칼럼-런던 금속 거래소는 관세 혼란의 보상을 거둡니다: 앤디 홈

Andy Home

런던, 7월07일 (로이터) - 런던 금속 거래소 (LME) 는 도널드 트럼프 미국 대통령의 "광복절" 관세 부과에 따른 시장 혼란으로 2014년 이후 분기별 거래량 중 최고치를 기록했습니다.

4월 2일 전면 관세 발표 이후 금속 시장이 본격적인 무역전쟁 전망에 공포에 휩싸이면서 비금속 LME 지수 바스켓 .LMEX는 11% 폭락했습니다.

가격이 부분적인 회복세를 보이면서 포지션이 대량으로 풀리고 이후 다시 참여하면서 4월 7일에는 일일 거래량이 사상 최대치를 기록했고 월간 거래량도 사상 최고치를 기록했습니다.

2012년부터 홍콩 거래소 및 청산소 0388.HK가 소유하고 있는 148년 전통의 런던 시장에 혼돈은 좋은 비즈니스가 되는 경향이 있습니다. 2024년 4월, 미국과 영국이 러시아 금속에 대한 제재(link)를 발표하면서 거래량이 급증했습니다.

미국 시카고상품거래소 CME.O에 대한 미묘한 관세 영향은 거래 활동 증가가 자금이 아닌 실물 공급망에 의해 주도되었음을 시사합니다.

벼랑 끝에서 돌아오다

트럼프의 관세 폭탄은 당시 LME 클리어의 책임자였던 아드리안 판햄이 "죽음의 나선"이라고 묘사했던 2022년 니켈 위기에서 LME의 회복을 가속화했습니다 (link).

거래소가 니켈 계약을 중단하고 거래를 취소하기로 결정한 후 거래량이 회복되기까지 거의 1년이 걸렸고, 결국 런던 고등법원에서 (link) 승소 판결을 받았습니다.

니켈 거래량은 작년에 위기 이전 수준으로 돌아갔고, 올해 상반기에는 가격 CMNI3이 4년래 최저치 부근에서 대부분의 시간을 보냈음에도 불구하고 일평균 거래량이 25% 더 급증했습니다.

자금 조달이 필요한 니켈이 많다는 점도 도움이 됩니다. LME 재고는 2023년 중반 34,000톤에서 200,000톤 이상으로 증가했으며, LME 창고에 71,000톤이 추가로 입고 대기 중입니다.

낮은 가격과 공급 과잉 시장도 LME의 휴면 코발트 계약을 되살리는 데 기여했습니다.

상반기 거래량은 6,089톤으로 2019년 이후 최고치를 기록했으며, 현재 LME 창고에는 1,000톤이 넘는 배터리 금속이 보관되어 있으며, 대부분 워런트에서 벗어난 상태입니다.

그러나 LME는 여전히 배터리 금속 분야에서 미국을 따라잡고 있습니다. CME의 상반기 코발트 거래량은 전년 동기 대비 86%, 수산화 리튬 거래량은 76% 증가했습니다.

누가 닥터 구리를 두려워할까?

지난 2월 트럼프 행정부가 미국산 수입품에 대한 조사를 발표한 이후 구리 시장은 특히 소란스러웠습니다.

초점은 시카고상품거래소(CME)의 미국 계약과 LME에서 거래되는 국제 가격 사이의 차익거래에 맞춰져 있었습니다.

그러나 이는 2025년 상반기에 전년 대비 40% 감소한 CME 선물 계약의 거래량에는 반영되지 않았습니다.

이는 매우 변동성이 큰 거래였으며, 수입 관세 부과 가능성을 피하기 위해 미국으로 금속을 옮기는 실물 트레이더들이 주도한 거래였습니다.

일반적으로 CME 구리 계약을 채우는 투자 커뮤니티는 분명히 겁을 먹었습니다.

4월 초부터 롱 포지션은 보합세를 보이고 있고 숏 포지션은 3년래 최저치로 하락하는 등 머니 매니저의 포지션은 역사적으로 가벼운 수준입니다.

중국 투자자들은 5월과 6월에 상하이 선물거래소에서 구리 거래가 급감하면서 똑같이 리스크 오프에 들어갔습니다. 구리 거래 활동은 상반기 동안 전년 대비 14% 감소했습니다.

실물 알루미늄 붐

반면 CME의 알루미늄 실물 프리미엄 계약은 트럼프가 3월에 미국 수입 관세를 25%로 인상한 후 6월에 50%로 두 배로 인상한 이후 거래량이 급증했습니다.

CME의 선물 계약은 LME의 국제 상품을 반영하기 때문에 차익거래는 미국 중서부 프리미엄 AUPc1에서 거래되었으며, 이는 당연히 사상 최고치로 치솟았습니다.

거래량도 전년 대비 69% 급증하여 1~6월에 170만 톤을 넘어섰습니다.

실물 차익거래의 다른 한 축은 분명히 CME의 유럽 관세지급 계약 EPDc1입니다. 거래량은 2025년 상반기에 48,142계약으로 두 배 이상 증가하여 작년 12개월 전체 집계와 거의 일치했습니다.

이러한 계약은 본질적으로 실물 공급망의 수요를 충족하기 위한 것이며, 글로벌 금속 흐름이 미국 관세에 맞춰 재조정되면서 산업 헤저들이 위험을 완화하기 위해 적극적으로 활용하고 있는 것으로 보입니다.

작은 주석에 새로운 친구가 생겼습니다

주석은 역사적으로 LME의 핵심 비금속 계약 중 가장 규모가 작고 유동성이 가장 낮았지만 지난 몇 년 동안 꾸준히 관심을 받고 있습니다.

LME 거래량은 2023년과 2024년 모두 16% 증가했으며, 올해 상반기에는 17% 더 증가했습니다.

1월부터 6월까지 총 902,965 랏이 거래되었으며 이는 450만 톤에 해당합니다. 이는 2014년 이후 상반기 거래량 중 가장 높은 수준입니다.

당시 LME 시장은 12,000톤이 넘는 높은 재고를 보유하고 있었습니다. 현재 재고는 그 중 약 3분의 1 수준으로, 온-워런트 재고와 오프-워런트 재고로 나뉩니다.

하지만 3월에 투자자들이 LME 계약에서 사상 최대 규모인 (link) 매수 포지션을 보유하면서 펀드 참여가 증가하고 있습니다.

그들은 4월 가격 폭락으로 보상을 받았습니다. 그러나 주석은 전자제품 수요 강세와 구조적으로 어려운 공급망의 조합으로 인해 투자자들의 레이더망에 확고히 자리 잡았습니다.

이 글의 의견은 로이터 칼럼니스트인 필자의 의견입니다.

LME volumes in Q2 were the highest since Q2 2014

Money managers are in risk-off mode on CME copper