미 AI 주식 열풍 고조, '빅쇼트' 닷컴 버블의 그림자 경고, 시장의 광란은 언제 끝날 것인가?

이번 주 이란 사태의 긴장 완화 신호, 예상치를 크게 상회한 미국의 4월 비농업 고용 지표, 그리고 AI 반도체 섹터의 강력한 랠리가 결합되면서 이미 뜨거웠던 모멘텀 트레이딩을 새로운 정점으로 밀어 올렸다.

모멘텀 트레이딩의 핵심 논리는 단순하다. 성과가 우수한 종목을 매수하고 성과가 저조한 종목을 매도하는 것이다.

이번 주 이 전략은 정크본드, 가상자산, 반도체 주식이 모두 동일한 위험 선호 기반의 거래 프레임워크에 통합되면서 거의 모든 자산군을 포괄했다. 반도체 섹터는 특히 우수한 성과를 거두었는데, AMD의 상대강도지수(RSI)는 역사적 과매수 정점에 근접하고 있으며 소프트웨어 섹터는 주간 5% 이상의 상승률을 기록하며 4주 연속 반등했다.

옵션 시장 데이터에 따르면 개별 주식의 풋 옵션 대비 콜 옵션 거래량이 4년 만에 최고 수준에 도달하는 등 트레이더들이 기록적인 열기로 콜 옵션에 몰리고 있다.

개인 투자자들의 강세 심리 또한 사상 최고치를 기록하고 있으며, 바클레이즈(Barclays)의 ( BCS) 관련 지표에 따르면 개인 투자자들의 낙관론은 장기 평균보다 거의 3표준편차 높은 수준이다. 이러한 광적인 분위기로 인해 많은 분석가들은 1990년대 후반의 시장 상황을 떠올리고 있다.

바클레이즈의 글로벌 주식 전술 전략 책임자인 알렉산더 알트만(Alexander Altmann)은 투자자들이 승자 종목에 쏠리는 현상이 역사적으로 모멘텀 팩터 붕괴의 전조였으며, 2008년 금융 위기와 2020년 코로나19 백신 출시 당시에도 유사한 시나리오가 나타났다고 언급했다.

한편, 골드만삭스(Goldman Sachs)의 ( GS) 자체 데이터에 따르면 고모멘텀 주식의 밸류에이션은 높아진 상태이며 기관의 포지셔닝은 수년 만에 최고 수준이다. 또한 UBS 증권의 한 임원은 AI 수혜주들이 3월 저점 대비 50% 이상 급등했다는 점을 들어 단기 모멘텀 팩터가 매우 취약하다고 지적하며, 투자자들에게 리스크 헤지를 위해 단기 하방 보호 수단 보유를 고려할 것을 조언했다.

시장 열풍과는 대조적으로, 빅테크 기업들은 자본 구조를 조용히 조정하고 있다. AI 군비 경쟁에 따른 현금 소모 압박이 주주 환원 전략을 변화시키고 있는 것이다.

골드만삭스의 보고서에 따르면 S&P 500 기업들이 자사주 매입에서 자본 지출로 중심을 옮기고 있으며, 2026년 자본 지출(CapEx)은 33% 증가할 것으로 예상되는 반면 자사주 매입은 3% 증가에 그칠 전망이다. 이러한 추세는 AI 투자 비중이 가장 높은 빅테크 기업들 사이에서 특히 뚜렷하게 나타난다.

아마존 ( AMZN ), 구글 ( GOOGL ), 메타 ( META ), 마이크로소프트 ( MSFT 및 오라클 ( ORCL )을 비롯한 여러 기업의 2026년 자본 지출은 전년 대비 83% 증가한 7,550억 달러에 달할 것으로 예상된다. 이들 기업은 영업 현금 흐름의 100%를 자본 지출에 투자하고 있어 자사주 매입을 위한 잉여 자금이 거의 남지 않은 상태다.

데이터에 따르면 이들 거대 기업이 현재 자사주 매입에 사용하는 현금 비중은 15%에 불과하며, 이는 2017~2022년 평균인 27%보다 현저히 낮은 수준이다. 2025년 이들의 자본 지출 및 연구개발(R&D) 지출은 S&P 500 전체의 34%를 차지하겠으나 자사주 매입 및 배당 비중은 10%에 그칠 전망이다. 이러한 자본 배분의 변화는 빅테크 기업들이 단기 주주 환원보다 미래 AI 투자에 부여하는 우선순위가 훨씬 높다는 것을 의미한다.

이러한 변화는 시장 기대치에도 영향을 미치고 있다. 빅테크 기업들이 자사주 매입을 줄이면서 주가 부양을 위해 자사주 매입에 의존하던 기존의 논리가 무너지고 있다. AI 랠리의 장기적 동력은 자본 운용을 통한 단기적 부양보다 기술 구현에 따른 실제 수익성에 더 크게 좌우될 것이다. 만약 AI 기술의 상용화 과정이 기대에 미치지 못한다면 높은 투자와 낮은 수익에 따른 압박이 빅테크 기업 가치에 대한 시장의 재검토를 촉발할 수 있으며, 이는 잠재적으로 시장 조정의 촉매제로 작용할 수 있다.

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