【路透分析】黄金屡创纪录新高，改写投资教战守则

• 黄金是投资者的 "万能对冲 "交易
• 当投资者担心通胀和经济放缓时，这类交易就会变得热门
• 从股市溢出至黄金的效应

路透伦敦10月10日 - 金价屡创新高之际，投资人对黄金的旧有看法正面临考验，因金价上涨同时人工智能(AI)推动股市上涨以及比特币的红火，迫使人们重新思考推动世界上最古老资产之一上涨的原因。

本周，黄金价格XAU=首次突破每盎司4,000美元， 2025年至今的涨幅达到53%，正朝创下1979年以来最大年度涨幅迈进，超过了比特币 BTC= 的上涨30%，以及标普500指数.SPX15%的涨幅。

通常情况下，当投资者担心通胀、经济放缓或潜在的市场动荡时，黄金交投就会变得热络。相反，当投资者的冒险意愿提高时，黄金往往会落后于那些不需要额外费用来储存或保险的更闪亮的替代品。

上述的连动关系曾在1980年及2008年初出现；1980年，美国通胀率达到 13% 以上的峰值，导致经济和股市受到重创，黄金随之飙升；2008年初，全球金融危机爆发，华尔街股票在六个月内下跌32%，金价也随之大涨。

黄金与股市同步上涨非比寻常

但如今黄金与股市和比特币一起飙升，因投资者大举押注美国降息，而且对美元作为世界首要储备货币的担忧与日俱增。

“以史为鉴，当现有经济体系的运行模式发生转变时，人们总是会转向黄金，”百达集团(Pictet)资深多元资产策略师Arun Sai表示。“把它想成是终极贬值对冲工具。”

政治动荡层出不穷，法国的预算问题和对多国央行独立性的担忧让投资者感到不安，而乌克兰战争仍在继续，加沙和平协议初露端倪。

人工智能热潮推动着美股上涨，引发了对泡沫的担忧，而特朗普总统的大规模支出计划、关税和对美国联邦储备理事会(美联储/FED)的攻击，令美国债市和美元 =USD受挫 ，美元兑其他主要货币今年下跌了10%。

摩根大通JPM.N首席执行官迪蒙(Jamie Dimon)认为，未来六个月至两年内美股大幅回调的风险升高。

关税进一步加剧了对通胀的担忧，这是黄金的另一个看涨因素。道富(State Street)宏观策略主管Michael Metcalfe表示："感觉我们正处于通胀的拐点。”

对美联储独立性和通胀的担忧对黄金来说可能是一体两面的题材，因为有一种观点认为，当关税带动的通胀加剧时，世界上最具影响力的央行可能会袖手旁观。

七国集团(G7)9月平均通胀率为2.4%，而12个月前为1.7%，这些国家的大多数央行要么正在降息，要么按兵不动。

与此同时，特朗普对美联储主席鲍威尔大肆抨击，试图解雇一名美联储官员，并提名盟友米兰(Stephen Miran)担任理事。自8月以来，黄金已经上涨约 20%。

股市对黄金的溢出效应

美国劳动市场正在放缓，但其他经济指标展现韧性，同时通胀预期正在上升。交易商预计美国到2026年都将降息，这将对股市和黄金有利。

StoneX欧洲、中东、非洲和亚洲市场分析主管Rhona O'Connell表示，“效率前缘”(有效前沿/efficient frontier)理论部分解释了黄金与股票同步上涨的原因。所谓“甜蜜点”，是指投资组合经理在承受一定风险的情况下获得最大回报的地方。她说，黄金的走势往往与股市成反比，因此黄金是很好的避险工具。

当黄金上涨时，经理们可以增持一些黄金，以抵消股市下跌的风险，同时获得额外回报。O'Connell说：“当股市像这样大涨时，股市的一些额外价值就会溢出，转而增持黄金。”

瑞银集团(UBS)股票策略主管Gerry Fowler指出，零售需求的增加将对金价产生横向影响。他说，“每当有人向黄金上市交易基金(ETF)投入更多资金，ETF就必须购买实物黄金，”他补充说，这并不是市场上唯一出现他所称的 "泡沫行为 "和 "散户热情 "的地方。

人工智能

英国央行和国际货币基金组织(IMF)对人工智能可能导致股市崩盘的担忧与日俱增，这意味着黄金也可以作为对冲工具。

Royal London Asset Management多元资产主管Trevor Greetham指出：“人们对人工智能和黄金同样看好。”“如果出现深度衰退和人工智能崩盘，你可能会发现黄金又涨了一截。”

黄金上涨的主要原因是对美元的信心减弱。各国央行一直是黄金的积极买家， 目前央行储备中大约有四分之一是以黄金的形式持有，这也是摆脱美元的一种方式。

Nutshell Asset Management首席投资官Mark Ellis表示，随着美国关税促使出口商寻求新的市场，从而减少对美元的依赖，他预计这一趋势将持续下去。他对最近黄金热潮的主要看法是：“这是特朗普的功劳。”