พยากรณ์แนวโน้มหุ้นดิสนีย์: กำไรสุทธิไตรมาสแรก ปีงบประมาณ 2026 ของดิสนีย์ ลดลง 6% ราคาหุ้นร่วงลง 7.4% ราคาหุ้นจะสามารถปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2026 ได้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อเริ่มต้นปี 2026 บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านความบันเทิงระดับโลกอย่าง Disney (DIS) ต้องเผชิญกับการเริ่มต้นปีที่ย่ำแย่ โดยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ประจำปีงบประมาณ 2026 ระบุว่ารายได้เติบโตขึ้น 5% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 2.598 หมื่นล้านดอลลาร์ ดูเหมือนว่าจะมีการเติบโตที่มั่นคง ทว่ากำไรสุทธิกลับลดลง 6% เหลือ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรในส่วนธุรกิจบันเทิงและกีฬาซึ่งเป็นธุรกิจหลักดิ่งลง 35% และ 23% ตามลำดับ

ในวันที่รายงานผลประกอบการถูกเปิดเผย ราคาหุ้นของ Disney ร่วงลงอย่างหนัก ถึง 7.4% ปิดที่ 112.30 ดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหายไปกว่า 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว ซึ่งถือเป็นการลดลงรายวันที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 และทำให้ยอดรวมการปรับตัวลดลงนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) สูงกว่า 8.0%

เหตุใดอดีต "ผู้นำด้านความบันเทิงระดับโลก" จึงเผชิญกับภาวะที่สวนทางกันระหว่าง "รายได้เพิ่มขึ้นแต่กำไรสุทธิลดลง"? ภายใต้แรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อธุรกิจหลัก สิ่งนี้เป็นสัญญาณของความผันผวนระยะสั้นหรือการถดถอยในระยะยาวกันแน่? และในปี 2026 ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางมหภาคที่เพิ่มขึ้นและการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่ดุเดือด ราคาหุ้นของ Disney จะยังคงสามารถปรับตัวสูงขึ้นได้หรือไม่?

ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ในจุดเด่นของผลประกอบการไตรมาส 1/2026 ของ Disney ขณะที่การเติบโตเผชิญกับคอขวด

ไตรมาสที่ 1 ประจำปีงบประมาณ 2026 ของ Disney ซึ่งตรงกับช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2025 ตามปฏิทิน เป็นช่วงที่ตรงกับเทศกาลคริสต์มาสและปีใหม่ทั่วโลก ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซันสำหรับการบริโภคด้านความบันเทิงและการท่องเที่ยวเชิงวัฒนธรรม โดยเดิมทีตลาดมี ความคาดหวังสูงต่อรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Disney โดยเชื่อว่าการใช้จ่ายในช่วงวันหยุดจะช่วยขับเคลื่อนให้ธุรกิจสวนสนุก สตรีมมิ่ง รวมถึงภาพยนตร์และโทรทัศน์ "เริ่มต้นได้อย่างแข็งแกร่ง" อย่างไรก็ตาม ข้อมูลทางการเงินในท้ายที่สุดกลับแสดงภาพที่คละเคล้ากัน แม้รายได้จะเป็นไปตามเป้าหมาย แต่กำไรสุทธิกลับทรุดตัวลง ธุรกิจหลักเผชิญกับแรงกดดันมหาศาล และจุดเด่นต่างๆ ก็แทบจะไม่สามารถบดบังความเสี่ยงพื้นฐานที่ซ่อนอยู่ได้

การเติบโตของรายได้เป็นจุดเด่นหลักของผลงานในไตรมาส 1 ของ Disney

แม้กำไรสุทธิจะลดลง แต่การเติบโตของรายได้ 5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาส 1 ของ Disney ก็ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ สิ่งนี้ได้รับแรงหนุนหลักจากผลงานที่มั่นคงของสามกลุ่มธุรกิจใหญ่ ซึ่งถือเป็นหนึ่งในไม่กี่ "จุดสว่าง" ในรายงาน และเป็นรากฐานสำคัญสำหรับความเชื่อมั่นของนักลงทุน

สวนสนุกและประสบการณ์ยังคงเป็น "เครื่องจักรทำเงิน" (Cash Cow) ที่เติบโตอย่างสม่ำเสมอ

ในฐานะธุรกิจหลักของ Disney กลุ่มธุรกิจสวนสนุกและประสบการณ์ (ภายใต้แผนก Disney Experiences) ยังคงเติบโตอย่างมั่นคงในไตรมาส 1 โดยทำหน้าที่เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของรายได้ ข้อมูลระบุว่ารายได้ของกลุ่มนี้ในไตรมาส 1 สูงถึง 9.86 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.2% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานแตะระดับ 2.73 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7.9% ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 68.2% ของกำไรจากการดำเนินงานทั้งหมดของบริษัท ซึ่งสูงกว่ากลุ่มธุรกิจอื่นอย่างความบันเทิงและกีฬาอย่างมาก

ผลขาดทุนสตรีมมิ่งลดลง ขณะที่ยอดการสมัครสมาชิกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ธุรกิจสตรีมมิ่ง (Disney+, Hulu, ESPN+) ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็น "หลุมดำที่สร้างผลขาดทุน" ให้แก่ Disney ในที่สุดก็ได้แสดงแนวโน้มที่ดีในไตรมาส 1 ด้วยผลขาดทุนที่ลดลงและยอดการสมัครสมาชิกที่เพิ่มขึ้น หลังจากมีการตัดลดต้นทุนและปรับเปลี่ยนกลยุทธ์มานานกว่าสองปี ซึ่งถือเป็นอีกหนึ่งจุดเด่นในรายงานผลประกอบการ

ข้อมูลระบุว่าจำนวนผู้สมัครสมาชิกสตรีมมิ่งทั่วโลกของ Disney สูงถึง 238 ล้านราย เพิ่มขึ้น 6.7% เมื่อเทียบรายปี ในจำนวนนี้เป็นผู้สมัครสมาชิกหลักของ Disney+ จำนวน 112 ล้านราย (เพิ่มขึ้น 8.3%) ผู้สมัครสมาชิก Hulu รวม 48 ล้านราย และผู้สมัครสมาชิก ESPN+ แตะที่ 78 ล้านราย

การควบคุมต้นทุนเริ่มเห็นผล ประสิทธิภาพการดำเนินงานดีขึ้น

ท่ามกลางผลกำไรที่ลดลงในธุรกิจหลัก Disney ยังคงเดินหน้ามาตรการลดต้นทุนในไตรมาส 1 ซึ่งช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้และช่วยบรรเทาแรงกดดันจากการลดลงของกำไรสุทธิ

ข้อมูลเผยว่าต้นทุนการดำเนินงานทั้งหมดของ Disney ในไตรมาส 1 อยู่ที่ 2.315 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.1% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ที่ 5% อย่างมาก แสดงให้เห็นถึงความสำเร็จที่สำคัญในการควบคุมต้นทุน

ผลงานที่ "ย่ำแย่" ของ กลุ่มธุรกิจความบันเทิงและกีฬา ฉุดกำไรสุทธิของ Disney ลง

เมื่อเทียบกับการเติบโตของรายได้และจุดเด่นในบางธุรกิจ ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ในรายงานไตรมาส 1 ของ Disney นั้นมีความชัดเจนมากกว่า โดยเฉพาะกำไรที่ดิ่งลงในกลุ่มธุรกิจหลัก ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการลดลงของกำไรสุทธิ และเป็นตัวจุดชนวนสำคัญที่ทำให้ราคาหุ้นร่วงลงอย่างรุนแรง สิ่งนี้

กำไรดิ่งลงทั้งในกลุ่มธุรกิจความบันเทิงและกีฬา ความสามารถในการแข่งขันหลักเผชิญกับแรงกดดัน

ในฐานะสองกลุ่มธุรกิจหลักของ Disney ผลงานของกลุ่มความบันเทิงและกีฬาในไตรมาส 1 เรียกได้ว่า "น่าผิดหวัง" โดยกำไรดิ่งลง 35% และ 23% ตามลำดับ ทำให้ธุรกิจเหล่านี้กลายเป็นพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการลดลงของกำไรสุทธิ

โดยเฉพาะกลุ่มความบันเทิง (เนื้อหาภาพยนตร์ โทรทัศน์ ฯลฯ) กำไรในไตรมาส 1 ลดลงเหลือเพียง 820 ล้านดอลลาร์ หรือลดลง 440 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี สาเหตุหลักมาจากต้นทุนเนื้อหาที่สูงขึ้นและรายได้จากโฆษณาที่อ่อนแอ

ในส่วนของต้นทุนเนื้อหา แม้ Disney จะควบคุมการใช้จ่ายด้านเนื้อหาในภาพรวม แต่ต้นทุนการผลิตภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์หลายเรื่องที่เข้าฉายในไตรมาส 1 (เช่น ภาคแยกของ Avatar 3 และภาคต้นของ Marvel: Secret Wars) กลับสูงเกินความคาดหมาย โดยต้นทุนการผลิตเฉลี่ยต่อเรื่องแตะ 180 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบรายปี ในขณะที่รายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศกลับไม่เป็นไปตามเป้า โดยภาคแยกของ Avatar 3 ทำรายได้ทั่วโลกเพียง 520 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าความคาดหมายของตลาดที่ 800 ล้านดอลลาร์อย่างมาก ส่งผลให้ผลตอบแทนจากการลงทุนด้านเนื้อหาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

กลุ่มธุรกิจกีฬา (หลักๆ คือ ESPN) รายงานผลกำไรไตรมาส 1 ที่ 1.05 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 320 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี โดยได้รับผลกระทบหลักจากความอ่อนแอของตลาดโฆษณาและต้นทุนค่าลิขสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬาที่พุ่งสูงขึ้น

ตลาดโฆษณาที่อ่อนแอกดดันหลายส่วนงาน และไม่น่าจะดีขึ้นในระยะสั้น

ในไตรมาส 1 ตลาดโฆษณาทั่วโลกโดยรวมซบเซา โดยเฉพาะในสหรัฐฯ ซึ่งงบประมาณโฆษณาขององค์กรต่างๆ ถูกตัดลดลงอย่างมากเนื่องจากความไม่แน่นอนทางมหภาค สิ่งนี้ฉุดรายได้จากโฆษณาของ Disney โดยตรง ซึ่งส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังกำไรสุทธิ

ข้อมูลระบุว่ารายได้จากโฆษณาโดยรวมของ Disney ในไตรมาส 1 อยู่ที่ 2.87 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 7.2% เมื่อเทียบรายปี โดยรายได้โฆษณาทางโทรทัศน์ลดลง 10.5% ขณะที่รายได้โฆษณาบนสตรีมมิ่งเติบโต 18.5% อย่างไรก็ตาม ฐานรายได้ที่ต่ำของธุรกิจหลังนั้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของโฆษณาทางโทรทัศน์ได้

แรงกดดันต่อยอดการสมัครสมาชิกสตรีมมิ่งยังคงอยู่

แม้ผลขาดทุนของสตรีมมิ่งจะลดลงและยอดผู้สมัครสมาชิกจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 1 แต่แรงกดดันพื้นฐานด้านการสมัครสมาชิกยังคงมีอยู่มาก โดยเริ่มเห็นสัญญาณของการเติบโตที่ชะลอตัวลงแล้ว

ข้อมูลเผยให้เห็นว่าการเติบโตของยอดผู้สมัครสมาชิกสตรีมมิ่งของ Disney เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) อยู่ที่เพียง 1.2% ในไตรมาส 1 ซึ่งชะลอตัวลงอย่างมากจาก 2.5% ในไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่การเติบโตของสมาชิกหลักของ Disney+ อยู่ที่เพียง 0.8% แบบ QoQ ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2025

การเติบโตของธุรกิจระหว่างประเทศชะลอตัวลง

นอกเหนือจากแรงกดดันต่อการดำเนินงานภายในสหรัฐฯ แล้ว การเติบโตของธุรกิจระหว่างประเทศของ Disney ยังชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 1 ซึ่งกลายเป็นอีกปัจจัยหลักที่ฉุดการเติบโตโดยรวมของบริษัท

รายได้ระหว่างประเทศของ Disney ในไตรมาส 1 อยู่ที่ 9.23 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3.1% เมื่อเทียบรายปี อัตราการเติบโตนี้ต่ำกว่า 6.8% ของธุรกิจภายในสหรัฐฯ อย่างมาก และยังตามหลังการเติบโตของรายได้โดยรวมของบริษัทที่ 5% อีกด้วย

Disney เผชิญความท้าทายทั้งภายในและภายนอกท่ามกลางการแข่งขันที่ดุเดือด

แรงกดดันต่อธุรกิจหลักของ Disney และราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างรุนแรงในไตรมาส 1 ไม่ได้มีสาเหตุมาจากข้อบกพร่องภายในเพียงอย่างเดียว แต่ยังเกิดจากการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ในปัจจุบัน Disney ไม่ใช่ "ผู้นำเพียงรายเดียว" ในบรรดายักษ์ใหญ่ด้านความบันเทิงระดับโลกที่ไม่มีใครโต้แย้งได้อีกต่อไป บริษัทต้องเผชิญกับการแข่งขันที่ดุเดือดทั้งในด้านสตรีมมิ่ง ภาพยนตร์และโทรทัศน์ สวนสนุก และกีฬา ด้วยแรงกดดันมหาศาลจากคู่แข่งรายเดิมและความท้าทายข้ามอุตสาหกรรมจากผู้เล่นหน้าใหม่ ทำให้แรงกดดันด้านการแข่งขันของ Disney ยังคงเพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางปัญหารุมเร้าทั้งภายในและภายนอก

ศึกสตรีมมิ่งทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้นขณะที่การประชันกันของบริษัทยักษ์ใหญ่เข้มข้นขึ้น

สตรีมมิ่งเป็นยุทธศาสตร์สำคัญที่ Disney มุ่งเน้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและเป็นหนึ่งในภาคส่วนที่มีการแข่งขันสูงที่สุด ในปัจจุบัน ตลาดสตรีมมิ่งทั่วโลกได้กลายเป็นสมรภูมิแบบ "หลายขั้ว" โดยมีแพลตฟอร์มรายใหญ่ 5 ราย ได้แก่ Disney (Disney+, Hulu, ESPN+), Netflix, Amazon Prime Video, HBO Max และ Apple TV + ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดสตรีมมิ่งทั่วโลกรวมกันกว่า 80% การแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มเหล่านี้เข้าสู่จุดที่ "ร้อนแรงที่สุด" โดยมุ่งเน้นที่เนื้อหา ราคา และการหาผู้ใช้งานรายใหม่เป็นหลัก

Netflix ผู้นำสตรีมมิ่งระดับโลกยังคงสร้างแรงกดดันต่อเนื่อง

Netflix ในฐานะผู้นำอุตสาหกรรมสตรีมมิ่งระดับโลก Netflix ยังคงเป็นคู่แข่งที่น่ากลัวที่สุดของ Disney โดยในไตรมาส 1 จำนวนผู้สมัครสมาชิกทั่วโลกของ Netflix แตะที่ 267 ล้านราย ซึ่งเหนือกว่า Disney ที่มี 238 ล้านรายอย่างมาก ในจำนวนนี้เป็นสมาชิกแบบชำระเงินรวม 245 ล้านราย ซึ่งขับเคลื่อนรายได้จากการสมัครสมาชิกที่ 8.92 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 7.8% เมื่อเทียบรายปี) ส่วนกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.87 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12.3% ซึ่งสูงกว่าธุรกิจสตรีมมิ่งของ Disney ทั้งในด้านขนาดและการทำกำไร

ข้อได้เปรียบหลักของ Netflix คือ "ความหลากหลายของเนื้อหา + การเข้าถึงทั่วโลก" ในด้านหนึ่ง Netflix ยังคงเพิ่มเงินลงทุนด้านเนื้อหาอย่างต่อเนื่อง โดยในไตรมาส 1 มียอดการใช้จ่ายถึง 1.78 หมื่นล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 8.3%) และมีการเปิดตัวผลงานยอดนิยมหลายเรื่อง เช่น "Stranger Things 5" และ "The Glory 2" ซึ่งครอบคลุมแนวต่างๆ ทั้งสืบสวนสอบสวน ไซไฟ ดราม่า และแอนิเมชัน เพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลายของผู้ใช้ ส่วนในอีกด้านหนึ่ง Netflix มีเครือข่ายครอบคลุมทั่วโลกที่กว้างขวางกว่า โดยดำเนินงานในกว่า 190 ประเทศและภูมิภาค ผู้ใช้ในต่างประเทศคิดเป็นสัดส่วนถึง 65% ของฐานผู้ใช้ทั้งหมด ซึ่งสูงกว่า Disney ที่มีเพียง 38% อย่างมาก และรายได้จากต่างประเทศของ Netflix เติบโตขึ้น 9.2% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งแซงหน้าการเติบโต 5.7% ของธุรกิจสตรีมมิ่งระหว่างประเทศของ Disney

Amazon ใช้ระบบนิเวศอีคอมเมิร์ซเพื่อสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันที่แตกต่าง

Amazon Prime Video (บริการสตรีมมิ่งของ Amazon)ในฐานะคู่แข่งรายสำคัญอีกรายของ Disney แพลตฟอร์มนี้ได้ใช้ระบบนิเวศอีคอมเมิร์ซที่แข็งแกร่งของ Amazon พร้อมดำเนินกลยุทธ์ "การแข่งขันที่สร้างความแตกต่าง" เพื่อค่อยๆ สร้างฐานที่มั่นในตลาดสตรีมมิ่ง จนกลายเป็นคู่ปรับที่น่ากลัวซึ่ง Disney ไม่สามารถมองข้ามได้

ข้อมูลระบุว่า Amazon Prime Video มีจำนวนสมาชิกทั่วโลกแตะระดับ 203 ล้านรายในไตรมาสแรก แม้ว่าจะต่ำกว่าตัวเลขของ Disney แต่การพึ่งพาระบบสมาชิก Amazon Prime (ซึ่งการสมัครสมาชิก Prime จะรวมบริการ Prime Video โดยไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม) ส่งผลให้อัตราการรักษาฐานผู้ใช้ (user retention rate) อยู่ที่ 92% ซึ่งสูงกว่าบริการสตรีมมิ่งของ Disney ที่มีอัตราเพียง 86% อย่างมีนัยสำคัญ

คู่แข่งรายอื่นๆ ต่างพยายามเจาะตลาดและดึงส่วนแบ่งผู้ใช้งาน

นอกเหนือจาก Netflix และ Amazon Prime Video แล้ว แพลตฟอร์มอย่าง HBO Max และ Apple TV+ ยังคงสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง โดยดึงส่วนแบ่งผู้ใช้งานของ Disney ด้วยการใช้ประโยชน์จากจุดแข็งหลักของตนเอง

ในบรรดาคู่แข่งเหล่านี้ HBO Max พึ่งพา Warner Bros.ทรัพย์สินทางปัญญา (IP) ด้านภาพยนตร์และโทรทัศน์ โดยมุ่งเน้นที่เนื้อหาระดับไฮเอนด์ แพลตฟอร์มได้เปิดตัวผลงานอย่างภาคแยกของ "Game of Thrones" และซีรีส์ "DC Super Heroes" ซึ่งดึงดูดฐานผู้ใช้ระดับบนจำนวนมาก ส่งผลให้จำนวนสมาชิกในไตรมาส 1 แตะระดับ 98 ล้านราย เพิ่มขึ้น 8.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะเดียวกัน Apple TV+ ได้ใช้ข้อได้เปรียบด้านระบบนิเวศของ Apple โดยเน้นที่เนื้อหาออริจินัลด้วยซีรีส์ยอดฮิตอย่าง "Ted Lasso" และ "Severance" การใช้ "กลยุทธ์ราคาถูก" (4.99 ดอลลาร์ต่อเดือน) ช่วยดึงดูดผู้ใช้ Apple ได้จำนวนมาก จนมีสมาชิกแตะ 58 ล้านรายในไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 15.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอย่างมาก

การแข่งขันด้าน IP ในภาคภาพยนตร์และความบันเทิงทวีความรุนแรงขึ้นจากการก้าวขึ้นมาของรายใหม่

ธุรกิจภาพยนตร์และความบันเทิงถือเป็น "ธุรกิจหลัก" ของ Disney ด้วยการใช้ประโยชน์จาก IP หลักทั้ง 4 ได้แก่ Disney Princess, Marvel, Star Wars และ Pixar ทำให้ Disney ครองตำแหน่งผู้นำในตลาดภาพยนตร์โลกมาอย่างยาวนาน

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่ออุตสาหกรรมภาพยนตร์ฟื้นตัวและการแข่งขันด้าน IP รุนแรงขึ้น ธุรกิจภาพยนตร์ของ Disney จึงเผชิญกับการรุกคืบจากทั้งสตูดิโอแบบดั้งเดิมและผู้เล่นหน้าใหม่ ส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดลดลงอย่างต่อเนื่อง

บริษัทภาพยนตร์ดั้งเดิมรุกตอบโต้เพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาด

สตูดิโอแบบดั้งเดิม เช่น Warner Bros., Universal Pictures และ Paramount ได้เพิ่มการลงทุนในการผลิตภาพยนตร์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยการเปิดตัวภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์หลายเรื่องเพื่อท้าทาย Disney อย่างดุดันและแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาด

ในจำนวนนี้ Warner Bros. พึ่งพา IP "DC Super Heroes" "Harry Potter"และ IP อื่นๆ โดยในไตรมาสแรกได้เข้าฉายภาพยนตร์อย่าง "The Batman Part II" และ "Harry Potter: Magic Awakened" ซึ่งทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกถึง 870 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ขณะที่ Universal Pictures พึ่งพา IP " Fast & Furious" และ "Jurassic World" โดยในไตรมาสแรกได้ส่ง "Fast X: Part 2" เข้าฉาย ทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกไป 1.02 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าผลงานภาพยนตร์ของ Disney ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก

ทางด้าน Paramount ได้ใช้ประโยชน์จาก IP เช่น "Transformers" และ "Mission: Impossible" โดยเปิดตัว "Transformers: Rise of the Beasts 2" ในไตรมาสแรก ทำรายได้ทั่วโลก 680 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ผู้เล่นหน้าใหม่ในวงการภาพยนตร์ก้าวข้ามสายงานเข้ามารบกวนภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม

นอกเหนือจากผลกระทบจากสตูดิโอแบบดั้งเดิมแล้ว การก้าวข้ามธุรกิจของผู้เล่นหน้าใหม่ยังได้ส่งผลกระทบต่อภูมิทัศน์อุตสาหกรรมทั่วโลก ซึ่งนำความท้าทายใหม่ๆ มาสู่ธุรกิจภาพยนตร์ของ Disney

ที่โดดเด่นที่สุดคือแพลตฟอร์มสตรีมมิ่งอย่าง Netflix และ Amazon ซึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แพลตฟอร์มเหล่านี้ได้เร่งการลงทุนในเนื้อหาที่ผลิตเอง โดยการเปิดตัวภาพยนตร์ออริจินัลหลายเรื่องที่ไม่เพียงแต่รับชมได้ทางสตรีมมิ่งเท่านั้น แต่ยังมีการนำเข้าฉายในโรงภาพยนตร์เพื่อแข่งขันโดยตรงกับธุรกิจภาพยนตร์แบบดั้งเดิมของ Disney

ตัวอย่างเช่น ภาพยนตร์ออริจินัลของ Netflix เรื่อง "The Gray Man 2" ที่เปิดตัวในไตรมาสแรก ทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลก 530 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกันก็สตรีมบนแพลตฟอร์ม Netflix ซึ่งดึงดูดผู้ชมได้ถึง 35 ล้านราย สิ่งนี้ช่วยสร้างรายได้จากโรงภาพยนตร์ไปพร้อมกับการเพิ่มการมีส่วนร่วมของผู้ใช้บนแพลตฟอร์ม

การแข่งขันในภาคสวนสนุกทวีความรุนแรงขึ้นจากการเติบโตของคู่แข่งในท้องถิ่น

สวนสนุกถือเป็นธุรกิจ "เครื่องจักรทำเงิน" ของ Disney ด้วยข้อได้เปรียบด้าน IP ที่เป็นเอกลักษณ์และประสบการณ์ที่สมจริง ทำให้สวนสนุกทั่วโลกของ Disney ครองตลาดโลกมาอย่างยาวนาน

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่ออุตสาหกรรมสวนสนุกทั่วโลกฟื้นตัว มีบริษัทจำนวนมากขึ้นที่เข้าสู่ตลาดนี้ Disney จึงต้องเผชิญกับการแข่งขันจากสวนสนุกทั่วโลก โดยเฉพาะผู้เล่นในท้องถิ่นที่เติบโตขึ้น ซึ่งส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดของ Disney ถูกเบียดบังมากขึ้น

Universal Studios ผู้ดำเนินธุรกิจสวนสนุกรายใหญ่อันดับสองของโลก รุกการแข่งขันอย่างดุดัน

Universal Studios ในฐานะผู้ดำเนินการสวนสนุกรายใหญ่อันดับสองของโลก คือคู่แข่งที่แข็งแกร่งที่สุดของ Disney ในภาคส่วนนี้ ปัจจุบัน Universal เปิดดำเนินการสวนสนุก 5 แห่งทั่วโลก ได้แก่ ในออร์แลนโด, ลอสแอนเจลิส, โอซาก้า, สิงคโปร์ และปักกิ่ง โดยในไตรมาสแรกมีจำนวนผู้เข้าชมทั่วโลกแตะ 28 ล้านคน เพิ่มขึ้น 7.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าจะต่ำกว่า 32 ล้านคนของ Disney แต่อัตราการเติบโตนั้นสูงกว่าของ Disney ที่ทำได้ 5.8%

จุดแข็งหลักของ Universal อยู่ที่ "ความแตกต่างของ IP + ประสบการณ์ที่สมจริง" โดยใช้ประโยชน์จาก IP เช่น "Harry Potter", "Transformers" และ "Jurassic World" ทำให้ Universal สามารถสร้างโซนยอดฮิตได้หลายแห่ง เช่น "The Wizarding World of Harry Potter" ที่ Universal Orlando และ "Transformers Metrobase" ที่ Universal Beijing โซนเหล่านี้ดึงดูดกลุ่มผู้ใช้รุ่นใหม่และครอบครัวจำนวนมากผ่านประสบการณ์ IP ที่เป็นเอกลักษณ์ สร้างการแข่งขันที่แตกต่างกับ IP ของ Disney

สวนสนุกท้องถิ่นใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบในประเทศเพื่อเติบโตอย่างรวดเร็ว

นอกเหนือจาก Universal Studios แล้ว สวนสนุกท้องถิ่นทั่วโลกกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว การใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบทางวัฒนธรรมท้องถิ่นและกลยุทธ์ราคาถูกช่วยดึงดูดผู้ใช้จาก Disney ไปได้จำนวนมาก โดยเฉพาะในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ซึ่งแรงกดดันจากการแข่งขันจากผู้เล่นในท้องถิ่นนั้นชัดเจนที่สุด

ตัวอย่างเช่น Fantawild และ Chimelong Paradise ในจีน, Tokyo Disney Resort ในญี่ปุ่น (ซึ่งดำเนินงานอย่างเป็นอิสระภายใต้รูปแบบการให้สิทธิการใช้งาน), Universal Studios Japan ในโอซาก้า และ Disneyland Paris ในยุโรป ต่างใช้ประโยชน์จากลักษณะทางวัฒนธรรมท้องถิ่นเพื่อสร้างประสบการณ์ตามธีมที่ตรงใจรสนิยมคนในพื้นที่ ขณะเดียวกันยังใช้กลยุทธ์ราคาถูก โดยมีราคาบัตรเข้าชมเพียง 50%-70% ของ Disney ซึ่งช่วยดึงดูดผู้ใช้ที่ให้ความสำคัญกับเรื่องราคาได้จำนวนมาก

การแย่งชิงสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬาเข้มข้นขึ้น ขณะที่อิทธิพลจากสื่อใหม่เริ่มเห็นผลชัดเจน

ธุรกิจกีฬา (หลักๆ คือ ESPN) เป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญของ Disney ด้วยพอร์ตโฟลิโอสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬาที่ครอบคลุม ทำให้ ESPN ครองตลาดสื่อกีฬาในสหรัฐฯ มาอย่างยาวนาน

อย่างไรก็ตาม ด้วยต้นทุนสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬาที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และผลกระทบข้ามธุรกิจจากแพลตฟอร์มสื่อใหม่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธุรกิจกีฬาของ Disney จึงเผชิญกับแรงกดดันด้านการแข่งขันอย่างมหาศาล ส่งผลให้กำไรตกอยู่ภายใต้ความกดดันอย่างต่อเนื่อง

การแย่งชิงสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬาทวีความรุนแรงขึ้น Disney เผชิญกับการแข่งขันจากสื่อกีฬาดั้งเดิม เช่น Fox Sports, CBS Sports และ NBC Sports ซึ่งต่างเพิ่มเงินลงทุนเพื่อคว้าสิทธิ์ในลีกหลักๆ อย่าง NFL, NBA และ MLB ส่งผลให้ต้นทุนพุ่งสูงขึ้นในทุกส่วน

ตัวอย่างเช่น สัญญาการถ่ายทอดสด NFL ที่กำลังจะหมดอายุในปี 2025 ทำให้ Disney ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมสูงขึ้นอย่างมากเพื่อรักษาสิทธิ์ไว้ โดยในไตรมาสแรก ต้นทุนสิทธิ์การแข่งขัน NFL เพิ่มขึ้น 18.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งส่งผลให้กำไรของส่วนธุรกิจกีฬาถูกบีบตัวมากขึ้น

จุดแข็งหลักและความท้าทายที่อาจเกิดขึ้นของ Disney

แม้จะเผชิญกับการแข่งขันที่ดุเดือดในอุตสาหกรรม แต่ Disney ในฐานะผู้นำในอุตสาหกรรมความบันเทิงระดับโลก ยังคงมีจุดแข็งหลักที่ไม่อาจทดแทนได้ ซึ่งถือเป็นรากฐานสำคัญสำหรับการพัฒนาในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม เมื่ออุตสาหกรรมความบันเทิงทั่วโลกกำลังเข้าสู่การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว Disney ก็เผชิญกับความท้าทายที่อาจเกิดขึ้นมากมาย หากไม่สามารถรับมือได้อย่างทันท่วงที อาจส่งผลเสียต่อความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว

IP คือความสามารถหลักในการแข่งขันของ Disney

IP คือขีดความสามารถหลักในการแข่งขันของ Disney และเป็นข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดเหนือคู่แข่ง หลังจากพัฒนามาร่วมศตวรรษ Disney ได้สร้างพอร์ตโฟลิโอ IP ความบันเทิงที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก ครอบคลุมทั้งแอนิเมชัน, ภาพยนตร์, การ์ตูนคอมิกส์, เกม และอื่นๆ IP หลักอย่าง Disney Princess, Marvel, Star Wars, Pixar และ Frozen ไม่เพียงแต่ได้รับการยอมรับทั่วโลกอย่างมหาศาลเท่านั้น แต่ยังมีความสามารถในการสร้างรายได้อย่างทรงพลัง โดย IP เหล่านี้แทรกซึมอยู่ในทุกสายธุรกิจของ Disney ทั้งสวนสนุก, สตรีมมิ่ง, ภาพยนตร์และความบันเทิง ตลอดจนสินค้าอุปโภคบริโภค ซึ่งสร้างวงจรธุรกิจแบบ "IP + ห่วงโซ่อุตสาหกรรมครบวงจร"

มูลค่ารวมของ IP หลักของ Disney นั้นสูงกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ โดยในจำนวนนี้ "Marvel" มีค่า IP อยู่ที่ 7.8 หมื่นล้านดอลลาร์, IP "Star Wars" มีมูลค่า 5.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และ IP "Disney Princess" มีมูลค่า 4.8 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งทั้งหมดนี้ติดอันดับต้นๆ ของมูลค่า IP ความบันเทิงระดับโลก IP เหล่านี้ไม่เพียงแต่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศและการสมัครสมาชิกสตรีมมิ่งเท่านั้น แต่ยังช่วยสนับสนุนการพัฒนาสวนสนุกและสินค้าอุปโภคบริโภคอีกด้วย

ที่สำคัญไปกว่านั้น ความสามารถในการสร้างสรรค์ IP ของ Disney ยังคงแข็งแกร่ง ช่วยให้บริษัทสามารถเปิดตัว IP ยอดฮิตใหม่ๆ ได้อย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งปรับปรุง IP คลาสสิกให้คงความสดใหม่อยู่เสมอ ตัวอย่างเช่น ซีรีส์ภาคแยกของ "Frozen 3" ที่เปิดตัวในไตรมาสแรก มียอดรับชมทั่วโลกกว่า 1 พันล้านครั้ง ช่วยกระตุ้นให้ยอดสมาชิก Disney+ เพิ่มขึ้น 1.2% แม้ว่าภาคก่อนหน้าของ "Marvel: Secret Wars" จะทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศได้ไม่เป็นไปตามเป้า แต่ก็ยังดึงดูดแฟนๆ Marvel ได้จำนวนมาก ส่งผลให้รายได้จากสินค้าอุปโภคบริโภคที่เกี่ยวข้องเติบโตขึ้น 12.3%

แผนผังห่วงโซ่อุตสาหกรรมของ Disney แสดงให้เห็นถึงการผนึกกำลังที่สำคัญและการต้านทานความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง

Disney เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทความบันเทิงทั่วโลกที่สามารถบรรลุ "แผนผังห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่ครบวงจร" โดยมีธุรกิจครอบคลุมทั้งภาพยนตร์และความบันเทิง, สตรีมมิ่ง, สวนสนุก, กีฬา, สินค้าอุปโภคบริโภค และเกม การผนึกกำลังที่แข็งแกร่งระหว่างสายธุรกิจเหล่านี้ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มรายได้และกำไรโดยรวมของบริษัทเท่านั้น แต่ยังช่วยเพิ่มความสามารถในการต้านทานความเสี่ยง โดยลดทอนผลกระทบจากการกดดันในส่วนธุรกิจใดธุรกิจหนึ่งเพียงอย่างเดียว

การผนึกกำลังของทรัพย์สินทางปัญญา (IP): IP ระดับบล็อกบัสเตอร์ที่เปิดตัวโดยธุรกิจภาพยนตร์และโทรทัศน์ของ Disney สามารถกระตุ้นการเติบโตของการสมัครสมาชิกสตรีมมิ่ง จำนวนผู้เข้าชมสวนสนุก และรายได้จากผลิตภัณฑ์อุปโภคบริโภคได้โดยตรง ตัวอย่างเช่น แม้ว่ารายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของ Avatar 3 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ยังคงช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของโครงการสวนสนุกและสินค้าที่เกี่ยวข้อง

สวนสนุก สตูดิโอภาพยนตร์ และแพลตฟอร์มสตรีมมิ่งของ Disney รวมกันเป็นโครงสร้าง "การจัดจำหน่ายผ่านช่องทางที่หลากหลาย" ซึ่งช่วยเพิ่มการเข้าถึงเนื้อหาและความสามารถในการสร้างรายได้

Disney คือผู้นำเทรนด์ของอุตสาหกรรมบันเทิงระดับโลก

หลังจากการพัฒนามาเกือบศตวรรษ Disney ได้วางรากฐานทางธุรกิจที่กว้างขวางและมีอิทธิพลของแบรนด์ที่แข็งแกร่งไปทั่วโลก จนกลายเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมบันเทิง ปัจจุบัน Disney มีการดำเนินงานครอบคลุมกว่า 190 ประเทศและภูมิภาค โดยมีรีสอร์ทของ Disney 5 แห่ง (ไม่รวมสถานที่แฟรนไชส์ในโตเกียวและอาบูดาบี) ฐานการผลิตภาพยนตร์หลายแห่ง ESPN ซึ่งเป็นสื่อกีฬาที่ใหญ่ที่สุดในโลก และแพลตฟอร์มสตรีมมิ่งระดับโลก โดยการรับรู้ถึงแบรนด์และชื่อเสียงของบริษัทครองอันดับหนึ่งในภาคส่วนบันเทิงระดับโลก

มูลค่าแบรนด์ทั่วโลกของ Disney สูงถึง 9.8 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยอยู่อันดับที่ 12 ของโลก ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่าง Netflix (2.8 หมื่นล้านดอลลาร์) และ Amazon Prime Video (2.2 หมื่นล้านดอลลาร์) อย่างมาก

ข้อจำกัดในการเติบโตของ Disney เริ่มปรากฏให้เห็นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

การเติบโตส่วนเพิ่มในตลาดบันเทิงระดับโลกกำลังเริ่มลดน้อยลง

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมบันเทิงระดับโลกชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง และการเติบโตของตลาดส่วนเพิ่มก็ค่อยๆ ลดลง ซึ่งถือเป็นความท้าทายในอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Disney

อัตราการเข้าถึงตลาดสตรีมมิ่งทั่วโลกแตะระดับ 68% และจำนวนผู้ใช้ใหม่ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ตลาดกำลังเข้าสู่ยุคของ "การแข่งขันในฐานลูกค้าเดิม" (stock competition) ส่งผลให้ต้นทุนในการหาผู้ใช้ใหม่ของ Disney สูงขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งทำให้อัตราการเติบโตของธุรกิจสตรีมมิ่งชะลอตัวลง

การเติบโตของบ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกกำลังเผชิญกับข้อจำกัดเช่นกัน ในปี 2568 รายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกแตะระดับ 4.8 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นอัตราที่ต่ำกว่าระดับ 5% ขึ้นไปในช่วงก่อนปี 2562 มาก โดยเฉพาะในตลาดที่พัฒนาแล้วอย่างสหรัฐฯ และยุโรป การเติบโตของบ็อกซ์ออฟฟิศเกือบจะหยุดชะงัก ขณะที่การเติบโตในตลาดเกิดใหม่ก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

แรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรของเนื้อหายังคงทวีความรุนแรงขึ้น

เนื้อหาคือหัวใจสำคัญของอุตสาหกรรมบันเทิง ไม่ว่าจะเป็นในส่วนของภาพยนตร์หรือสตรีมมิ่ง จำเป็นต้องมีการลงทุนในเนื้อหาอย่างต่อเนื่องเพื่อดึงดูดและรักษาผู้ใช้เอาไว้

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ต้นทุนด้านเนื้อหาในอุตสาหกรรมบันเทิงระดับโลกยังคงเพิ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะต้นทุนการผลิตภาพยนตร์และลิขสิทธิ์การถ่ายทอดสดกีฬา ซึ่งเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่าการเติบโตของรายได้มาก สิ่งนี้ส่งผลให้ Disney ต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น

สำหรับต้นทุนการผลิตภาพยนตร์ เนื่องจากการอัปเกรดเทคโนโลยีสเปเชียลเอฟเฟกต์และค่าตัวนักแสดงที่สูงขึ้น ต้นทุนการผลิตต่อเรื่องจึงเพิ่มขึ้น ข้อมูลระบุว่าต้นทุนการผลิตภาพยนตร์เฉลี่ยของ Disney ในไตรมาสแรกแตะระดับ 180 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่การเติบโตของบ็อกซ์ออฟฟิศอยู่ที่เพียง 5.8% ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของเนื้อหาลดลงอย่างต่อเนื่อง

ตัวอย่างเช่น ภาพยนตร์ภาคก่อนของ "Marvel: Secret Invasion" ที่เข้าฉายในไตรมาสแรก มีต้นทุนการผลิต 250 ล้านดอลลาร์ แต่ทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกเพียง 470 ล้านดอลลาร์ หลังจากหักต้นทุนการตลาดและการจัดจำหน่ายแล้ว แทบจะไม่มีกำไร ส่วนภาคแยกของ "Avatar 3" มีต้นทุนการผลิต 220 ล้านดอลลาร์ และทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลก 520 ล้านดอลลาร์ ซึ่งบีบให้อัตรากำไรลดลงอย่างมาก

รสนิยมของผู้ใช้รุ่นใหม่กำลังเปลี่ยนไป ทำให้การรักษาฐานลูกค้ายากขึ้น

ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ต และการที่ผู้ใช้รุ่นใหม่ (Gen Z และ Millennials) กลายเป็นกำลังหลักในการบริโภค ความต้องการของผู้ใช้สื่อบันเทิงทั่วโลกจึงเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง ซึ่งถือเป็นความท้าทายใหม่สำหรับ Disney

ความชื่นชอบในความบันเทิงของผู้ใช้รุ่นใหม่มีความหลากหลายและเป็นส่วนตัวมากขึ้น โดยไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ภาพยนตร์และสวนสนุกแบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่กลับให้ความสำคัญกับรูปแบบใหม่ๆ เช่น วิดีโอสั้น การไลฟ์สตรีม เกม และความบันเทิงแบบโต้ตอบด้วย AI โดยมีความต้องการที่สูงขึ้นในด้านระยะเวลา รูปแบบ และการโต้ตอบ

ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ Gen Z ใช้เวลาเฉลี่ย 2.5 ชั่วโมงต่อวันบนแพลตฟอร์มวิดีโอสั้น ( TikTok , YouTube) รวมเป็น 2.5 ชั่วโมง ซึ่งสูงกว่าเวลา 1.2 ชั่วโมงที่ใช้ไปกับแพลตฟอร์มสตรีมมิ่ง ( Disney+ , Netflix) และเวลา 0.3 ชั่วโมงที่ใช้ในโรงภาพยนตร์อย่างมาก ผู้ใช้รุ่นใหม่นิยม "ความบันเทิงแบบย่อยง่าย" (fragmented entertainment) โดยความสนใจในภาพยนตร์เรื่องยาวและการเที่ยวชมสวนสนุกเป็นเวลานานยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ความสนใจในความบันเทิงรูปแบบใหม่ เช่น หนังสั้น ละครสั้น ของเล่นโต้ตอบด้วย AI และเกมแบบสมจริงกำลังเพิ่มสูงขึ้น

การเติบโตของ AI กำลังปรับโครงสร้างภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม และเพิ่มแรงกดดันในการปรับตัว

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การพัฒนาอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยีอย่างเช่น ปัญญาประดิษฐ์ (AI), Big Data และ Virtual Reality (VR) ได้เข้ามาปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมบันเทิงระดับโลก ทำให้ Disney ต้องเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลในการปรับตัว

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเกิดขึ้นของ AI กำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการสร้างสรรค์ การจัดจำหน่าย และการบริโภคเนื้อหาความบันเทิงอย่างลึกซึ้ง ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อธุรกิจแบบดั้งเดิมของ Disney

ความท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคของ Disney เป็นสิ่งที่มองข้ามไม่ได้

นอกเหนือจากข้อบกพร่องทางธุรกิจของตนเองและความท้าทายจากการแข่งขันและการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมแล้ว ในฐานะองค์กรด้านความบันเทิงระดับโลก Disney ยังต้องเผชิญกับความท้าทายมากมายจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาค

ในปี 2569 ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกจะทวีความรุนแรงขึ้น ปัจจัยระดับมหภาคหลายประการ ซึ่งรวมถึงการบริโภคในสหรัฐฯ ที่อ่อนแอ การเปลี่ยนแปลงบุคลากรในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลก จะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อธุรกิจของ Disney และเป็นข้อจำกัดภายนอกที่สำคัญต่อการเติบโตในปี 2569

ตลาดผู้บริโภคในสหรัฐฯ ที่อ่อนแอเข้ามากดดันการเติบโตของธุรกิจ

สหรัฐฯ เป็นตลาดหลักของ Disney โดยคิดเป็น 62% ของรายได้ทั้งหมด ผลการดำเนินงานในสหรัฐฯ จึงเป็นตัวกำหนดทิศทางธุรกิจโดยรวมของ Disney โดยตรง อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2568 ตลาดผู้บริโภคในสหรัฐฯ ยังคงอ่อนแอ โดยเฉพาะการใช้จ่ายสินค้าฟุ่มเฟือย (ความบันเทิง การท่องเที่ยว ภาพยนตร์) ซึ่งส่งผลให้การดำเนินงานหลักของ Disney ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันมหาศาล

ข้อมูลระบุว่าในเดือนพฤศจิกายน 2568 ยอดค้าปลีกของสหรัฐฯ เติบโต 0.6% ในเชิงนามธรรม แต่เติบโตเพียง 0.3% ในเชิงที่แท้จริงหลังจากปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว ยอดค้าปลีกที่แท้จริงทรงตัวมาตั้งแต่ปี 2564 และขณะนี้อยู่ต่ำกว่าเส้นแนวโน้ม 10 ปีก่อนเกิดการระบาด

สิ่งที่น่าสังเกตมากกว่านั้นคือ ตลาดผู้บริโภคในสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึง "ความแตกต่างรูปตัว K" ที่ชัดเจน โดยการใช้จ่ายของกลุ่มที่มีรายได้สูงสุดพุ่งขึ้น 4% (เร็วที่สุดในรอบสี่ปี) ขณะที่การใช้จ่ายของกลุ่มที่มีรายได้ต่ำสุดเติบโตไม่ถึง 1% ครัวเรือนที่มีรายได้สูงในกลุ่ม 10% แรกมีส่วนแบ่งเกือบ 50% ของการบริโภค ซึ่งหมายความว่าการเติบโตขึ้นอยู่กับการสนับสนุนจากกลุ่มผู้มีรายได้สูงเพียงอย่างเดียว ทำให้รากฐานมีความเปราะบางอย่างยิ่ง

การเปลี่ยนแปลงบุคลากรของเฟดและนโยบายคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT) อาจส่งผลกระทบต่อตลาดทุนและตลาดผู้บริโภค

ในปี 2569 ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีการเปลี่ยนแปลงบุคลากรครั้งใหญ่ โดยประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้เสนอชื่ออดีตผู้ว่าการเฟด Kevin Warsh ให้เป็นประธานเฟดคนถัดไปแทนที่ Jerome Powell ซึ่งจะหมดวาระในเดือนพฤษภาคม 2569

การแต่งตั้ง Warsh อาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนครั้งใหญ่ในนโยบายการเงินของเฟด โดยเฉพาะนโยบายผสมผสาน "QT + การลดอัตราดอกเบี้ย" ที่เขาเสนอจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาดทุนทั่วโลกและตลาดผู้บริโภคของสหรัฐฯ ซึ่งจะส่งผลต่อธุรกิจและราคาหุ้นของ Disney ในเวลาต่อมา

สภาพคล่องที่ตึงตัวอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นของ Disney

นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ มาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT) มีผลกระทบหลักคือ "การตึงตัวของสภาพคล่องในตลาด" ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นสหรัฐฯ และส่งผลต่อเนื่องถึงราคาหุ้นของ Disney

QT หมายถึงการที่เฟดจะขายสินทรัพย์อย่างเช่นพันธบัตรรัฐบาล เพื่อดึงเงินดอลลาร์ออกจากตลาด ส่งผลให้สภาพคล่องลดลง ต้นทุนการกู้ยืมของภาคเอกชนสูงขึ้น และเกิดแรงกดดันต่อมูลค่าในตลาดหุ้น

ณ ปี 2567 เฟดถือครองพันธบัตรรัฐบาลประมาณ 15% หากมาตรการ QT ยังคงดำเนินต่อไป จะนำไปสู่ภาวะล้นตลาดของพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งจะช่วยผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น และส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินของบริษัทเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรและผลการดำเนินงานของหุ้น

ผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นต่อธุรกิจของ Disney

มาตรการ QT ของเฟดไม่เพียงแต่จะฉุดราคาหุ้นของ Disney เท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบเชิงลบโดยตรงต่อการดำเนินงานของบริษัทด้วย ในด้านหนึ่ง QT จะส่งผลให้เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งจะกดดันธุรกิจระหว่างประเทศของ Disney มากขึ้น รายได้จากต่างประเทศคิดเป็น 38% ของรายได้ทั้งหมดของ Disney การที่เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นจะทำให้รายได้จากต่างประเทศเมื่อแปลงค่ากลับมา "ลดลง" และยังเป็นการเพิ่มต้นทุนการดำเนินงาน ซึ่งจะเป็นการบีบอัตรากำไร

มาตรการ QT จะผลักดันให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทสูงขึ้น ปัจจุบันหนี้สินรวมของ Disney อยู่ที่ 8.7067 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ที่ 44.5% หากต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ค่าใช้จ่ายทางการเงินของบริษัทจะเพิ่มขึ้น และบีบให้อัตรากำไรสุทธิลดลงอีก

การชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกอาจนำไปสู่การเติบโตที่ซบเซาในตลาดต่างประเทศของ Disney

นอกเหนือจากแรงกดดันในตลาดสหรัฐฯ แล้ว แนวโน้มการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกในปี 2569 จะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อธุรกิจระหว่างประเทศของ Disney

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่าการเติบโตของเศรษฐกิจโลกจะอยู่ที่ 3.2% ในปี 2026 ซึ่งชะลอตัวลงอย่างมากจากระดับ 3.8% ในปี 2025 ขณะที่ตลาดต่างประเทศหลักของ Disney เช่น ยุโรปและเอเชีย จะเผชิญกับการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจในระดับที่แตกต่างกันไป

การเปลี่ยนผ่านสู่ซีอีโอคนใหม่ของ Disney จะสามารถสร้างแรงขับเคลื่อนการเติบโตครั้งใหม่ได้หรือไม่?

นอกเหนือจากความท้าทายด้านธุรกิจ อุตสาหกรรม และระดับมหภาคแล้ว ปัจจุบัน Disney ยังเผชิญกับ "วิกฤตการสืบทอดตำแหน่ง" ซึ่งก็คือซีอีโอคนปัจจุบันอย่าง Bob Iger, ซึ่งสัญญาของเขาจะสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการในเดือนธันวาคม 2026 โดยการคัดเลือกซีอีโอคนใหม่ได้กลายเป็นจุดสนใจสำคัญของตลาด

ในฐานะ "ซีอีโอระดับตำนาน" ของ Disney ทาง Iger เคยนำพาบริษัทไปสู่การเติบโตในระดับสูง และนับตั้งแต่เขากลับมารับตำแหน่งในเดือนพฤศจิกายน 2022 เขาประสบความสำเร็จในการพลิกฟื้นสถานการณ์ที่ตกต่ำของ Disney โดยช่วยลดผลขาดทุนในธุรกิจสตรีมมิ่งและสร้างการเติบโตอย่างมั่นคงในธุรกิจสวนสนุก อย่างไรก็ตาม เมื่อวาระการดำรงตำแหน่งของเขาใกล้สิ้นสุดลง ปัญหาการสืบทอดตำแหน่งจึงทวีความรุนแรงมากขึ้น และกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนและทิศทางในระยะยาวของบริษัท

ตามรายงานของสื่อระบุว่า ปัจจุบันมีตัวเต็งสองรายสำหรับตำแหน่งซีอีโอคนใหม่ของ Disney ได้แก่ Josh D'Amaro หัวหน้าฝ่าย Disney Experiences และ Dana Walden ประธานร่วมของ Disney Entertainment ซึ่งทั้งสองกำลังอยู่ในการ "ศึกชิงตำแหน่ง" ที่ดุเดือด ซึ่งไม่ใช่เพียงการแข่งขันส่วนตัวเท่านั้น แต่ยังเป็นการปะทะกันของสองปรัชญาทางธุรกิจที่แตกต่างกันอีกด้วย

ไม่ว่า Disney จะเลือกผู้เชี่ยวชาญด้านการดำเนินงานที่คลุกคลีอยู่ในวัฒนธรรมของ Disney มาอย่างยาวนาน หรือ "ราชินี" แห่งสายงานสร้างสรรค์ที่เชี่ยวชาญในการดำเนินธุรกิจในฮอลลีวูด การตัดสินใจในครั้งนี้จะส่งผลลัพธ์ที่แตกต่างกันต่อผลประกอบการของบริษัท

โอกาสและความท้าทายที่ Disney ต้องเผชิญในปี 2026 มีอะไรบ้าง? และราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นหรือลดลง?

หัวใจสำคัญของ Disney ในปี 2026 คือการผสานกันระหว่างการฟื้นตัวและการเปลี่ยนแปลงที่ขับเคลื่อนโดย "IP + ประสบการณ์ + AI" โดยโอกาสจะมุ่งเน้นไปที่คอนเทนต์ยอดนิยม การขยายสวนสนุก การลดต้นทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจสตรีมมิ่ง ส่วนความท้าทายมาจากต้นทุนที่สูง ส่วนงานกีฬาที่อ่อนแอ การเปลี่ยนผ่านของผู้บริหาร และแรงกดดันจากการใช้จ่ายด้านทุน

ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2026 Zootopia 2 และ Avatar: Fire and Ash ประสบความสำเร็จอย่างล้นหลามในด้านรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศ ซึ่งผลักดันให้รายได้จากการขายคอนเทนต์เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบเป็นรายปี และส่งผลโดยตรงต่อจำนวนสมาชิก Disney+ และรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้งาน (ARPU) ที่เพิ่มสูงขึ้น

ภาพยนตร์ Marvel และภาคแยกของ Star Wars ที่จะตามมาจะช่วยรักษาแรงขับเคลื่อนดังกล่าว โดยสร้างการผนึกกำลังกันระหว่าง "โรงภาพยนตร์ + สตรีมมิ่ง" ซึ่งคาดว่าจะช่วยพลิกฟื้นผลกำไรที่ลดลงในส่วนของความบันเทิง พร้อมทั้งเติมพลังใหม่ให้กับธุรกิจลิขสิทธิ์สินค้าอุปโภคบริโภค

ส่วนงานประสบการณ์ (สวนสนุก เรือสำราญ และสินค้าที่ระลึก) มีรายได้ในไตรมาส 1 อยู่ที่ 1.001 หมื่นล้านดอลลาร์ (+6%) โดยมีส่วนช่วยสร้างกำไรจากการดำเนินงานมากกว่า 70% การใช้จ่ายต่อหัวของผู้เข้าชมสวนสนุกในประเทศเพิ่มขึ้น 4% และการเปิดตัวเรือสำราญลำใหม่ช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับลูกค้า ทั้งนี้ จากการเปิดโซน "Frozen" ที่ Disneyland Paris ก่อนกำหนด และการขยายเส้นทางเรือสำราญ ประกอบกับการฟื้นตัวของการบริโภคในภาคการท่องเที่ยวทั่วโลก คาดว่าส่วนงานนี้จะรักษาการเติบโตในระดับหลักเดียวระดับสูงได้ตลอดทั้งปี ซึ่งถือเป็นปัจจัยที่สร้างเสถียรภาพให้กับผลประกอบการ

แม้รายได้ในไตรมาส 1 จะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่กำไรที่ลดลงและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการสืบทอดตำแหน่งซีอีโอได้สร้างความกังวลให้กับตลาด โดยราคาหุ้นร่วงลง 7.4% สู่ระดับ 104.45 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ และอาจเคลื่อนไหวผันผวนในช่วง 100-110 ดอลลาร์ในระยะสั้น ระหว่างที่รอสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานและการกำกับดูแลกิจการ

รายงานของ Citi ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น Disney โดยปรับลดราคาเป้าหมายจาก 145 ดอลลาร์เหลือ 140 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 16 มกราคม โดยมีสาเหตุหลักมาจากแรงกดดันด้านภาษีในระยะสั้นและการควบรวมกิจการ Fubo ทั้งนี้ รายได้ในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2026 สูงกว่าคาด 1% และกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ปรับปรุงแล้วสูงกว่าคาด 5% ขณะที่การใช้จ่ายต่อหัวที่สวนสนุกเพิ่มขึ้น และคอนเทนต์อย่าง Zootopia 2 ช่วยกระตุ้นการเติบโตของธุรกิจลิขสิทธิ์และสตรีมมิ่ง นอกจากนี้ การผสาน AI ในการผลิตคอนเทนต์และระบบแนะนำผู้ใช้งานช่วยผลักดันให้อัตรากำไรของธุรกิจสตรีมมิ่งสูงกว่า 8%

นอกจากนี้ Citi ยังระบุว่า การยกเลิกสมาชิกเคเบิลทีวี (Pay-TV) ที่สูงกว่าคาด แรงกดดันในระดับมหภาคต่อรายได้จากการโฆษณา และผลตอบแทนบ็อกซ์ออฟฟิศที่ไม่เป็นไปตามเป้า อาจนำไปสู่การปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมลงได้

JPMorgan ยืนยันคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) สำหรับ Disney โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 138 ดอลลาร์ โดยเชื่อว่าอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ 16 เท่านั้นยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งทำให้มีโอกาสที่มูลค่าจะฟื้นตัว ทั้งนี้ คาดการณ์ EPS ปรับปรุงแล้วสำหรับปีงบประมาณ 2026 ที่ 6.58 ดอลลาร์ (+11%) โดยการเติบโตจะกระจุกตัวอยู่ในครึ่งปีหลัง ขณะที่จำนวนผู้เข้าชมสวนสนุกในประเทศในไตรมาส 1 ลดลง 1% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่คาดว่าจะกลับมาเติบโตในครึ่งปีหลังเมื่อผลกระทบจากพายุเฮอริเคนคลี่คลายลง และคอนเทนต์อย่าง Avatar: Fire and Ash จะช่วยผลักดันการผนึกกำลังระหว่างโรงภาพยนตร์และสตรีมมิ่ง

JPMorgan ระบุว่าธุรกิจสตรีมมิ่งของ Disney จะบรรลุกำไรรายปีที่ 500 ล้านดอลลาร์ โดยโครงการซื้อหุ้นคืนจะเป็นเกราะป้องกันความเสี่ยง (Margin of Safety) ขณะที่การยุติข้อพิพาท YouTube TV ในส่วนงานกีฬาได้ช่วยบรรเทาแรงกดดันจากการยกเลิกสมาชิก