พรีวิวผลประกอบการ SanDisk: สตอเรจ AI ขับเคลื่อนผลประกอบการพุ่งสูง, มูลค่าหุ้นและความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น

ความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลประสิทธิภาพสูงในโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยในไตรมาสแรกของปี 2026 ราคาตามสัญญาของ Enterprise SSD พุ่งสูงขึ้น 33% ถึง 38% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากการแพร่หลายของแอปพลิเคชัน AI ในอเมริกาเหนือและการเปิดตัวสถาปัตยกรรมใหม่ของ Nvidia ได้นำไปสู่ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานอย่างรุนแรงในตลาด Enterprise SSD ทั้งนี้ คาดว่าข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตจะทำให้การเติบโตของยอดจัดส่ง NAND (bit shipment) อยู่ที่ประมาณ 20% ขณะที่ปัจจุบันเซิร์ฟเวอร์ AI มีสัดส่วนมากกว่า 45% ของยอดจัดส่ง NAND ทั้งหมด

แนวโน้มดังกล่าวกระตุ้นให้ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ของ SanDisk เติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยรายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์ในไตรมาส 2 แตะระดับ 440 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 64% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และคิดเป็นประมาณ 15% ของยอดขายรวม ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากระดับเพียง 1% ในปีก่อนหน้า นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารเชื่อว่าสัดส่วนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อกลุ่มลูกค้ารายใหญ่ระดับ hyperscale ดำเนินการรับรอง (certification) เสร็จสิ้นมากขึ้น

ปัจจัยด้านอุปทานยังเป็นแรงหนุนสำคัญ เนื่องจากผู้ผลิต NAND ทั่วโลกปรับเปลี่ยนกำลังการผลิตไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง และเนื่องจากกำลังการผลิตใหม่คาดว่าจะยังไม่เข้าสู่ตลาดจนกว่าจะหลังปี 2027 ความยืดหยุ่นของอุปทานในระยะสั้นจึงยังคงมีจำกัด ซึ่งจะส่งผลให้ราคาตามสัญญาของ NAND ทรงตัวอยู่ในระดับสูง ทั้งนี้ เมื่อต้นปี 2026 SanDisk ได้ขยายสัญญากิจการร่วมค้าสำหรับโรงงาน Yokkaichi ในญี่ปุ่นออกไปอีก 5 ปี จนถึงปี 2034 โดยตกลงชำระค่าตอบแทนประมาณ 1.165 พันล้านดอลลาร์แบบแบ่งจ่ายเป็นงวดๆ เพื่อสร้างหลักประกันด้านเสถียรภาพของอุปทาน

SanDisk แยกตัวออกมาเป็นอิสระจาก Western Digital ( WDC) เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2025 โดยราคาหุ้นของ SanDisk พุ่งขึ้นกว่า 2,900% ในช่วงปีที่ผ่านมา และปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 1,010 ดอลลาร์ชั่วคราวในการซื้อขายระหว่างวันเมื่อวันที่ 27 เมษายน ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ ทั้งนี้ การแยกตัวดังกล่าวช่วยให้ SanDisk หลุดพ้นจากข้อจำกัดของธุรกิจ HDD แบบดั้งเดิม และสามารถมุ่งเน้นไปที่ NAND flash และ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูล ซึ่งสอดรับกับการขยายตัวอย่างก้าวกระโดดของความต้องการด้านพื้นที่จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI ในปัจจุบันได้อย่างลงตัว

เมื่อพิจารณาจากประมาณการกำไรปี 2026 ปัจจุบัน SanDisk ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 30 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ที่ระดับ P/E ล่วงหน้า 9 เท่าตามความเห็นพ้องของนักวิเคราะห์ มูลค่าหุ้นไม่เพียงแต่อยู่ต่ำกว่าช่วง 10-13 เท่าที่เคยเห็นในวัฏจักรขาขึ้นรอบก่อนๆ แต่ยังคิดเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของดัชนี Philadelphia Semiconductor Index เมื่อพิจารณาจาก P/E ล่วงหน้า เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 0.8 ถึง 1.0 เท่า ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงมีความระมัดระวังเกี่ยวกับความยั่งยืนของผลกำไร

[ที่มา: TradingKey]

ข้อมูลจาก TradingKey แสดงให้เห็นว่านักวิเคราะห์ 21 รายมีความเห็นพ้องให้คำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 848.28 ดอลลาร์

Wamsi Mohan นักวิเคราะห์จาก BofA Securities ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 1,080 ดอลลาร์ พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) โดยระบุว่าผู้ผลิต NAND กำลังควบคุมจังหวะการขยายกำลังการผลิตอย่างสมเหตุสมผลและระมัดระวัง นอกจากนี้ คาดว่าการประมวลผล AI (AI inference) จะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของอุปสงค์ในระยะกลาง

