黄金白银暴跌后：现在不建议进场抄底，为什么？

美东时间周五，特朗普提名沃什为新任美联储主席。沃什在担任美联储理事期间的预测记录偏向鹰派，对通胀几乎零容忍，德银认为他很可能采用降息与缩表并行的独特政策组合，在支撑美元的同时对抗通胀。

从政策主张来看，降息会压低美元汇率，但他的另一主张——缩表，即缩减资产负债表，简单来说就是回收市场上的美元流动性，使美元更稀缺，又能为美元提供上涨动力，这对以美元计价的黄金和白银等大宗商品来说，会形成利空。

另外，沃什的鹰派经济主张和对特朗普忠诚的政治表态也形成了张力。悉尼ITC市场高级分析师肖恩·卡洛表示，市场很难忘记他长期偏向鹰派的过往。彭博策略师Brendan Fagan则指出，对这位鹰派人物的提名，能改善市场对美联储独立性的担忧，对央行可能顺从政治压力或可能放弃对抗通胀的预期都会大幅下降。从市场反应来看，对沃什的提名降低了经济政策的不确定性，因此对传统避险资产黄金白银形成利空。

然而，对沃什的提名并不是唯一的原因。

上周五，芝加哥商品交易所集团（CME）宣布将上调Comex黄金、白银及其他贵金属期货合约的保证金要求，并将于周一（2月2日）收盘后正式生效。值得注意的是，这并不是近期首次调整。CME在1月中旬调整了一项重要机制，将黄金、白银等合约的保证金计算方式，从固定金额改为按合约名义价值比例动态浮动。分析指出，在本轮暴跌之后实际执行比例已达到8%-16.5%区间。

这一系列调整意味着，如果还想维持相同规模的头寸来交易贵金属期货，需要投入更多现金或等价资产。由于持仓成本提高，许多无法补足保证金散户会被强制平仓，这进一步打击了多头，加剧了跌幅。

另外，前投资银行家、Goat Academy创始人Felix Preh还指出，本次史诗级暴跌背后的“阴谋”：此次暴跌恰逢伦敦金属交易所（LME）与汇丰银行系统同时中断、CME突击上调保证金要求，且时间点精准对应亚洲市场周末休市期，此时流动性薄弱，市场的任何波动都会被急剧放大。

Felix观察到，摩根大通（JPM）在上周五市场触及最低点时，精准平仓了白银空头头寸。他认为，本轮暴跌不仅清理了散户，也为以银行为代表的商业空头提供了回补头寸、重塑市场情绪的机会，这或许才是真正的目的。

1月末时，纽约商品交易所（Comex）黄金期货的隐含波动率已上升至2020年3月，即疫情高峰期以来的最高水平。1月29日，白银波动率指数甚至升至111，刷新历史新高。

另一个值得注意是信息是，2026年以来，黄金和 白银的相对强弱指数（RSI）都显示其已超买：黄金的RSI曾触及90，白银的RSI甚至曾达到93.86，创下1980年以来的最高值。这些信息均表明，市场已处于极度狂热的状态。

分析认为，无论是几天前的暴涨还是目前持续的下跌行情，都是伽马挤压的体现：在暴涨时期，由于大量散户买入黄金白银的看涨期权，做市商为了对冲风险必须买入等量的黄金白银现货或期货，加快了上涨的发生；而在金银价格开始回落后，做市商抛售多头头寸，也会加剧金银价格的下跌。

尽管遭遇了史诗级的重创，华尔街普遍看好贵金属的长期前景。

瑞银（UBS）大幅上调了2026年黄金目标价：将3月、6月和9月的目标价上调至6200美元，较此前目标价5000美元/盎司提升24%。在金价暴跌后，德意志银行不改看涨立场，维持6000美元的黄金目标价。摩根大通也坚持看多立场，将2026年底的黄金目标价从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。

但对于近期情况，许多机构传递了更谨慎的态度。KCM Trade的首席分析师Tim Waterer警告，保证金上调后的强制清算仍有连锁反应，目前断言底部还为时过早。ING银行的分析师指出，黄金短期内的价格走势取决于中国投资者逢低买入的程度，但随着近期波动性加剧和中国农历新年临近，流动性稀缺可能导致金价进一步下探，目前仍应观望。

在白银方面，华尔街的态度更谨慎。小摩表示，没有央行作为结构性底部买家介入，短期内白银可能会出现比黄金更严重的波动。彭博高级策略师 Mike McGlone曾警告，白银的超买程度是1980年亨特兄弟事件以来最严重的，他认为白银可能会重新稳定在每盎司50美元左右。