【路透分析】投资者寻求防范美联储主席下台的风险

• 特朗普要求鲍威尔辞职并降低利率
• 美联储独立性的削弱可能使金融资产更加不稳定
• 投资者在美联储领导权不确定的情况下分散投资组合

Carolina Mandl/Matt Tracy/Gertrude Chavez-Dreyfuss

路透纽约7月15日 - 特朗普（Donald Trump）总统再次呼吁美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）辞职，这促使投资者保护投资组合免受通胀上升的风险，因为一个更愿意降低利率的央行可能会助长物价上涨，并使贷款人要求更高的补偿以持有债券。

虽然美联储主席更倾向于降息，但这在短期内可能对股市有利有弊，因为这将导致美元走软、国债市场波动加剧以及长期利率上升，这意味着抵押贷款和公司债券的借贷成本更加昂贵。

自今年1月重返白宫以来，特朗普多次抨击鲍威尔领导的美联储没有降息，这加剧了人们对特朗普旨在将美联储置于其掌控之下的担忧。

就连摩根大通JPM.N首席执行官杰米-戴蒙（迪蒙）周二也警告说，央行的独立性是神圣不可侵犯的，这将带来意想不到的后果。

一些分析师说，如果市场参与者认为美联储的独立性正在削弱，金融资产的走势可能会很疯狂。其中一个最大的风险是，投资者将抛售国债，从而抬高美国债务市场上较长期到期债券的利率，使其相对于短期证券的利率上升。

"资产管理公司扬尼资本管理公司（Janney Capital Management）首席固定收益策略师盖伊-勒巴斯（Guy LeBas）说："如果市场认为，被政治俘虏的美联储会不顾经济后果地降低利率以刺激经济增长，那么长期通胀预期就会上升，导致利率曲线变陡。

"资产管理公司 Janney Capital Management 的首席固定收益策略师 Guy LeBas 说："我们不可能对这一举措的幅度有信心，但我猜测幅度会很大--可能会以 30 年期国债收益率上升的百分比而不是基点来衡量。

上周公布的美联储6月17-18日会议纪要，显示在央行7月29-30日的会议上，几乎没有人支持降息，因为大多数决策者仍然担心特朗普的进口关税，可能会带来通胀风险。

即便如此，特朗普仍表示鲍威尔辞职 "将是一件大好事"。总统不能因货币政策争议而解雇美联储主席，他和他的政府本月已多次公开呼吁鲍威尔下台或降息。

"Truist Advisory Services固定收益部董事总经理Chip Hughey表示："虽然在这种情况下，基于美联储未来更快的降息步伐，短期收益率可能会下降，但长期收益率可能会因通胀更加坚挺以及基于机构信任的期限溢价上升而重新走高。

债券投资者正在对未来几年通胀市场价格压力的增加进行定价。周一晚些时候，美国五年期国债通胀保值证券（U.S. 5-year Treasury Inflation-Protected Securities）显示的盈亏平衡通胀率达到2.476%US5YTIP=RR，创下三个月来的新高。

最近对鲍威尔的批评升级，白宫正在调查，美联储位于华盛顿的历史性总部的翻修费用超支问题。

这一质询加剧了市场参与者对特朗普政府试图因故解雇鲍威尔的风险的担忧，而这或许是特朗普政府这样做的唯一合法途径。美国30年期国债收益率周二突破5%，这是自5月底以来的首次，因为投资者对该国的巨额财政赤字感到担忧，并评估了鲍威尔退出央行的风险。

美联储发言人指出了鲍威尔之前的言论。这位美联储主席是特朗普在总统的第一个白宫任期内任命的，他曾多次表示，他没有计划，在2026年5月15日任期届满前离开美国央行总裁的职位。鲍威尔在美联储理事会的任期将延长至2028年1月31日。

白宫没有立即回应路透的置评请求。

"雷蒙德-詹姆斯投资管理公司（Raymond James Investment Management）市场策略主管马特-奥顿（Matt Orton）说："我仍然认为风险相当小，但比一两周前要高。奥顿仍然倾向于从国债转向黄金以及优质价值型和成长型股票的多元化投资。"对我来说，目前国债的风险回报并不高。

狩猎

虽然鲍威尔下台或辞职的可能性被认为很低，但分析师认为，特朗普有可能提前提名某人担任这一职务，通过 "影子 "美联储主席来影响货币政策。

美国财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）本月早些时候表示，特朗普政府目前的重点是在今年秋天找到鲍威尔的继任者。

摩根士丹利（Morgan Stanley）在一份报告中表示，影子美联储主席的风险目前是一个不太相关的问题。

"摩根士丹利首席全球经济学家塞斯-卡彭特（Seth Carpenter）写道："不过，在鲍威尔任期届满之前，我们对美联储预测的更大风险是我们的经济预测......我们在这方面仍然相当谦逊。

尽管市场参与者认为削弱央行独立性的风险很低，但许多投资者正越来越多地将这一前景纳入他们的投资组合。

摩根大通首席执行官杰米-戴蒙在周二的财报电话会议上指出了这些风险："美联储的独立性绝对至关重要，这不仅是对我尊敬的现任美联储主席杰伊-鲍威尔而言，也是对下一任美联储主席而言。"

"戴蒙补充说："玩弄美联储往往会带来不良后果，绝对事与愿违。

Allspring固定收益首席投资策略师乔治-博里（George Bory）表示，该资产管理公司一直将收益率曲线定位在更陡峭的位置，这与未来降息和预算赤字增长的环境是一致的。

"在未来几个月和几个季度里，收益率曲线陡峭化的策略似乎很有道理。这在经济上是合理的，技术上也支持它，而且政治环境也是如此，"他说。

投资者说，如果股市最初能从较低的利率中获得提振，那么长期利率上升的压力将给股市蒙上一层阴影。

Cresset Capital的首席投资官杰克-阿布林（Jack Ablin）说，美国股市 "可能会好起来，但我认为这可能会继续加速全球投资者将资金从美国转移的趋势"。

"一旦投资者质疑美联储的独立性，货币环境就会变得不那么稳定。