ทองคำ: กระแสเงินจากธนาคารกลางและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง – Societe Generale

นักกลยุทธ์ของ Societe Generale ไมเคิล เฮย์ และ เจเรมี เซลเล็ม วิเคราะห์ข้อมูลสำรวจของ World Gold Council (WGC) และกระแสตลาดเพื่อประเมินความต้องการทองคำของธนาคารกลาง ผู้เขียนปรับปรุงการตีความผลสำรวจ สรุปว่ามีการซื้อทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 100–120 ตันในปี 2026 ติดตามการส่งออกของสหราชอาณาจักรและข้อมูลคลังเก็บของ LBMA และเชื่อมโยงราคาทองคำอย่างใกล้ชิดกับอัตราผลตอบแทนจริงของสหรัฐฯ สนับสนุนท่าทีเป็นกลางในระยะสั้นที่เปลี่ยนเป็นมุมมองเชิงบวกมากขึ้นในปี 2027

ความตั้งใจในการสำรวจ VS ความต้องการที่แท้จริง

"ใน CCA สัปดาห์นี้ เราวิเคราะห์ผลสำรวจธนาคารกลางล่าสุดของ World Gold Council (WGC) โดยเน้นที่ความตั้งใจในการซื้อทองคำ ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน การซื้อสุทธิของธนาคารกลางมีปริมาณไม่มากที่ +40 ตัน และมีความเข้มข้นสูงโดยที่ตุรกีและโปแลนด์คิดเป็นสองในสามของกิจกรรมทั้งหมด ในแนวโน้มล่าสุดของเรา เราได้เน้นถึงความเป็นไปได้ของการกลับมาซื้อทองคำของธนาคารกลางที่เห็นได้ชัดตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2026"

"ดังนั้นเราจึงปรับโฟกัสการวิเคราะห์ไปที่ช่วงเวลาหกเดือนหลังการสำรวจ ซึ่งเรามองว่าเป็นภาพที่สมจริงมากกว่า เช่นเดียวกับผู้จัดสรรสินทรัพย์ทั่วไป ธนาคารกลางมักจะมีความชัดเจนในเรื่องการจัดพอร์ตในระยะสั้น แต่มีความชัดเจนน้อยกว่าสำหรับทั้งปี ในบริบทนี้ ความตั้งใจที่ระบุไว้ควรมีคุณค่าข้อมูลมากขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ"

"การใช้กรอบนี้กับผลสำรวจปี 2026 ในทั้งสองคำถาม และใช้การประมาณการจากการถดถอยเชิงเส้น บ่งชี้ว่ามีการซื้อเพิ่มขึ้นประมาณ 100–120 ตันในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งเป็นปริมาณประมาณสองเท่าของปริมาณที่บันทึกในสี่เดือนแรก และสอดคล้องกับการคาดการณ์โดยรวมของเราที่จะมีการกลับมาซื้อทองคำของธนาคารกลาง ความมั่นใจของเรายิ่งได้รับการสนับสนุนจากสัญญาณตลาด โดยเฉพาะการไหลออกจากคลังเก็บของ LBMA และการเพิ่มขึ้นของการส่งออกทองคำของสหราชอาณาจักร"

"โดยใช้กรอบการถดถอยเชิงเส้นอย่างง่ายของเรา การเพิ่มขึ้น 20 ตันในคลังเก็บสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมส่งออกไปที่ประมาณ 61 ตัน แม้ว่าจะยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหลังปี 2022 ที่ 73 ตันเล็กน้อย แต่ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ย 53 ตันที่สังเกตได้ตั้งแต่ปี 2015 สำหรับช่วงเวลานี้ของปี ซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับปรุงที่มีนัยสำคัญในความต้องการทองคำของธนาคารกลาง"

"สถานการณ์กลางของนักเศรษฐศาสตร์ของเราคืออัตราผลตอบแทนจริง 10 ปีของสหรัฐฯ จะยังคงอยู่เหนือ 2% ผ่านไตรมาส 3 ก่อนจะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนถึงสิ้นปีและในครึ่งปีแรกของปี 2027 ซึ่งสนับสนุนท่าทีเป็นกลางในช่วงฤดูร้อน โดยมีโอกาสสำหรับมุมมองที่สร้างสรรค์มากขึ้นในช่วงปลายปีเมื่อค่าเสียโอกาสของการถือทองคำเริ่มลดลง"