หลังการทรุดตัวของราคาทองคำและเงิน: เหตุใดการช้อนซื้อจึงยังไม่เป็นที่แนะนำในขณะนี้

เมื่อวันศุกร์ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ ทรัมป์ได้เสนอชื่อ Kevin Warsh ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนใหม่ โดยประวัติการคาดการณ์ในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดนั้นมีแนวโน้มไปทางสายเหยี่ยว (Hawkish) และแทบไม่มีความอดทนต่อเงินเฟ้อ ด้านดอยซ์แบงก์เชื่อว่าเขามีแนวโน้มที่จะใช้นโยบายแบบผสมผสานที่เป็นเอกลักษณ์ โดยการลดอัตราดอกเบี้ยควบคู่ไปกับการคุมเข้มนโยบายการเงินเชิงปริมาณ (QT) เพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อในขณะที่ยังคงสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์

ในแง่ของจุดยืนทางนโยบาย การลดอัตราดอกเบี้ยจะกดดันค่าเงินดอลลาร์ แต่ข้อเสนออื่นของเขาอย่างการคุมเข้มนโยบายการเงินเชิงปริมาณ (QT) หรือการลดขนาดงบดุลนั้น เป็นการดูดซับสภาพคล่องดอลลาร์ออกจากตลาด ซึ่งจะทำให้สกุลเงินดอลลาร์มีความตึงตัวมากขึ้นและเป็นแรงหนุนให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้น สิ่งนี้ส่งผลเชิงลบต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำหนดราคาด้วยเงินดอลลาร์ เช่น ทองคำและเงิน

นอกจากนี้ ยังมีความตึงเครียดระหว่างทัศนะทางเศรษฐกิจสายเหยี่ยวของ Warsh กับการแสดงความจงรักภักดีทางการเมืองต่อทรัมป์ โดย Sean Callow นักวิเคราะห์ตลาดอาวุโสของ ITC Markets ในซิดนีย์ ระบุว่าเป็นเรื่องยากที่ตลาดจะลืมประวัติการดำเนินนโยบายสายเหยี่ยวที่ยาวนานของเขา ขณะที่ Brendan Fagan นักยุทธศาสตร์ของ Bloomberg ตั้งข้อสังเกตว่าการเสนอชื่อสายเหยี่ยวรายนี้อาจช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด เนื่องจากความคาดหวังที่ว่าธนาคารกลางอาจยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองหรือละทิ้งการต่อสู้กับเงินเฟ้อนั้นจะลดลงอย่างมาก ปฏิกิริยาของตลาดบ่งชี้ว่าการเสนอชื่อ Warsh ได้ช่วยลดความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจ ส่งผลให้ราคาสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำและเงินเข้าสู่ภาวะหมี

อย่างไรก็ตาม การเสนอชื่อ Warsh ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่เกิดขึ้น

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา CME Group ได้ประกาศเพิ่มข้อกำหนดในการวางเงินประกัน (Margin Requirements) สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สทองคำและเงินใน Comex รวมถึงโลหะมีค่าอื่น ๆ โดยจะมีผลหลังปิดตลาดในวันจันทร์ (2 กุมภาพันธ์) ที่น่าสังเกตคือ นี่ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนครั้งแรกในช่วงที่ผ่านมา โดยในช่วงกลางเดือนมกราคม CME ได้ปรับเปลี่ยนกลไกสำคัญโดยเปลี่ยนการคำนวณเงินประกันสำหรับสัญญาต่าง ๆ เช่น ทองคำและเงิน จากจำนวนคงที่เป็นการปรับเปลี่ยนตามสัดส่วนร้อยละของมูลค่าสัญญา ซึ่งบทวิเคราะห์ชี้ว่าหลังจากการร่วงลงอย่างรุนแรงครั้งนี้ อัตราเงินประกันที่แท้จริงได้พุ่งแตะระดับ 8%–16.5% แล้ว

การปรับเปลี่ยนอย่างต่อเนื่องเหล่านี้หมายความว่า การคงขนาดสถานะเดิมในสัญญาฟิวเจอร์สโลหะมีค่าต้องใช้เงินสดหรือสินทรัพย์เทียบเท่ามากขึ้น เนื่องจากต้นทุนการถือครองที่สูงขึ้น นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากที่ไม่สามารถเติมเงินประกันได้ทันจึงถูกบังคับให้ปิดสถานะ ซึ่งเป็นการซ้ำเติมฝั่งกระทิงและทำให้การร่วงลงรุนแรงยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ Felix Preh อดีตนักวานิชธนกิจและผู้ก่อตั้ง Goat Academy ได้ชี้ให้เห็นถึง 'ทฤษฎีสมคบคิด' เบื้องหลังการร่วงลงครั้งประวัติศาสตร์นี้ว่า การดิ่งลงของราคาสอดคล้องกับเหตุการณ์ระบบขัดข้องพร้อมกันที่ตลาดโลหะลอนดอน (LME) และ HSBC ประกอบกับการขึ้นเงินประกันอย่างกะทันหันของ CME โดยช่วงเวลาดังกล่าวยังประจวบเหมาะกับการปิดทำการช่วงสุดสัปดาห์ของตลาดเอเชีย ซึ่งเป็นช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำ ทำให้การเคลื่อนไหวของตลาดถูกขยายให้รุนแรงขึ้นอย่างมาก

