나스닥 사상 최고치 경신: AI 투자는 버블 국면에 진입했는가? 2분기 실적은 펀더멘털을 검증하는 중요한 분기점이 될 수 있다.
AI 팟캐스트
미국 기술주가 지정학적 여건 개선과 기업 실적 호조에 힘입어 강세를 보였다. Nasdaq Composite과 필라델피아 반도체 지수는 사상 최고치를 경신했으며, 마이크론, 인텔, AMD 등 주요 기술주들도 큰 폭으로 상승했다. 시장은 AI가 최근 성과를 주도한 핵심 동력으로 보고 있으며, 특히 정보기술 및 통신 서비스 섹터의 기여가 두드러졌다.
CICC는 AI 랠리가 아직 전형적인 "거품" 단계에 이르지 않았다고 분석했다. 1분기 S&P 500 기업 이익 성장률이 28%로 2021년 4분기 이후 최고치를 기록했으며, AI 관련 섹터가 성장을 주도했다. 5대 주요 클라우드 제공업체의 1분기 설비투자는 전년 대비 91% 증가하며 AI 인프라 투자가 지속되고 있음을 보여준다.
참여자들이 추세에 따라 투자를 늘리는 현재 상황은 거품이 아니며, 주가 상승, 높은 밸류에이션, 자본 집중 자체만으로는 거품으로 보기 어렵다. 7월 중순의 2분기 실적 발표가 시장 추세의 중요한 분기점이 될 것이며, 밸류에이션이 높은 업종은 실적 달성에 대한 확실성이 요구된다. 기본 시나리오에서는 AI 산업 트렌드가 지속되며 기술 섹터 내부 순환매가 가능할 것으로 예상된다.
Tradingkey - 지난 금요일(5월 8일), 미국 기술주들은 지정학적 여건 개선과 탁월한 기업 실적이라는 두 가지 호재에 힘입어 다시 강세를 보였다.
Nasdaq Composite 지수는 1.71% 상승한 26,247.08로 마감하며 사상 최고치를 기록했고, 필라델피아 반도체 지수는 5.51% 급등한 11,775.5로 마감하며 역시 사상 최고치를 경신했다. 대형 기술주 중 마이크론 테크놀로지 ( MU)는 15.49% 상승했고, 인텔 ( INTC)은 13.96% 올랐으며, AMD ( AMD)는 11.44% 상승했고, 퀄컴 ( QCOM)은 8.17% 올랐으며, 테슬라 ( TSLA)는 4.02% 상승했다.
지난 한 달간의 증시 성과를 되돌아보면, 필라델피아 반도체 지수는 이 기간 동안 64.97% 상승하며 Nasdaq Composite 지수(26%)와 S&P 500(17%)의 수익률을 크게 상회했다.
시장에서는 일반적으로 AI가 최근의 시장 성과뿐만 아니라 실적과 성장을 주도했다고 보고 있다. 섹터별로는 정보기술 및 통신 서비스 섹터가 S&P 500 상승분의 77%, 1분기 기업 이익 성장의 67%를 기여했으며, 해당 분기 실질 GDP 성장의 55%를 견인했다.
불과 1~2분기 전만 해도 시장에서는 AI "거품"과 AI가 소프트웨어 산업에 미칠 영향에 대한 우려가 팽배했다. 현재는 관심이 온통 AI에 쏠려 있어, 많은 이들이 "AI 랠리가 얼마나 더 지속될 수 있을지" 궁금해하고 있다.
기술주 랠리는 펀더멘털에 기반한 것인가, 아니면 ‘버블’인가?
CICC는 최근 이 문제를 분석한 리포트를 발표하며, 현재 미국 증시 랠리의 성격에 대해 AI가 아직 전형적인 "거품" 단계에 도달하지 않았다는 기본 기조를 수립했다.
해당 기관은 산업적 관점에서의 상승 동인과 5대 주요 클라우드 서비스 제공업체의 AI 자본 지출 대폭 증가를 분석하며, 우리가 아직 "거품" 단계에 진입하지 않았다고 주장한다.
발표된 S&P 500의 1분기 실적에 따르면, 해당 분기 이익 성장률은 28%에 달해 2021년 4분기에 기록된 32% 이후 최고치를 경신했다. 섹터별로는 AI 관련 통신 서비스(51%)와 정보 기술(48%)이 성장을 주도했으며, 반도체 및 장비(99%) 분야가 가장 빠르게 성장했다.
S&P 500의 어닝 서프라이즈 폭은 2025년 4분기 6.5%에서 19%로 상승했고, 예상치를 상회한 기업의 비중은 75.1%에서 85%로 증가했다. 이 중 정보 기술 섹터는 예상치를 상회한 기업 비중이 96%로 가장 높았으며, 어닝 서프라이즈 폭은 11%를 기록했다.
기술주의 이익 기여도는 67%에 달했다. 마이크로소프트( MSFT ), 아마존( AMZN ), 구글( GOOGL ), 오라클( ORCL) 및 메타( META)를 포함한 5대 주요 클라우드 서비스 제공업체가 전체 이익 성장의 40%를 차지했다.
구체적으로 반도체 및 하드웨어/소프트웨어 분야의 성장은 주로 매출에 의해 주도되었으며, 이는 AI 인프라 계층에 대한 대규모 투자가 업스트림 주문과 매출로 지속적으로 전환되고 있음을 반영한다. 구글과 메타를 포함한 미디어 및 엔터테인먼트 섹터는 알고리즘 최적화에 따른 광고 효과 개선과 플랫폼 운영 효율성 향상에 힘입어 마진 확대에 더 많이 의존했다.
AI 자본 지출 측면에서 5대 주요 클라우드 제공업체의 1분기 설비투자(Capex)는 전년 동기 대비 91% 증가한 1,480억 달러를 기록하며, 전체 S&P 500 Capex를 전년 동기 대비 36% 증가한 3,810억 달러로 끌어올렸다. 세부 배분과 관련하여 미국 AI 산업 체인 내 선도 기업들의 Capex는 2026년까지 70% 증가한 7,300억 달러에 이를 수 있으며, 인프라 계층의 데이터 센터와 지원 건설이 여전히 규모 면에서 지배적일 것으로 보인다.
전반적으로 기술주 랠리는 단순히 거품 여부만으로 판단할 수 없으며, 오히려 현재 단계를 먼저 구분할 필요가 있다. 참여자들이 추세에 따라 투자를 늘리며 우상향하는 산업은 거품이 아니며, 투자가 광적으로 과열되어 실제 수요와 시장의 수용 능력을 훨씬 초과할 때만 거품이 발생한다.
주가 상승, 높은 밸류에이션, 선도 기업으로의 자본 집중은 그 자체로 거품이 아니다. 진정한 거품은 가격이 실제 실적 및 펀더멘털의 지지와 완전히 괴리될 때 나타난다.
AI 랠리가 주식 시장의 상승세를 지속적으로 견인할 수 있을까?
연초 대비 성과를 업종별로 살펴보면, 이번 랠리는 주로 스토리지 및 광모듈 등의 부문이 주도해 왔으며, 반면 칩 관련주는 상승폭이 상대적으로 뒤처졌고 클라우드 서비스 제공업체들은 심지어 S&P 500 지수 수익률을 하회했다.
이는 AI 랠리가 물러난 것이 아니라, 시장 가격 책정의 중심이 순수한 자본 지출 확대에서 주문의 확실성, 실적 달성 여부, 현금 흐름 압박, 투자 수익률 등에 더 민감한 단계로 이동했음을 시사한다.
이를 바탕으로 볼 때, 7월 중순의 2분기 실적 발표는 다음 단계의 시장 추세와 방향성 전환을 확인하는 중요한 분기점이 될 수 있으며, 특히 밸류에이션이 높아진 업종의 경우 이를 뒷받침하기 위해 실적 달성에 대한 더 높은 확실성이 요구된다.
CICC는 AI 실적 가시화뿐만 아니라 미국의 유동성(연준 정책 및 국채 금리, 대형 IPO)과 다양한 성장 섹터 간의 순환매에도 주목해야 한다고 밝혔다.
기본 시나리오에서 AI 산업 트렌드는 지속되며, 클라우드 제공업체와 칩 제조업체의 밸류에이션은 아직 범위 내 상단에 도달하지 않아 기술 섹터 내부의 순환매가 가능할 것으로 보인다. 또한 현재 이란의 교착 상태가 시장으로 하여금 기술 섹터 내 비중 확대를 ‘강요’할 수도 있다.
상황이 완화된다면 기술 섹터의 밸류에이션과 유동성을 유지하는 데 확실히 도움이 되겠지만, 지난 연말 및 올 초와 유사하게 시장이 비철금속 경기 민감주나 광범위한 AI 투자 영역으로 순환매될 가능성도 있다.
비관적인 시나리오에서는 이란 사태의 악화와 긴축 기대감 상승이 고평가된 기술주에 단기적인 조정 압력을 가할 수 있으나, 이는 시장이 고점에서 찾는 변명에 불과하며 펀더멘털이 여전히 핵심 요인으로 남을 것이다.
현재 월가에서는 올해 S&P 500 지수가 계속 상승할 것이라는 예측이 지배적이다. 골드만삭스와 JP모건은 연말 S&P 500 지수가 7,600에 도달할 것으로 전망했으며, 씨티는 7,700, 모건스탠리는 7,800을 예상했다. 도이치뱅크는 주요 월가 은행 중 가장 높은 목표치 중 하나인 8,000을 제시했다.
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