Mark Newman นักวิเคราะห์จาก Bernstein กำหนดราคาเป้าหมายที่ 1,250 ดอลลาร์ และให้มูลค่าในระดับมองโลกในแง่ดีไว้ที่ 3,000 ดอลลาร์ภายใต้ "สถานการณ์ที่ดีที่สุด" (blue-sky scenario) ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสปรับตัวขึ้น (upside) มากกว่า 250%

Newman คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาส 3 จะแตะระดับ 14.18 ดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับขอบบนของช่วงคาดการณ์ของบริษัท ขณะที่ EPS ในไตรมาส 4 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 25.30 ดอลลาร์ โดยเขาเชื่อว่าราคา NAND "เพิ่งจะถึงจุดเปลี่ยนสำคัญเมื่อหกถึงเจ็ดเดือนก่อนเท่านั้น" และตลาดได้ "ประเมินความสามารถในการทำกำไรและความยั่งยืนของวัฏจักรรอบนี้ต่ำเกินไปอย่างมาก"

อย่างไรก็ตาม ตลาดมีความกังวลเป็นวงกว้างว่า หากอัตราการเติบโตของอุปสงค์ปลายน้ำสำหรับปัญญาประดิษฐ์ชะลอตัวลง หรือหากการเพิ่มกำลังการผลิตสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ราคา NAND อาจเข้าสู่ช่วงปรับฐาน ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความยืดหยุ่นของผลกำไรของ SanDisk ตามไปด้วย

ขณะเดียวกัน ในธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ สัดส่วนของลูกค้ากลุ่มไฮเปอร์สเกลกำลังเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งลดทอนอำนาจการต่อรองของ SanDisk ลง ขณะที่คู่แข่งอย่าง Samsung, SK Hynix และ Micron ( MU) ต่างก็กำลังขยายกำลังการผลิตเช่นกัน ซึ่งจะยิ่งบีบคั้นพื้นที่ในการกำหนดราคาของ SanDisk หากการนำแอปพลิเคชัน AI inference มาใช้ไม่เป็นไปตามความคาดหมาย ยอดสั่งซื้อ Enterprise SSD ก็อาจถูกประเมินไว้สูงเกินไป

นอกจากนี้ ยังต้องพิจารณาด้วยว่า SanDisk ยังคงจำเป็นต้องสร้างความแข็งแกร่งให้กับแบรนด์และความสัมพันธ์กับลูกค้าหลังจากแยกตัวเป็นบริษัทอิสระ เนื่องจากบริษัทยังคงพึ่งพาโรงงานร่วมทุนในญี่ปุ่นกับ Kioxia อย่างมาก ส่งผลให้มีการกระจุกตัวของกำลังการผลิตในระดับสูง แม้ว่าสัญญาการร่วมทุนจะได้รับการขยายเวลาออกไปจนถึงปี 2034 แต่เหตุการณ์แผ่นดินไหว ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือความขัดแย้งระหว่างพันธมิตร ต่างก็อาจขัดขวางห่วงโซ่อุปทานได้

ยิ่งไปกว่านั้น คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 29 เมษายน โดยนายพาวเวลล์จะปรากฏตัวเป็นครั้งสุดท้ายในฐานะประธานเฟด ซึ่งจุดยืนทางนโยบายของเขาจะส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาด ขณะที่ภาวะชะงักงันในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงดำเนินต่อไป และการทวีความรุนแรงของความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก

ในระยะสั้น ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ของ SanDisk กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วและ SSD ตกอยู่ในภาวะขาดแคลน ทำให้มีแนวโน้มสูงที่ผลประกอบการไตรมาส 3 จะออกมาดีเกินคาด อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังในเชิงบวกไปมากแล้ว หากการคาดการณ์ (guidance) ไม่ได้ออกมาเหนือความคาดหมายไปมากกว่านี้ ก็มีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดการปรับฐาน ในระยะกลาง ความยั่งยืนของวงจรการปรับขึ้นราคา NAND ขึ้นอยู่กับอุปสงค์ AI inference และจังหวะของการเพิ่มกำลังการผลิต SanDisk มีเรื่องราวเกี่ยวกับ AI ที่ชัดเจนและมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ทำให้มีโอกาสเติบโตในระยะยาว อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากราคาที่ปรับตัวขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้ นักลงทุนควรสร้างสมดุลระหว่างความเชื่อมั่นและความเสี่ยงในการปรับฐานที่อาจเกิดขึ้น และควรติดตามอัตรากำไรขั้นต้นในรายงานไตรมาส 3 แนวโน้มความต่อเนื่องของการปรับขึ้นราคา และความคืบหน้าของข้อตกลงการจัดหาระยะยาวกับลูกค้าหลักอย่างใกล้ชิด

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด