE预期上涨的原因所在。
图3：美国PCE（%）
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来源：路孚特，TradingKey
因经济呈现疲软态势，自2024年9月19日起，美联储正式开启降息周期。到当年12月19日，累计降息幅度达100个基点（图4）。进入今年以来，美国经济彰显出一定韧性，基于此，美联储决定暂停降息举措，将政策利率稳定维持在4.5%。鉴于当前美国经济基本面依旧向好，同时PCE存在反弹迹象，预计在7月31日，美联储并无重启降息周期的必要 。
图4：美联储政策利率（%）
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来源：路孚特，TradingKey
展望未来，美国关税的整体趋势预计会持续升级，届时其贸易伙伴也将相应采取反制举措，这无疑会让美国经济前景趋向黯淡。虽然高关税会从供给端对通胀形成上行压力，但经济增速放缓将从需求端对通胀起到抑制作用。在这两股力量的相互制衡下，预计出现显著的再通胀风险可能性较低。未来几个月，随着美国经济走弱，叠加通胀大方向朝着2%的目标回落，预计美联储会在9月重新开启降息周期。财政政策层面，短中期内，《大而美法案》—— 特别是其中的减税条款 —— 会对美国股市形成利好。综合来看，降息与减税的合力有望力压经济疲软的影响，因此美股预计仍存在上涨空间。
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