Arm 실적 다시 한 번 예상치 부합, 시장은 왜 냉담한가? 초기 상승 후 시간 외 주가 6% 이상 하락

Arm의 매출은 주로 애플, 엔비디아와 같은 기업에 칩 기술을 라이선싱하는 모델과 자사 아키텍처를 사용한 제품의 출하량을 기반으로 로열티를 징수하는 두 가지 모델에 의존하고 있다. Arm의 칩 아키텍처는 낮은 전력 소모로 시장의 인정을 받았으며, 이는 에너지 비용을 통제하려는 데이터 센터의 현재 핵심 수요를 완벽하게 충족하는 특징이다.

Arm의 이번 회계연도 분기 라이선스 매출은 눈부신 실적을 거두었으며, 4분기에 8억 1,900만 달러를 기록해 전년 동기 대비 29% 증가했다. 이는 시장 분석가들의 기존 예상치인 7억 8,100만 달러를 크게 상회하는 수치다.

제이슨 차일드 CFO는 이번 성장이 주로 차세대 칩 아키텍처에 대한 강력한 시장 수요와 고객사와의 전략적 협력 심화 결과에 따른 것이라고 밝혔다. 여기에는 인도네시아 정부와의 장기 파트너십 및 차세대 컴퓨팅 서브시스템(CSS)에 대한 두 건의 신규 라이선스 계약이 포함된다. 특히 소프트뱅크 산하의 기술 라이선스 및 설계 서비스 계약이 이번 분기 라이선스 매출에 2억 달러를 기여했다.

Arm의 비즈니스 모델에서 고도의 선행 지표 역할을 하는 라이선스 매출의 변화는 업계의 향후 방향성을 시그널로 보내는 경우가 많다. Arm 아키텍처 및 IP 라이선스를 구매하는 고객은 일반적으로 향후 몇 년 내에 Arm 기반 칩 제품을 출시할 의도가 있으며, 이는 Arm에 지속적이고 안정적인 로열티 수익을 제공하게 된다. 따라서 라이선스 사업의 괄목할 만한 성장은 주요 고객들이 Arm 생태계에 대한 투자를 계속 확대하고 있음을 직접적으로 반영한다.

다만 Arm은 라이선스 매출 실적이 대규모 계약 체결 시점과 직접 연계되어 있어 분기별 변동성이 발생할 수 있다고 경고했다. 대신 회사는 연간 계약 가치(ACV)에 더 집중하고 있다. 데이터에 따르면 Arm의 ACV는 회계연도 4분기에 전년 동기 대비 22% 성장하며 회사의 장기 성장 목표치를 상회하는 수준을 유지했다.

라이선스 사업의 견조한 실적과 대조적으로, Arm의 회계연도 4분기 로열티 매출은 6억 7,100만 달러를 기록해 전년 동기 대비 11% 증가했으나, 6억 9,000만 달러에서 6억 9,300만 달러 사이였던 시장 예상치에는 미치지 못했다.

로열티 매출은 최종 사용자 기기의 실제 출하량과 직접적으로 연계된다. 따라서 이 수치가 예상보다 낮게 나타난 것은 일반적으로 특정 최종 시장에서 출하 모멘텀이 둔화되었음을 시사한다.

현재 주요 하방 압력은 스마트폰 시장에서 발생하고 있다. Arm은 지난 분기 스마트폰 출하량이 전년 동기 대비 역성장으로 돌아섰으며, 특히 저가형 시장에서 약세가 두드러졌다고 밝혔다. 한편 메모리 칩 부족이 가전제품 가격 상승을 초래하고 판매를 위축시키면서 이러한 압력을 더욱 가중시켰다.

글로벌 스마트폰 칩 아키텍처 분야의 독보적인 선두주자인 Arm의 설계는 전 세계 거의 모든 스마트폰에 탑재된다. 결과적으로 퀄컴과 같은 하류 칩 제조업체들이 이전에 내놓았던 경고와 마찬가지로, 모바일 시장의 주기적 변동은 회사의 단기 매출에 계속해서 직접적인 영향을 미치고 있다.

글로벌 스마트폰 시장의 단기적 압력 속에서도 Arm의 라이선스 및 기타 매출이 29%의 역주행 성장을 달성했다는 점은 특히 주목할 만하다. 공급망 변동으로 인해 모바일 로열티 매출 성장은 둔화되었으나, 많은 고객이 첨단 칩 설계 권한을 확보하기 위해 라이선스 비용 선지불을 선택했다. 이러한 '선 라이선스, 후 로열티' 비즈니스 모델은 Arm에 강력한 실적 완충 장치를 마련해주었으며, 가전 시장의 침체 영향을 효과적으로 상쇄했다.

AI 에이전트의 폭발적인 성장과 함께 범용 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 급증했으며, Arm은 신성장 중인 중앙처리장치(CPU) 시장에 진출했다.

기존에 Arm은 저전력 아키텍처를 앞세워 스마트폰과 태블릿을 포함한 모바일 기기 시장을 장악해 왔으나, 서버 및 PC 분야에서는 인텔과 AMD의 x86 아키텍처가 줄곧 지배력을 유지해 왔다.

AI 시대가 도래하며 에너지 효율, 코어 확장성, 데이터 처리량 및 맞춤화 역량의 중요성이 급격히 커졌으며, 데이터 센터 분야에서 Arm 아키텍처의 강점이 두드러지기 시작했다. 특히 AI 시나리오에서 증가하는 전력 소비와 발열 압박은 Arm 고효율 CPU의 핵심 경쟁력이 되었다.

올해 3월 출시된 Arm AGI CPU는 AI 에이전트(자율적으로 과업을 수행할 수 있는 AI 소프트웨어)를 위해 특수 설계되었으며, 출시 직후 시장에서 높은 인정을 받았다.

현재 글로벌 주요 클라우드 제공업체들은 Arm 아키텍처 제품을 전면 도입했다. 아마존( AMZN) AWS는 그래비톤 시리즈를 지속적으로 확장하며 이를 트레이니움 및 니트로와 같은 인프라와 긴밀히 통합하고 있다. 구글( GOOGL)은 자사 TPU와 함께 완전한 AI 컴퓨팅 생태계를 구축하기 위해 액시온 CPU를 출시했다. 마이크로소프트( MSFT) 애저(Azure)는 자체 개발한 Arm 아키텍처 CPU인 코발트(Cobalt)를 고도화하고 있으며, 엔비디아( NVDA )의 그레이스/베라 및 기타 AI 서버 제품 역시 Arm 아키텍처 CPU를 광범위하게 활용하고 있다.

Arm의 공시에 따르면, 2027~2028 회계연도 기준 AGI CPU에 대한 총 고객 수요는 20억 달러를 넘어섰다. 이 제품은 랙 수준에서 x86 플랫폼 대비 2배 이상의 성능을 제공할 것으로 예상되며, AI 데이터 센터가 기가와트당 자본 지출을 최대 100억 달러까지 절감하는 데 기여할 수 있을 것으로 보인다.

르네 하스 CEO는 Arm이 이번 10년이 끝나기 전까지 CPU 시장에서 최대 점유율을 확보할 수 있는 역량을 갖췄다며 더욱 강한 자신감을 표명했다.

다만 그는 Arm이 초기 10억 달러 규모의 주문 수요를 충족할 충분한 생산 능력을 확보했으나, 추가 10억 달러에 대해서는 아직 생산 능력을 완전히 확정하지 못했다고 인정했다. 1차 물량의 AGI CPU 매출은 2027 회계연도 4분기에 약 9,000만 달러 규모로 인식될 것으로 예상되며, 회사는 3분기에 더욱 구체적인 출하 전망치를 제공할 계획이다.

AI 에이전트의 대중화는 AI 산업 가치 사슬 내에서 CPU의 가치를 재정의하고 있다. 이전에는 GPU가 AI 연산의 절대적인 핵심이었으나, 이제는 작업 스케줄링, 메모리 액세스 및 네트워크 조율에서 CPU의 역할이 점점 더 중요해지고 있다.

UBS ( UBS)의 팀 아큐리 애널리스트는 서버용 CPU의 전체 유효 시장이 2030년까지 약 1,700억 달러에 달하고, AI 칩 내 CPU 비중은 5배까지 성장할 가능성이 있다고 추정한다. 추론 시나리오에서 CPU와 GPU의 비율은 점차 균형을 찾아가고 있으며, 독립적인 순수 CPU 서버 랙에 대한 새로운 수요까지 발생할 수 있어 x86과 Arm 아키텍처가 시장을 양분할 것으로 예상된다.

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