Felix สังเกตว่า JPMorgan Chase (JPM)ได้ปิดสถานะขาย (Short Positions) ในโลหะเงินได้อย่างแม่นยำในช่วงที่ตลาดแตะจุดต่ำสุดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เขาเชื่อว่าการร่วงลงครั้งนี้ไม่เพียงแต่สลัดนักลงทุนรายย่อยออกไปเท่านั้น แต่ยังเปิดโอกาสให้ผู้ถือสถานะขายเชิงพาณิชย์ ซึ่งนำโดยกลุ่มธนาคาร ได้เข้าปิดสถานะและปรับเปลี่ยนบรรยากาศของตลาดใหม่ ซึ่งอาจเป็นวัตถุประสงค์ที่แท้จริงของการเคลื่อนไหวครั้งนี้

ณ สิ้นเดือนมกราคม ความผันผวนแฝง (implied volatility) ของสัญญาทองคำล่วงหน้า Comex พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงที่มีการแพร่ระบาดรุนแรงที่สุดในเดือนมีนาคม 2020 ขณะที่ในวันที่ 29 มกราคม ดัชนีความผันผวนของแร่เงิน (Silver Volatility Index) ยังทะยานขึ้นสู่ระดับ 111 ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่

ข้อมูลที่น่าสนใจอีกประการหนึ่งคือ นับตั้งแต่ปี 2026 ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) ของทั้งทองคำและแร่เงินต่างบ่งชี้ว่าอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไป (overbought) โดยค่า RSI ของทองคำแตะระดับ 90 และค่า RSI ของแร่เงินพุ่งขึ้นถึง 93.86 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1980 ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนให้เห็นว่าตลาดได้เข้าสู่สภาวะที่เกิดความบ้าคลั่งอย่างรุนแรง

นักวิเคราะห์เชื่อว่าทั้งการพุ่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้และแนวโน้มขาลงที่กำลังดำเนินอยู่ในปัจจุบัน เป็นการแสดงออกของภาวะแกมมา สควีซ (gamma squeeze) โดยในช่วงที่ราคาดีดตัวขึ้น การที่นักลงทุนรายย่อยแห่ซื้อคอลออปชัน (call options) ทองคำและแร่เงินจำนวนมหาศาล บีบให้ผู้ดูแลสภาพคล่อง (market makers) ต้องเข้าซื้อสปอตหรือสัญญาล่วงหน้าในปริมาณที่เท่ากันเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งช่วยเร่งให้ราคาทะยานสูงขึ้น และเมื่อราคาเริ่มปรับตัวลดลง การที่ผู้ดูแลสภาพคล่องปิดสถานะซื้อ (unwinding long positions) ก็ยิ่งซ้ำเติมให้การร่วงลงของราคารุนแรงยิ่งขึ้น

แม้จะเผชิญกับความเสียหายอย่างหนัก แต่วอลล์สตรีทส่วนใหญ่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของโลหะมีค่า

UBS (UBS) ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำในปี 2026 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยปรับเป้าหมายสำหรับเดือนมีนาคม มิถุนายน และกันยายนขึ้นเป็น 6,200 ดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 24% จากเป้าหมายเดิมที่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทั้งนี้ หลังจากราคาทองคำดิ่งลง Deutsche Bank ยังคงรักษามุมมองขาขึ้น โดยคงเป้าหมายราคาทองคำไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ ขณะที่ JPMorgan ยังคงมีมุมมองเชิงบวกเช่นกัน โดยปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปี 2026 จาก 5,400 ดอลลาร์ เป็น 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยระบุถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและต่อเนื่องจากธนาคารกลางและนักลงทุน

อย่างไรก็ตาม สำหรับแนวโน้มในระยะสั้น สถาบันการเงินหลายแห่งเริ่มมีท่าทีระมัดระวังมากขึ้น โดย Tim Waterer หัวหน้านักวิเคราะห์จาก KCM Trade เตือนว่าผลกระทบต่อเนื่องจากการบังคับขายหลังจากการปรับเพิ่มมาร์จิ้นยังคงดำเนินอยู่ ทำให้ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าราคาได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว ด้านนักวิเคราะห์จาก ING ระบุว่าความเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้นขึ้นอยู่กับปริมาณการเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวของนักลงทุนชาวจีน อย่างไรก็ตาม ด้วยความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้นและเทศกาลตรุษจีนที่ใกล้จะมาถึง สภาพคล่องที่เบาบางอาจส่งผลให้ราคาปรับตัวลดลงได้อีก จึงแนะนำให้รอดูสถานการณ์ไปก่อนในขณะนี้

ในส่วนของราคาแร่เงิน วอลล์สตรีทมีความระมัดระวังมากยิ่งขึ้น โดย JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่าหากไม่มีธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อพยุงราคาในเชิงโครงสร้าง ราคาแร่เงินอาจเผชิญกับความผันผวนที่รุนแรงกว่าทองคำในระยะสั้น ขณะที่ Mike McGlone นักยุทธศาสตร์อาวุโสของ Bloomberg เคยเตือนไว้ก่อนหน้านี้ว่า แร่เงินอยู่ในระดับที่มีภาวะซื้อมากเกินไปสูงที่สุดนับตั้งแต่เหตุการณ์ Hunt Brothers ในปี 1980 โดยระบุว่าราคาแร่เงินอาจกลับมามีเสถียรภาพอีกครั้งที่ระดับประมาณ 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด