엑슨모빌 실적 전망: 단기적 차질이 장기적 상승 여력을 바꾸지는 않을 것이며, 월가는 일제히 목표주가를 상향하고 있다.

주당순이익(EPS) 0.89달러라는 수치만 본다면 엑슨모빌이 막대한 손실을 입었다고 결론지을 수도 있다. 하지만 재무 보고서의 기저 구조를 분석해 보면 상황이 그렇게 단순하지 않다는 점이 드러난다.

유가 급등으로 업스트림(상류) 부문에서 최대 29억 달러의 추가 이익 성장이 발생했다. 다만, 이는 다운스트림(하류) 부문의 막대한 장부상 손실로 인해 상쇄되었다.

앞서 회사는 파생상품 계약과 실물 화물 인도 간의 상당한 시점 불일치를 공개한 바 있다. 달러화 파생상품은 시가 평가를 거쳐 당기 손익으로 인식되어야 하며, 이에 따라 다운스트림 부문은 1분기에 약 53억 달러의 파생상품 손실을 기록했다. 이는 전 분기 대비 다운스트림 이익을 33억 달러에서 41억 달러가량 감소시켰다.

또한 공급망 혼란으로 인해 일부 헤지된 화물의 인도가 이루어지지 않으면서 약 6억 달러에서 8억 달러의 추가 자산 손상 차손이 발생했다. 회사는 이러한 손실이 향후 분기에 회복될 단순한 발생 시점의 문제라고 밝혔으나, 보고서상으로는 뼈아픈 일회성 충격이 지나가는 것으로 해석된다.

유가 상승이 엑슨모빌에 분명한 호재인 것은 사실이지만, 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 이번 분기 석유 환산 생산량은 전 분기 대비 6% 감소했다. 이는 일일 500만 배럴 기준선 대비 매일 약 300,000배럴의 손실이 발생한 것과 같다. 미사일 공격에 따른 카타르 LNG 시설 피해는 복구 기간이 매우 길어질 것으로 예상되며, 이 요인 하나만으로도 회사 전체 생산량의 약 3%를 차지한다.

1분기 주당순이익(EPS)이 거의 반 토막 수준으로 급감했음에도 불구하고, 월가는 실적 발표를 앞두고 목표 주가를 공격적으로 상향 조정해 왔다. J.P. Morgan은 '비중확대(Overweight)' 의견을 유지하며 목표가를 140달러에서 170달러로 상향했고, Morgan Stanley는 '비중확대' 의견을 유지하면서 목표가를 172달러에서 171달러로 소폭 조정했다. BNP Paribas는 해당 종목에 대한 의견을 '수익률 하회(Underperform)'에서 '중립(Neutral)'으로 상향하며 목표가를 125달러에서 165달러로 대폭 높였으며, BofA Securities는 4월 28일 투자의견을 '중립'에서 '매수(Buy)'로 상향하며 165달러의 목표가를 제시했다.

유가가 높은 수준을 유지함에 따라 시장은 업스트림(상류 부문) 수익성에 대해 확고한 신뢰를 보내고 있다. 한편으로는 1분기 파생상품 손실을 투자자들이 핵심 수익 능력과 구분해 판단할 수 있는 시점상의 문제로 보고 있으며, 다른 한편으로는 2분기 매출이 약 1,046억 달러로 가파르게 반등하고 EPS는 3.44달러까지 급등할 것으로 예상하고 있다.

2025년 전체 실적을 되짚어보면 S&P 500 에너지 섹터의 EPS는 거의 두 배로 증가했으나, 에너지주는 대체로 시장 대비 부진한 성적을 거두었다. 이는 유가 상승 랠리가 근본적인 수요보다는 공급 부족에 의해 주도된 것인지에 대해 시장의 회의적인 시각이 유지되었던 것이 주요 원인이었다.

현재 이러한 의구심은 해소되는 추세다. 투자자들에게 핵심 초점은 파생상품 손실과 같은 일회성 회계 수치를 제외하고 ExxonMobil이 석유 판매를 통해 실제로 거둔 수익이 얼마인지다. 금요일로 예정된 실적 발표는 이러한 "진정한 수익성"이 실제로 얼마나 강력한지를 투자자들에게 명확히 보여줄 것으로 예상된다.

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