Dự báo kết quả kinh doanh của Google: Khuyến nghị Mua nhờ triển vọng tăng trưởng mạnh từ mảng Điện toán đám mây

Google Cloud là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của Google và được coi là động cơ tăng trưởng lớn thứ hai của công ty. Doanh thu mảng điện toán đám mây trong quý 3 tăng 34% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 15,16 tỷ USD; tính đến cuối quý 3, lượng đơn hàng tồn đọng (backlog) đã tăng 82% so với cùng kỳ năm trước lên 155 tỷ USD, tăng ròng 47 tỷ USD so với quý 2. Do sự gia tăng đột biến của lượng đơn hàng tồn đọng, thị trường kỳ vọng mảng kinh doanh đám mây của Google sẽ duy trì mức tăng trưởng doanh thu trên 30% trong một thời gian tới.

Dữ liệu từ Bloomberg cho thấy thị trường kỳ vọng doanh thu quý 4 của Google Cloud sẽ tăng 35,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Citi (C) các nhà phân tích tin rằng động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mô hình ngôn ngữ lớn Gemini, các chip TPU và lượng đơn hàng tồn đọng của mảng kinh doanh đám mây từ quý 3.

Trích dẫn dữ liệu nội bộ của Google, tờ The Information lưu ý rằng khối lượng lệnh gọi API Gemini thông qua Google Cloud đã tăng trưởng nhanh chóng, từ khoảng 35 tỷ khi Gemini 2.5 được phát hành vào tháng 3 năm ngoái lên khoảng 85 tỷ vào tháng 8. Hiện tại, số lượng thuê bao doanh nghiệp của Gemini đã tăng lên 8 triệu. Hơn nữa, so với các phiên bản Gemini 1.0 và 1.5 ban đầu có tỷ suất lợi nhuận âm, các phiên bản tiếp theo đã đạt được tỷ suất lợi nhuận dương.

Liên quan đến các loại chip tự phát triển, Google đã đạt được hợp đồng bán chip và cho thuê hạ tầng tính toán với Anthropic vào tháng 10 năm ngoái với trị giá hơn 50 tỷ USD, cung cấp 1 triệu chip TPU tự phát triển cho Anthropic. Một phần trong số này sẽ được cung cấp trực tiếp cho Anthropic để đáp ứng nhu cầu về năng lực tính toán cho các mô hình ngôn ngữ lớn của hãng (Claude 4 hoặc Claude 5). Đối với Google, việc phát triển các chip TPU nội bộ giúp giảm chi phí đơn vị của năng lực tính toán. Việc các chip TPU này hiện đang được cung cấp ra bên ngoài cũng cho thấy chiến lược "giảm phụ thuộc vào Nvidia" (NVDA) của hãng đã trở nên tương đối chín muồi, và mảng kinh doanh IaaS (Cơ sở hạ tầng như một dịch vụ) của Google được kỳ vọng sẽ bước vào thời kỳ hoàng kim.

Ngoài ra, một số nhà phân tích tin rằng việc cải thiện tỷ suất lợi nhuận mảng đám mây cũng là một động lực tăng trưởng đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận đạt 20,7% trong quý 2 năm 2025 so với mức chỉ 11,3% cùng kỳ năm ngoái, và vượt mức 23,7% trong quý 3 năm 2025 so với chỉ 17,1% của năm ngoái. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận của Google Cloud vẫn thấp hơn so với các đối thủ cùng ngành—Amazon (AMZN) dịch vụ đám mây AWS có tỷ suất lợi nhuận quý 3 là 34,6%, trong khi Microsoft (MSFT) Azure và các dịch vụ đám mây khác đã đạt tỷ suất lợi nhuận 43% trong quý 1 của năm tài chính 2026, tuy nhiên Google vẫn đang đạt được những cải thiện ổn định qua từng quý.

