SanDisk ทะลุ 1,000 หยวน, Micron แตะระดับสูงสุดใหม่: ตรรกะการปรับขึ้นราคาชิปหน่วยความจำเร่งตัวสู่ความเป็นจริง

Goldman Sachs เผยแพร่รายงานการวิจัยฉบับสำคัญเมื่อวันที่ 23 เมษายน โดยได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การพุ่งขึ้นของราคา DRAM ในปี 2569 เป็น 250%-280% จากเดิมที่คาดการณ์ไว้เมื่อเดือนมกราคมที่ประมาณ 150% นอกจากนี้ ยังได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของราคา NAND เป็น 200%-250% จากเดิมประมาณ 100% ขณะเดียวกัน ทางบริษัทได้โต้แย้งมุมมองก่อนหน้านี้ที่ระบุว่าอุปทานและอุปสงค์จะกลับเข้าสู่สมดุลภายในปี 2570 โดยชี้ว่าภาวะขาดแคลนหน่วยความจำอาจยืดเยื้อไปจนถึงหลังปี 2570

Goldman Sachs ระบุว่า ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานของ DRAM คาดว่าจะแตะระดับ 4.9% ในปี 2569 ซึ่งถือเป็นภาวะอุปทานขาดแคลนที่รุนแรงที่สุดในรอบ 15 ปีที่ผ่านมา

ภาวะอุปทานตึงตัวมีสาเหตุหลักมาจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตใหม่ในอุตสาหกรรม และการให้ความสำคัญกับการผลิต HBM ในสายการผลิตกระบวนการขั้นสูง โดยผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่สามรายได้โยกย้ายกำลังการผลิต DRAM จำนวนมากไปสู่ HBM ส่งผลให้อุปทานที่แท้จริงของ DRAM และ NAND แบบดั้งเดิมลดลง

นอกจากนี้ เนื่องจากวงจรการก่อสร้างโรงงานผลิตแผ่นเวเฟอร์ (Wafer Fab) ใช้เวลาประมาณ 5 ปี ผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ในต่างประเทศจึงมีโครงการขยายกำลังการผลิตเพียงไม่กี่โครงการที่กำหนดไว้สำหรับปี 2569 และกำลังการผลิตใหม่ส่วนใหญ่จะยังไม่เริ่มดำเนินการจนกว่าจะถึงช่วงครึ่งหลังของปี 2570 ดังนั้น จึงคาดว่าช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานสำหรับ DRAM และ NAND จะยังคงดำเนินต่อไปตลอดทั้งปี 2569 และ 2570

ข้อมูลจาก TrendForce บ่งชี้ว่า ราคาตามสัญญา (Contract Price) สำหรับ DRAM แบบดั้งเดิมในไตรมาสแรกได้รับการปรับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็น 90%-95% จากการคาดการณ์เบื้องต้นที่ 55%-60% ในช่วงต้นปี ในขณะที่ราคา NAND ถูกปรับขึ้นเป็น 55%-60% จาก 33%-38% การปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาอย่างมีนัยสำคัญนี้มีสาเหตุหลักมาจากความต้องการด้าน AI Inference ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเชิงโครงสร้าง

จุดเน้นของการพัฒนา AI กำลังเปลี่ยนผ่านจากการ "ฝึกฝนโมเดล" ไปสู่การ "ใช้งานโมเดล" ซึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนโครงสร้างอุปสงค์ของตลาดหน่วยความจำอย่างสิ้นเชิง เมื่อการใช้โทเคนพุ่งสูงขึ้นในช่วงขั้นตอนการประมวลผล (inference) ความต้องการ KV Cache จึงเพิ่มขึ้นหลายเท่าตัว และเนื่องจาก DRAM ที่มีราคาสูงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบสนองความต้องการพื้นที่จัดเก็บสำหรับ KV Cache ได้ Enterprise SSD จึงก้าวเข้ามาทำหน้าที่เป็น "หน่วยความจำสำรอง" เพื่อทดแทน DRAM

TrendForce คาดการณ์ว่า Enterprise SSD จะกลายเป็นตลาดการใช้งานที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ NAND โดยคาดว่ายอดจัดส่ง AI เซิร์ฟเวอร์จะมีสัดส่วนมากกว่า 20% ของทั้งหมด ขณะที่ JPMorgan ( JPM) ระบุว่าอัตราการเติบโตต่อปีของขนาดตลาด NAND จะเพิ่มขึ้นจาก 10% ในอดีต สู่ระดับ 34% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ซึ่งสูงกว่าวัฏจักรในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ

สถาบันการเงินหลายแห่งได้พร้อมใจกันปรับเพิ่มราคาเป้าหมายก่อนการรายงานผลประกอบการ โดย Morgan Stanley ( MS) ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสำหรับ SanDisk อย่างมีนัยสำคัญจาก 690 ดอลลาร์ เป็น 1,100 ดอลลาร์ พร้อมคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) โดยระบุถึงแนวโน้มราคา NAND ที่ยังคงแข็งแกร่ง และความต้องการที่ทรงพลังสำหรับ AI และ SSD สำหรับองค์กร

