ASML 2026년 1분기 실적 전망: 밸류에이션은 이미 고점, AI 수주가 성장 기대치를 뒷받침할 수 있을까?

ASML이 이번 분기부터 구체적인 수주 데이터를 공개하지 않기로 함에 따라, 시장의 관심은 고객 수요에 대한 경영진의 질적 설명으로 옮겨갔다.

특히 AI 칩 수요가 선단 공정 투자를 지속적으로 견인하고 있으며, TSMC를 필두로 한 로직 고객사들이 EUV 시스템 도입에 강력한 의지를 보이고 있다.

SK하이닉스는 EUV 장비에 약 80억 달러를 투입할 것으로 알려졌으며, 삼성전자의 P5 팹용 EUV 장비 약 20대 주문 진척 상황은 JP모건에 의해 이번 실적 발표의 "가장 중요한 뉴스 핵심"으로 평가받고 있다. 현재 메모리 시장의 타이트한 수급 상황을 고려할 때, TSMC는 2026년 내에 2027년 이후의 인도 일정을 더 자주 공개할 것으로 예상되며, 이는 ASML의 수주 가시성을 더욱 공고히 할 전망이다.

핵심적인 차세대 도구로서 High-NA EUV의 수주 확정 및 출하 속도는 시장 신뢰를 검증하는 주요 신호가 될 것이다. 투자자들은 1분기 시스템 매출 내 EUV 비중, High-NA 수주 건수, 그리고 2026년 연간 가이던스 업데이트에 주목할 것으로 보인다.

수주 실적이 예상을 상회할 경우 340억~390억 유로인 연간 매출 목표에 대한 시장의 신뢰가 강화되겠으나, 반대의 경우 2026~2027년 성장 궤적에 대한 의문이 제기될 수 있다.

회사는 2026년 1분기 매출총이익률 가이던스 범위를 51%~53%로 제시했는데, 이는 주로 저마진 품목으로의 제품 믹스 변화와 서비스 사업의 실적 부진으로 인해 전년 동기의 약 54%에서 하락한 수치다.

반도체 업황 회복과 로직 칩에 대한 강력한 수요에도 불구하고, 제품 믹스 변화와 서비스 사업 성장 둔화로 인해 전년 대비 매출총이익률이 하락할 수 있다. 회사의 52%를 상회하는 매출총이익률은 주로 EUV 시스템의 높은 단가와 기술 장벽, 그리고 설치 기반 서비스 사업의 안정적인 현금 흐름 기여에 기인한다.

하이 NA(High-NA) EUV 등 신기술은 상용화 초기 단계에 있으며, 연구개발(R&D) 비용은 2026년 1분기 약 12억 유로로 전망되는 등 높은 수준을 유지하고 있다. 여기에 비용 상승 압력까지 더해지며 수익성 확대에 제약이 따를 것으로 보인다.

다만 경영진은 2030년까지 매출총이익률을 57%로 끌어올리겠다는 장기 목표를 유지하고 있다.

실적 측면에서 1분기 매출총이익률이 가이던스 범위 상단에 도달하거나 경영진이 보다 긍정적인 연간 전망을 제시할 경우 수익성 압박에 대한 시장의 우려를 효과적으로 완화할 수 있다. 반대로 매출총이익률 실적이 기대에 못 미칠 경우, 현재 주가에 이미 높은 성장 기대치가 반영된 만큼 밸류에이션 조정 리스크가 더욱 심화될 수 있다.

중국 시장은 ASML의 글로벌 입지에서 여전히 중요한 구성 요소이며, 수출 규제 강화에도 불구하고 심자외선(DUV) 노광 장비에 대한 현지 수요는 지속적으로 회복력을 보여주고 있다.

데이터에 따르면 2025년 중국 본토 시장은 ASML 글로벌 매출의 33%를 차지하며 수익 성장의 핵심 동력 역할을 했다. 하지만 ASML은 지난 1월, 2026년까지 중국 시장의 매출 기여도가 20% 수준으로 하락할 것으로 예상한다고 공개적으로 밝혔다.

이번 1분기 실적 발표에서 투자자들은 중국 지역의 매출 기여도 데이터와 더불어 올해 지역별 판매 추세에 대한 경영진의 질적 평가에 주목할 것이다. 중국 시장의 수요가 예상을 상회할 경우 다른 지역 시장의 변동성을 일부 상쇄할 수 있다. 다만 규제가 더욱 강화되거나 수요가 크게 둔화될 경우 회사의 전체 주문량에 직접적인 압박을 가할 수 있다.

현재 미국이 제안한 '매치법(MATCH Act)'은 ASML을 압박하는 주요 리스크가 되었다. 보도에 따르면 해당 법안은 이머전 DUV 노광 장비를 포함한 칩 제조 장비의 중국 본토 수출을 추가로 제한할 뿐만 아니라, 장비 공급업체가 이미 중국 제조업체에 판매한 장비에 대해 유지보수 서비스를 제공하는 것을 차단하려는 시도도 포함하고 있다.

JP모건 애널리스트들은 '매치법'이 최종 시행될 경우 ASML의 연간 주당순이익(EPS)이 최대 10%까지 삭감될 수 있으며, 중국 시장의 사업 비중은 전망치인 20%에서 더 하락할 수 있다고 추정한다.

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