Hiện nay, Phố Wall nhìn chung kỳ vọng năm 2026 sẽ là năm các gã khổng lồ công nghệ tăng mạnh chi phí vốn. Morgan Stanley dự báo tổng chi phí vốn (CapEx) của bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất Hoa Kỳ (bao gồm Amazon, Google, Meta (META) và Microsoft) sẽ tăng lên 454 tỷ USD vào năm 2026, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước; tỷ lệ CapEx mảng đám mây trên doanh thu cũng sẽ đạt mức cao kỷ lục, vượt quá 20% vào năm 2026. Hiện tại, TSMC (TSM) đã đi đầu trong việc công bố điều chỉnh tăng chi phí vốn cho năm 2026, và các ông lớn khác dự kiến cũng sẽ có động thái tương tự.

Google cũng không ngoại lệ. Tháng 10 năm ngoái, Google đã nâng dự báo CapEx năm 2025 lên mức 91 tỷ - 93 tỷ USD. Ban lãnh đạo cho biết chi phí vốn trong năm 2026 sẽ tiếp tục tăng so với năm 2025, với chi tiêu cả năm dự kiến vào khoảng 135 tỷ USD, thậm chí có thể đạt tới 150 tỷ USD nhờ động lực tăng trưởng từ Google Cloud và mảng kinh doanh TPU.

Các nhà phân tích tin rằng nguyên nhân là do Google, với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, đạt được sự tăng trưởng chủ yếu nhờ khoản đầu tư khổng lồ vào năng lực tính toán, và chu kỳ đầu tư hiện tại vẫn chưa kết thúc. Sự tăng trưởng của Google Cloud luôn đi kèm với mức chi phí vốn ngày càng tăng.

Hiện tại, thị trường coi việc điều chỉnh tăng CapEx của Google là một tín hiệu tích cực, cho thấy Google sẽ tiếp tục đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thị trường sẽ hoàn toàn bao dung. Nếu chi tiêu trở nên quá mức và tăng trưởng doanh thu của Google Cloud không thể bù đắp được khoảng trống đó, hoặc nếu tiến độ của mô hình Gemini thế hệ tiếp theo không đạt kỳ vọng của thị trường và không chứng minh được hiệu quả so với chi phí, định giá của Google có thể phải đối mặt với một đợt điều chỉnh mạnh.

Hiện nay, Google đã triển khai tìm kiếm bằng AI tại hơn 200 quốc gia và khu vực, hỗ trợ hơn 40 ngôn ngữ với 2 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng. Google cho biết tìm kiếm bằng AI có thể giúp tăng khối lượng tìm kiếm thêm 10%, đồng thời nâng cao mức độ gắn kết của người dùng. Điều này không chỉ giúp tăng lượng tài nguyên quảng cáo của Google mà còn hỗ trợ giữ chân người dùng, đóng vai trò then chốt trong mảng quảng cáo tìm kiếm.

Phố Wall kỳ vọng doanh thu quảng cáo tìm kiếm sẽ tăng 13,7% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4. Các chuyên gia phân tích tại Citi tin rằng khi các tính năng mới như UCP (Nền tảng Thương mại Thống nhất - Unified Commerce Platform) và Direct Offers được triển khai, cùng sự hỗ trợ từ danh mục hơn 50 tỷ sản phẩm và các lĩnh vực cốt lõi như Agentic Travel (Du lịch đại lý AI) của Google, lĩnh vực thương mại đại lý AI cũng sẽ thể hiện động lực tăng trưởng mới.

Thị trường đang kỳ vọng rằng tính năng tìm kiếm bằng AI của Google sẽ mang lại hiệu quả quảng cáo cao hơn, cho phép Google duy trì các dịch vụ tần suất cao với chi phí tính toán đơn vị thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh, từ đó chuyển đổi tăng trưởng doanh thu thành tăng trưởng lợi nhuận một cách hiệu quả hơn.

Về mảng quảng cáo YouTube, hiện tại YouTube đã có hơn 2,7 tỷ người dùng toàn cầu. Với sự tăng trưởng ổn định của YouTube TV và các dịch vụ đăng ký thuê bao, Phố Wall dự báo doanh thu quảng cáo YouTube sẽ tăng 13,5% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.