미국 채권은 2025년 빛났지만 내년에는 수익률이 하락할 수 있다

Davide Barbuscia

뉴욕, 12월30일 (로이터) - 미국 채권 투자자들은 2026년에 더 힘든 시기를 맞이할 수 있고, 일부 시장 전문가들은 연방준비제도가 금리 인하 폭을 줄이고 잠재적인 재정 부양책으로 전망이 복잡해지면서 수익률이 더 낮아질 것으로 예상한다.

이러한 신중한 전망은 연준의 금리 인하와 경기 호조로 2020년 이후 시장 최고 실적을 기록했던 2025년 채권 보유자들의 강세 이후 나온 것이다. 투자자들은 이제 덜 공격적인 연준과 새로운 재정 정책이 이러한 모멘텀을 중단시켜 전체 수익률에 도전이 될 수 있는지 여부를 저울질하고 있다.

정책금리가 낮아지면 수익률이 낮아지고 상대적으로 수익률이 높은 오래된 채권의 가치가 높아지기 때문에 2025년에 금리를 75bp 인하한 연준의 금리 인하는 올해 채권 랠리를 촉진했다. 기업채권 측면에서는 미국 경제가 회복세를 보이면서 기업들의 수익이 증가했고, 투자자들이 미국 국채 대신 회사채를 보유하려는 추가 수익률이 사상 최저치에 근접했다.

만기가 1년 이상인 달러 표시 증권을 추적하는 모닝스타 미국 코어 채권 TR YSD 지수의 2025년 총 수익률은 7.3%로 2020년 이후 최고치를 기록했다. 이 지수에는 투자등급 국채와 회사채가 포함된다.

2026년에도 시장 상황이 어느 정도 비슷할 것으로 예상하는 사람이 많지만 채권 지급금과 가격 변동을 포함한 총 수익률은 2025년의 성과를 따라잡기 어려울 수 있다.

연준은 대체로 2025년보다 적은 폭으로 금리를 인하할 것으로 예상되며, 월요일 현재 트레이더들은 2026년에 약 60bp의 금리 인하를 예상한다.

또한 도널드 트럼프 대통령의 세금 및 지출 정책으로 인한 재정 부양책으로 2026년 경제 성장이 촉진될 것으로 예상되며, 이는 올해만큼 장기 국채 수익률이 하락하는 것을 막을 수 있다고 일부 투자자들은 말했다. (link)

록펠러 글로벌 패밀리 오피스의 최고 투자 책임자인 지미 창은 "내년은 더 까다로울 것 같다"고 말했다.

"연준이 최소한 한두 차례 더 인하할 것이기 때문에 단기 채권 금리는 계속 하락할 것이다. 동시에 경제가 다시 가속화되면 장기 채권 수익률이 상승할 수 있으므로 전체 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있다."라고 그는 말했다.

듀레이션 의구심

정부 및 민간 부문 차입 비용의 주요 척도인 벤치마크 10년물 국채 수익률은 금리 인하와 미국 노동 시장에 대한 우려가 증가함에 따라 올해 월요일 현재 약 4.1%로 40bp 이상 하락했다.

많은 시장 참여자가 내년 말까지 10년물 수익률이 현재 수준 또는 약간 더 높아질 것이라고 예상하지만, 2026년에도 이런 상황이 반복될 것으로 예상하는 사람은 거의 없다.

JP모간 애널리스트들은 2026년 10년 만기 국채 수익률이 4.35%에 이를 것으로 보고 있으며, BofA 증권의 금리 분석가들은 4.25%로 전망한다.

누빈자산운용의 최고투자책임자 겸 글로벌 채권 책임자인 앤더스 페르손은 벤치마크 수익률이 약 4%까지 하락할 것으로 예상하지만, 전 세계적으로 정부 부채 수준이 상승하면 장기 채권의 수익률이 더 높아질 수 있으므로 장기 채권의 성과에 대해서는 신중한 입장을 취하고 있다고 말했다.

"수익률 곡선의 롱엔드 (수익률 곡선)가 매우 고정되어 있고 잠재적으로 더 높아질 수 있다"고 그는 말하며, 자신은 "언더웨이트 듀레이션"을 유지하고 있으며, 이는 수익률 상승으로 더 큰 타격을 받을 수 있는 만기가 긴 채권의 비중을 줄이고 있다는 의미라고 덧붙였다.

신용 스프레드 확대?

투자등급 신용 스프레드(신용등급이 높은 기업이 채권 발행을 위해 미국 국채에 지불하는 프리미엄)는 월요일 현재 약 80 bp로 연초와 거의 같은 수준이며 1998년 이후 최저치에 근접했다.

널리 사용되는 ICE BofA 미국 기업 지수 .MERC0A0로 측정한 올해 투자등급 신용의 총 수익률은 월요일 현재 거의 8%로 작년의 2.8%에서 상승했다. 소위 정크본드라고 불리는 채권 수익률은 ICE BofA 미국 하이일드 지수로 측정한 결과 약 8.2%로 작년과 비슷했다.

JP모건은 기술 기업의 회사채 발행 증가 (link) 에 대한 기대감으로 투자등급 신용 스프레드가 내년에 110bp까지 확대되고, 투자등급 채권의 총 수익률은 3%로 하락할 것으로 전망했다.

더 낙관적인 전망도 있다. BNP파리바는 내년 말까지 스프레드가 80bp에 이를 것으로 예상한다.

매니라이프 존 핸콕 인베스트먼트의 공동 수석 투자 전략가인 에밀리 롤랜드는 내년 경제가 둔화되고 연준이 시장 가격보다 더 공격적으로 금리를 인하할 것으로 예상하면서 2026년 '고품질' 채권에 대해 낙관적이라고 말했다.

"채권 시장은 2026년에 예상되는 디스인플레이션과 성장세 약화를 감지하지 못하고 있다."라고 그녀는 말했다. "근본적으로 채권은 더 많이 상승해야 한다."