พรีวิวผลประกอบการ Microsoft ไตรมาส 3 ปี 2026: โมเมนตัมการเติบโตของ Azure จะสามารถก้าวทันการใช้จ่ายด้านทุนมหาศาลในด้าน AI ได้หรือไม่?

ในฐานะเครื่องยนต์หลักในการเติบโตของ Microsoft ผลประกอบการด้านการเติบโตของ Azure ในไตรมาสนี้จึงเป็นที่จับตามองอย่างมากจากตลาด

จากข้อมูลคาดการณ์ของอุตสาหกรรมในช่วงสามไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 พบว่ารายได้ของ Azure แสดงการเพิ่มขึ้นแบบขั้นบันได โดยรายได้ในไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ 2.15 หมื่นล้านดอลลาร์ ไตรมาสที่ 2 พุ่งขึ้นเป็น 2.55 หมื่นล้านดอลลาร์ และค่าคาดการณ์ในไตรมาสที่ 3 จะอยู่ในช่วง 2.63-2.65 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายปีประมาณ 38% ซึ่งแตะเป้าหมายการเติบโตพื้นฐานที่ 37%-38% สำหรับทั้งปีพอดี แม้ว่าจะยังต่ำกว่าเป้าหมายระดับสูงที่วางไว้ที่ 40% เล็กน้อยก็ตาม

สาเหตุหลักที่การเติบโตของ Azure ไม่สามารถพุ่งสูงขึ้นกว่านี้ได้ ไม่ใช่ปัญหาด้านอุปทาน GPU ของ Nvidia ตามที่ภายนอกคาดการณ์ เนื่องจากอุปทานชิปประมวลผลต้นน้ำในปัจจุบันมีเพียงพอ แต่กลับเป็นเรื่องของกลยุทธ์การจัดลำดับความสำคัญในการจัดสรรกำลังการประมวลผลภายในของ Microsoft เอง โดยมีการจัดสรรกำลังการประมวลผลไปยังผลิตภัณฑ์ SaaS หลักอย่าง M365 Copilot มากขึ้น ซึ่งส่งผลให้การจัดสรรทรัพยากรการประมวลผลสำหรับลูกค้าบุคคลที่สามของ Azure ถูกจำกัดในระดับหนึ่ง และส่งผลโดยตรงให้อัตราการเติบโตของ Azure ที่ 38% ตามหลัง Google Cloud ที่เติบโตถึง 48%

นอกจากนี้ หลังจากขยายตัวอย่างรวดเร็วติดต่อกันหลายไตรมาส ฐานรายได้ของ Azure ได้ขยับขึ้นสู่ระดับที่สูงมาก การชะลอตัวของการเติบโตอันเนื่องมาจากผลกระทบของฐานที่สูง (Base Effect) จึงถือเป็นความผันผวนตามปกติ และไม่ควรถูกตีความเกินจริงว่าเป็นความล้มเหลวของกลยุทธ์ด้าน AI

ความร่วมมือระหว่าง Microsoft และ OpenAI เพิ่งมีการปรับเปลี่ยนครั้งสำคัญ โดยเมื่อวันที่ 27 เมษายน ทั้งสองฝ่ายได้ประกาศข้อตกลงความร่วมมือในขั้นต่อไป ซึ่ง Microsoft ระบุว่าจะไม่จ่ายส่วนแบ่งรายได้ให้กับ OpenAI อีกต่อไป ในขณะที่การจ่ายส่วนแบ่งรายได้จาก OpenAI ให้แก่ Microsoft จะยังคงมีต่อไปจนถึงปี 2030 โดยสัดส่วนการจ่ายจะคงเดิมและอยู่ภายใต้เพดานรวมที่กำหนดไว้

อย่างไรก็ตาม Microsoft ยังคงเป็นพันธมิตรด้านคลาวด์รายหลักของ OpenAI โดยผลิตภัณฑ์ต่างๆ จะได้รับการจัดลำดับความสำคัญให้เปิดตัวบน Azure ก่อน นอกจากนี้ สิทธิ์การใช้งานทรัพย์สินทางปัญญา (IP license) ของ OpenAI ที่ Microsoft ถือครองจะถูกขยายเวลาออกไปจนถึงปี 2032 ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้นสิทธิ์การใช้งานจะเปลี่ยนเป็นแบบไม่ผูกขาด (non-exclusive)

ปัจจุบัน สัดส่วนรายได้ที่ OpenAI มีต่อ Azure ลดลงเหลือไม่ถึง 20% และการลงทุนในช่วงแรกของ Microsoft ใน OpenAI ส่วนใหญ่ถูกชำระในรูปแบบของเครดิตคลาวด์ ซึ่งไม่ได้สร้างกระแสเงินสดจริง ขณะเดียวกัน Microsoft กำลังเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างลูกค้าและลดการพึ่งพาพันธมิตรรายใดรายหนึ่งเพียงรายเดียว ด้วยการร่วมมือกับผู้ให้บริการโมเดลรายอื่น เช่น Anthropic

เมื่อปีที่แล้ว Microsoft ได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ ซึ่งรวมถึง Nebius ( NBIS ), CoreWeave ( CRWV ), Nscale และ Lambda โดยมีมูลค่ารวมกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมกำลังการประมวลผลผ่านช่องทางภายนอก และเมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา Microsoft ได้ขยายขอบเขตความร่วมมือกับ Nscale เพิ่มเติม เพื่อเสริมกำลังสำรองด้านการประมวลผลในอนาคต ซึ่งการเป็นพันธมิตรภายนอกในลักษณะนี้ช่วยให้ Microsoft สามารถขยายขีดความสามารถในการประมวลผลของ Azure ได้อย่างรวดเร็วโดยไม่จำเป็นต้องสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่ตั้งแต่ต้น

ขณะเดียวกัน ภาระผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่ (Remaining Performance Obligations) ของ Microsoft เพิ่มขึ้นเป็น 6,250 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้น 109.7% เมื่อเทียบรายปี โดยส่วนใหญ่มาจากภาคบริการคลาวด์ ปริมาณงานในมือ (Backlog) จำนวนมหาศาลนี้ช่วยให้สามารถคาดการณ์การเติบโตในอนาคตของ Azure ได้อย่างชัดเจนและเป็นรากฐานที่มั่นคง

ด้วยการเปิดตัวฟีเจอร์ใหม่ๆ เช่น เวิร์กโฟลว์ AI agent และเครื่องมือการทำงานร่วมกัน Copilot "Cowork" ส่งผลให้ประสบการณ์การใช้งาน Copilot มีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และคาดว่าฐานผู้ใช้ที่ชำระเงินจะขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกในไตรมาสนี้

ตลาด SME ได้กลายเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ โดย Microsoft สามารถดึงดูดผู้ใช้ SME ได้ประมาณ 5 ล้านราย ผ่านกลยุทธ์ราคาประหยัดอย่าง "Copilot Starter Plan" นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงของ Copilot ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 85% (สูงกว่า 75% ของ Office 365) จะยังคงช่วยผลักดันการเติบโตของอัตรากำไรในกลุ่ม Productivity ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไรโดยรวมของบริษัทได้อย่างแข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีคำถามสำคัญหลายประการเกี่ยวกับการพัฒนา M365 และ Copilot โดยประเด็นเรื่องอัตราการเข้าถึงตลาด (market penetration) ของผลิตภัณฑ์ AI ยังคงเป็นจุดที่ตลาดให้ความสนใจมากที่สุด

ข้อมูลที่เปิดเผยโดย Microsoft ระบุว่า ปัจจุบัน Copilot มีจำนวนผู้ใช้งานในองค์กร (enterprise seats) อยู่ที่ 15 ล้านราย ซึ่งคิดเป็นอัตราการเข้าถึงประมาณ 3% ของฐานผู้ใช้ทั้งหมด ขณะที่ Gemini Enterprise AI ซึ่งเป็นคู่แข่ง มีผู้ใช้งานเกิน 8 ล้านรายและมีอัตราการเข้าถึงที่นำหน้าอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน อัตราการเติบโตของผู้ใช้งาน Copilot ในองค์กรได้ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา โดยลดลงเหลือ 6% ขณะที่การเติบโตของรายได้จากธุรกิจ M365 (M365 commercial revenue) ก็ชะลอตัวลงเช่นกัน โดยอยู่ที่เพียง 14% ในไตรมาสล่าสุด

ตลาดประเมินว่ารายจ่ายด้านทุน (CapEx) ของ Microsoft ในไตรมาสนี้จะสูงถึง 3.522 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายปีสูงกว่า 60% (หรือประมาณ 64.6%) ขณะที่ประเด็นหลักที่นักลงทุนกังวลในระยะนี้คือ การใช้จ่ายด้านทุนมหาศาลจะกดดันกระแสเงินสดอิสระของบริษัทหรือไม่

ผู้บริหารของ Microsoft ยังคงระบุอย่างชัดเจนว่า ความต้องการด้านขีดความสามารถในการประมวลผลยังคงสูงกว่าอุปทาน ซึ่งจุดยืนนี้ไม่เพียงแต่เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นของธุรกิจ แต่ยังช่วยยกระดับความคาดหวังของตลาดที่มีต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของบริษัท

ตัวแปรสำคัญในอนาคตคืออัตราการเติบโตของ Azure และทิศทางความต้องการขององค์กร หากทั้งคู่ยังคงขยายตัว Microsoft ก็สามารถอ้างได้ว่าการลงทุนอย่างหนักเป็นกลยุทธ์เพื่อช่วงชิงส่วนแบ่งการตลาดในระยะแรก อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตตามไม่ทันความเร็วในการใช้จ่าย ความสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจากยอดคำสั่งซื้อไปสู่วงจรการคืนทุนจากการลงทุนแทน

สำหรับนักลงทุน ความคาดหวังหลักคือกลยุทธ์ AI ที่รุกหนักของ Microsoft จะเปลี่ยนเป็นรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ตราบใดที่ผลลัพธ์เป็นไปตามคาด นักลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะยอมรับระดับการลงทุนที่สูงของ Microsoft ต่อไป

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด