กำไรจากการถือ Bitcoin ในปี 2025 หายวับ : ใครคือผู้ยุติตลาดกระทิง?

TradingKey - ราคา Bitcoin ร่วงหลุด 93,500 ดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรสะสมตั้งแต่ต้นปี 2568 หายไปหมดในครั้งเดียว ทำให้นักลงทุนตั้งคำถามว่า ทำไม? ตลาดกระทิงที่ได้แรงหนุนจากปัจจัยการเมือง กระแสสถาบัน และวัฏจักร 4 ปี ถึงสะดุดลงอย่างกะทันหันแบบนี้

คืนวันอาทิตย์ที่ 16 พฤศจิกายน Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 94,000 ดอลลาร์ แตะระดับต่ำสุดตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว แม้เช้าวันจันทร์จะรีบาวด์กลับขึ้นเหนือ 95,000 ดอลลาร์ได้เล็กน้อย แต่บรรยากาศในตลาดยังเต็มไปด้วยความตื่นตระหนกอย่างชัดเจน และยังไม่มีสัญญาณว่าความกังวลจะคลี่คลายในเร็ววัน

[กราฟราคา Bitcoin ปี 2568, ที่มา: TradingKey]

จากข้อมูลของ Alternative.me ดัชนี Crypto Fear & Greed ยังคงอยู่ในโซน "ความกลัวอย่างรุนแรง" ที่ 10 จุด ติดต่อกันสองวันในช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของปีนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์

ธรรมชาติ "เบต้าสูง" ของ Bitcoin ที่ชัดเจนขึ้น

ตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคม ตลาด S&P 500, Nasdaq และตลาดคริปโทเคอร์เรนซีโดยรวมอ่อนแอลง ความกังวลเรื่องสภาพคล่องในระบบการเงินช่วงที่รัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการ แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ยังไม่แน่นอน และภาวะฟองสบู่จากการประเมินมูลค่า AI ได้กระตุ้นให้นักลงทุนเข้าสู่ "โหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง" (risk-off mode)

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับผลงานที่ผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค การที่ Bitcoin ยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่องสร้างความประหลาดใจแก่นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรม Goldman Sachs สังเกตเห็นความไม่สมมาตรที่ผิดเพี้ยนระหว่าง Bitcoin และดัชนี Nasdaq 100 ว่า:Bitcoin มีแนวโน้มที่จะได้กำไรน้อยลงเมื่อ Nasdaq ปรับขึ้น แต่จะร่วงลงมากกว่าเมื่อ Nasdaq ปรับลดลง

การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสภาพคล่องได้ทำให้ผลงานที่ไม่สมมาตรของ Bitcoin เลวร้ายลงไปอีกซึ่งเป็นคริปโทเคอร์เรนซีที่ขึ้นชื่อเรื่องค่าเบต้าสูงและพรีเมียมที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวต่างๆ การออก Stablecoin ที่ถึงจุดสูงสุด การไหลเข้าของ ETF ที่ชะลอตัว และความลึกของตลาดแลกเปลี่ยนที่ยังไม่ฟื้นตัวสู่ระดับต้นปีที่แล้ว ล้วนตอกย้ำถึงความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นของสภาพคล่องในตลาดคริปโทฯ

สภาพคล่องมหภาค: ผู้ชี้ขาดทิศทาง Bitcoin ที่แท้จริง?

ผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมชี้ว่า การปรับฐานราคาของ Bitcoin ครั้งนี้ไม่มีตัวกระตุ้นที่ชัดเจนหากต้องระบุ "ตัวการ" หนึ่งเดียว ก็อาจเป็นความอ่อนแอของสภาพคล่องมหภาค

การวิเคราะห์ของ Nansen ระบุว่าการเทขาย Bitcoin รอบนี้เกิดจากการรวมกันของการทำกำไรของนักลงทุนระยะยาว การไหลออกของเงินทุนสถาบัน ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค และการชำระบัญชีสถานะซื้อที่ใช้เลเวอเรจ เห็นได้ชัดว่า หลังจากช่วงของการรวมฐานราคาแบบไซด์เวย์มานาน ตลาดได้เลือกทิศทางขาลงชั่วคราว

Jake Kennis นักวิเคราะห์จาก Nansen ระบุว่าBitcoin ซื้อขายเหมือนเป็นสินทรัพย์มหภาคที่อยู่ในพอร์ตโฟลิโอของสถาบัน ซึ่งตอบสนองต่อสภาพคล่อง นโยบาย และพลวัตของดอลลาร์เป็นหลักมากกว่าที่จะแสดงแรงกระแทกด้านอุปทานที่คาดเดาได้เช่นเดียวกับวัฏจักร Halving สี่ปีของมัน