Cantor Fitzgerald ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสำหรับ SanDisk เป็น 1,400 ดอลลาร์ ขณะที่ Evercore ISI กำหนดราคาเป้าหมายที่ 1,200 ดอลลาร์ โดยมีกรณีที่สถานการณ์ดีที่สุด (bull-case scenario) อยู่ที่ 2,600 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในวอลล์สตรีท

Melius Research เริ่มต้นให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ Micron ด้วยราคาเป้าหมาย 700 ดอลลาร์ โดยนักวิเคราะห์เชื่อว่าวัฏจักรหน่วยความจำที่ได้รับแรงหนุนจาก AI จะช่วยผลักดันอุปสงค์ในระยะยาว ขณะที่ KeyBanc ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 600 ดอลลาร์

นักวิเคราะห์จาก Bank of America ตั้งข้อสังเกตว่า ความสามารถในการทำกำไรระดับสูงของ DRAM แบบดั้งเดิม กำลังส่งผลให้ยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำโยกย้ายกำลังการผลิตจาก HBM ไปยัง DRAM แบบดั้งเดิมมากขึ้น ซึ่งจะช่วยยืดระยะเวลาของวัฏจักรอุปสงค์-อุปทานที่ตึงตัว และเปลี่ยนแนวคิดการลงทุนในกลุ่มหน่วยความจำจากเรื่องส่วนต่างราคา AI ไปสู่ภาวะขาดแคลนอุปทานแบบดั้งเดิม

ในภาพรวม เนื่องจาก SanDisk มีสัดส่วนของ SSD สำหรับองค์กรสูง จึงกลายเป็นผู้รับประโยชน์โดยตรงจากอุปสงค์ด้าน AI inference ส่วน Micron นั้นมีสถานะทั้งในกลุ่มผลิตภัณฑ์ HBM และ DRAM แบบดั้งเดิม ซึ่งให้ความยืดหยุ่นที่มากกว่า แต่ก็มาพร้อมกับส่วนต่างมูลค่า (valuation premium) ที่สูงกว่าเช่นกัน

ราคาชิปหน่วยความจำพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ อย่างไรก็ตาม หากอุปสงค์ในตลาดปลายทางลดลง หรือการขยายกำลังการผลิตสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี ขนาดของการปรับขึ้นราคาอาจแคบลง ขณะนี้ผู้ผลิตพีซีและสมาร์ทโฟนกำลังส่งผ่านต้นทุนด้วยการปรับขึ้นราคาขายปลีก ซึ่งส่งผลเป็นการกดดันอุปสงค์ นอกจากนี้ การเข้ามาแทนที่ทางเทคโนโลยี โดยเฉพาะการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาด QLC NAND กำลังสร้างแรงกดดันระยะยาวต่อโมเดลการกำหนดราคาแบบดั้งเดิม

Goldman Sachs ได้เสนอแนวทางที่เป็นไปได้ 3 รูปแบบในการวิเคราะห์สถานการณ์ โดยในกรณีฐาน (ความน่าจะเป็น 50%) ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์จะค่อยๆ แคบลงเมื่อมีการทยอยเพิ่มกำลังการผลิต ส่วนในกรณีที่ดีที่สุด (ความน่าจะเป็น 30%) หากอุปสงค์ด้าน AI ยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ขณะที่อุปทานยังคงมีจำกัด ก็จะมีโอกาสปรับราคาขึ้นได้อีก ขณะที่ในกรณีเลวร้าย (ความน่าจะเป็น 20%) วัฏจักรการปรับขึ้นราคาอาจสิ้นสุดลงก่อนกำหนดหากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวหรือการแทนที่ทางเทคโนโลยีเร่งตัวขึ้น ทั้งนี้ ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าในไตรมาสที่ 2 ราคาตามสัญญาของ DRAM และ NAND จะยังคงรักษาระดับการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในช่วง 35% ถึง 65%

SanDisk มีกำหนดเปิดเผยผลประกอบการหลังปิดตลาดในวันที่ 30 เมษายนนี้ โดยประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาคือ อัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ และการคาดการณ์แนวโน้มราคาจะยังคงรักษาไว้ในระดับสูงได้หรือไม่ ซึ่งจะเป็นเครื่องชี้วัดว่าแนวโน้มราคาขาขึ้นมีโอกาสกลับตัวในช่วงสั้นได้ยาก นอกจากนี้ สัญญาณเตือนที่ควรเฝ้าระวังคือจำนวนวันคงคลังสินค้า หากข้อมูลดังกล่าวเพิ่มขึ้นเกินความคาดหมาย จะบ่งชี้ว่าอุปสงค์ในตลาดปลายทางอาจเริ่มชะลอตัวลง

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด