금 가격 4개월 연속 하락, 귀금속 강세장은 부분적으로 종료되었는가? 다음 지지선은 어디인가?

이번 매도세의 촉매제는 시장 예상치를 크게 상회한 5월 비농업 부문 고용이 17만 2,000건 증가한 것이었으며, 이전 2개월치 수치도 합계 9만 3,000건 상향 조정되었다. 보고서 발표 이후 연말 금리 인상에 대한 시장의 베팅은 48%에서 60% 이상으로 급등했고, 10년물 국채 수익률은 4.55%를 돌파했으며 달러 인덱스는 100 수준 위로 복귀했다.

금리 상승은 금 보유에 따른 기회비용을 직접적으로 끌어올렸다. 이자 수익 자산의 수익률이 현저히 높아진 배경 속에서, 무수익 자산인 금 시장에서는 자금 유출이 지속되었다.

앞서 4월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 3.8% 급등하고 생산자물가지수(PPI)가 6.0% 상승하는 등 예상을 웃도는 인플레이션 데이터가 발표되면서 금리 인하에 대한 시장의 기대감은 이미 완전히 사라졌다. 거시경제 전망은 금리 인하 기조에서 금리 인상 기조로 급격히 전환되고 있다.

CFTC 데이터에 따르면 5월 26일 기준 금의 비상업적 순매수 포지션은 15만 4,000계약으로 감소했는데, 이는 1월 말 고점 대비 39% 하락한 수준이자 거의 2년 만의 최저치다. 세계금협회에 따르면 5월 글로벌 실물 금 ETF에서는 20억 달러의 자금이 순유출되며 5개월 연속 이어지던 순유입세가 반전되었다.

금 ETF의 총 운용자산(AUM)은 1분기 말 약 3,258억 위안에서 2,881억 위안으로 감소하며 370억 위안 넘게 축소되었다. 거래 자금은 금의 추가 상승에 대한 베팅을 체계적으로 줄여나가고 있다.

기술적으로 귀금속 시장의 국지적 강세장은 종료됐다. 금 가격이 2023년 9월 이후 처음으로 250일 이동평균선을 하향 돌파했다. 과거 추세에 비추어 볼 때, 이러한 하향 돌파 이후 금 가격은 통상 약 5% 하락하는 경향을 보인다.

다만 이번 하락의 성격은 투기 자본의 집중적인 이탈로 이해하는 것이 더 정확하기 때문에 이를 '국지적 종료'로 규정한다.

장기적 관점에서 금의 펀더멘털은 여전히 견고하다. 중앙은행 차원에서는 중국 인민은행이 19개월 연속 금 보유량을 늘렸으며, 5월 말 기준 보유고는 7,496만 온스로 증가해 약 15개월 만에 최대 월간 증가폭을 기록했다.

폴란드 중앙은행은 지난 4월 14톤의 금을 순매수하며 전 세계 매입세를 주도했다. 장기 자본 흐름과 관련하여 ECB 보고서는 2025년 말까지 글로벌 중앙은행 외환보유고 내 금의 비중이 27%까지 상승해, 미국 국채를 공식적으로 제치고 세계 주요 예비 자산이 될 것으로 내다봤다.

시장 분석에 따르면 이번 매도세는 주로 금리 인하 기대감에 기반한 투기적 롱 포지션에 집중되었으며, 금리의 미세한 변동이 손절매 청산을 강제한 것으로 보인다. 이와 대조적으로 중앙은행과 같은 '장기 자본'은 이탈하지 않았을 뿐만 아니라 가격 하락 시기에 오히려 금을 매집했다. 거래 중심 자본은 후퇴하는 반면 전략적 자본은 보유량을 늘리고 있으며, 이는 현재 금 시장의 핵심적인 구조적 양극화를 나타낸다.

분석가들은 인플레이션 데이터가 계속해서 예상을 상회할 경우, 4,000달러 영역에 대한 직접적인 테스트 가능성을 배제할 수 없다고 경고한다.

피보나치 지표에 따르면 대부분의 주요 지지선이 무너졌다. 이번 되돌림이 4,000달러 선을 향해 진행될 것이라는 게 시장의 전반적인 예상이다. 만약 4,000달러 선이 결정적으로 붕괴될 경우, 3,888달러 선에 대한 재테스트 가능성도 배제할 수 없다.

주요 지지선: 4,000달러, 3,888달러

한편, 일부 시장 참여자들은 금값이 4,000달러를 하회하려면 연방준비제도(Fed)의 대폭적인 금리 인상, 글로벌 중앙은행의 금 매수에서 매도로의 전환, 지정학적 갈등의 포괄적인 완화 등 여러 요인이 맞물려야 한다고 주장한다. 이 세 가지 변수가 단기적으로 동시에 발생할 확률은 여전히 제한적이다.

단기 트레이더들에게 현재 시장은 높은 불확실성 상태에 놓여 있다. 다가오는 6월 FOMC 회의는 향후 방향성을 결정할 핵심 촉매제가 될 전망이며, 만약 금리 인상 기대감이 계속해서 강화된다면 고금리 환경은 이자가 발생하지 않는 자산인 금의 단기 밸류에이션을 지속적으로 압박할 것으로 보인다.

장기 자산 배분가들 사이에서 이견의 핵심은 가격 책정 기준의 선택에 있다. 만약 금의 가격 결정력이 중앙은행의 금 매입 및 탈달러화라는 장기적 논리로 회귀할 것이라고 믿는다면, 20% 이상의 이번 조정은 2026년 초보다 높은 안전 마진을 확보하며 포지션을 구축할 수 있는 기회를 제공한다. 다만 현재의 하락세가 아직 안정화 징후를 보이지 않고 있다는 점에 유의해야 하며, 지지선 부근에서 분할 매수하는 것이 투자자들에게 최선의 전략이 될 수 있다.

일방적인 하락세가 나타날 확률은 여전히 낮으나 저점에서 반복적으로 바닥을 다질 가능성은 높다. 연방준비제도(Fed·연준)의 정책 경로가 명확해지기 전까지 금 가격은 넓은 범위의 변동성 구간에 진입할 것으로 보이며, 4,000~4,500달러 선이 주류 컨센서스 거래 범위로 남을 전망이다.

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