วัฏจักรใหญ่ "Bitcoin Halving" มีมาแล้วสี่รอบ ได้แก่ พฤศจิกายน 2555, กรกฎาคม 2559, พฤษภาคม 2563 และเมษายน 2567 ในแต่ละครั้ง ราคา Bitcoin มักจะทำจุดสูงสุดใหม่กว่าหนึ่งปีหลังจากการ Halving ก่อนที่จะเข้าสู่การปรับฐานในตลาดหมี เมื่อเวลาผ่านไป 18 เดือนนับจากเหตุการณ์ Halving ปี 2567 มีความคาดการณ์ที่ชัดเจนว่าราคาจะลดลงในช่วงปลายวัฏจักร Halving แม้ว่ากระแสความต้องการจาก ETF กำลังเปลี่ยนการรับรู้ถึงผลกระทบของการ Halving ก็ตาม

ผู้สร้างตลาดคริปโทฯ Caladan ตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดกระทิงของ Bitcoin ในปี 2560 และ 2564 ไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ Halving ก่อนหน้าเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากพลังพื้นฐานที่ทรงอิทธิพลกว่า นั่นคือ สภาพคล่องทั่วโลก เมื่อการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ สิ้นสุดลง แรงขับเคลื่อนนี้อาจกลับมาอีกครั้ง

MHC Digital Group เชื่อว่าส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลัง ตลาด Repo และตัวชี้วัดทางการเงินอื่นๆ กำลังส่งสัญญาณเตือนคล้ายกับช่วงปลายปี 2561 ถึง 2562 โดยที่ Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีความอ่อนไหวสูงได้ปรับตัวล่วงหน้าตลาดดั้งเดิมไปแล้วการปรับฐานครั้งนี้สะท้อนถึงภาวะการระดมทุนที่ตึงตัวขึ้นและความคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงไป มากกว่าที่จะเป็นความล้มเหลวในปัจจัยพื้นฐานของคริปโทเคอร์เรนซี

บริษัทคาดการณ์ว่าคริปโทเคอร์เรนซีจะเป็นหนึ่งในสินทรัพย์กลุ่มแรกๆ ที่จะฟื้นตัวเมื่อสภาพคล่องกลับมาดีขึ้น คล้ายกับทุกการแทรกแซงครั้งสำคัญในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

BlackRock เตือนว่า หลังจากการเปิดทำการของรัฐบาล นักลงทุนกำลังตั้งคำถามมากขึ้นเกี่ยวกับปัจจัยกระตุ้นถัดไปสำหรับแนวโน้มระยะสั้นและทิศทางตลาด เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับปริมาณข้อมูลเศรษฐกิจที่จะถูกเปิดเผยโดยรัฐบาลในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

Death Cross ของ Bitcoin: แสงแห่งจุดต่ำสุดของราคา?

ราคา Bitcoin ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องทำให้ร่วงลง 25% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม และขณะนี้ได้ก่อตัวเป็น "death cross" ซึ่งเป็นสัญญาณทางเทคนิคเชิงลบที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน ตัดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน นี่นับเป็น Death Cross ครั้งที่สี่นับตั้งแต่เริ่มต้นวัฏจักรปี 2566

ในอดีต แม้ว่าปกติแล้วจะบ่งชี้ถึงโมเมนตัมระยะสั้นที่อ่อนแอลงในแนวโน้มระยะยาวแต่ Death Cross กลับทำหน้าที่เป็นสัญญาณสำคัญที่ Bitcoin ถึงจุดต่ำสุดชั่วคราวในกรณีที่ผ่านมาอย่างน่าประหลาดใจ

นักวิเคราะห์เชื่อว่าสัปดาห์นี้จะเป็นช่วงเวลาสำคัญที่ Bitcoin จะทะลุผ่าน (breakout) โดยต้องมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเพื่อรักษาสภาพความเป็นวัฏจักร หากการฟื้นตัวล้มเหลว ราคา Bitcoin อาจจะทดสอบระดับที่ต่ำลงก่อนที่จะกลับมาปรับขึ้นเพื่อท้าทายค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันอีกครั้ง

นักลงทุนคริปโทฯ ผู้คร่ำหวอดชี้ว่า 100,000 ดอลลาร์เป็นระดับสำคัญสำหรับผู้ถือ Bitcoin ยุคแรกหลายราย ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานในการขายส่วนหนึ่งของสินทรัพย์ที่ถือครอง เพื่อให้ถึงเป้าหมายสิ้นปีที่ Standard Chartered Bank ประกาศไว้ที่ 200,000 ดอลลาร์ Bitcoin จะต้องเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากระดับปัจจุบัน

คำถามสำคัญในตอนนี้คือ เรื่องเล่าเกี่ยวกับสภาพคล่องของ Bitcoin และแนวโน้มที่จะฟื้นตัวหลังเกิด Death Cross จะสามารถกลับมาได้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคายังคงลดลง 10% แม้หลังจากรัฐบาลกลับมาเปิดทำการแล้วก็ตาม