AI 버블 리스크 주의, 미국 증시 대규모 조정 직면 가능성

AI 버블의 첫 번째 리스크 계층은 밸류에이션이 상업적 실현 속도를 앞질렀다는 점이다. 시장은 AI 컴퓨팅 파워, 기업 자동화, 클라우드 서비스 성장 및 생산성 향상에 대한 수년간의 미래 수요를 이미 가격에 반영했다. 그러나 현실적으로 AI 자본 지출은 막대한 수준이며, 데이터 센터, GPU, 전력, 네트워크 및 냉각 시스템 모두 지속적인 투자가 필요하다. 만약 AI 매출 성장이 자본 지출과 감가상각 압력을 감당하지 못한다면, 시장은 "미래 성장 가치 평가"에서 "현금 수익성에 대한 의구심"으로 돌아설 것이다.

두 번째 리스크 계층은 과도한 지수 집중도다. WSJ 보도에 따르면 S&P 500 지수 내 상위 10개 종목이 현재 지수 시가총액의 약 40%를 차지하고 있으며, 이는 1965년 이후 거의 볼 수 없었던 수준으로 이들 주도주 대부분이 AI와 관련되어 있다. 지수가 다각화된 것처럼 보일 수 있으나, 점점 더 "AI 거물 포트폴리오"를 닮아가고 있다. 이는 투자자들이 S&P 500을 매수하더라도 암묵적으로 AI 공급망에 베팅하고 있음을 의미한다. 만약 엔비디아( NVDA ), 애플( AAPL ), 마이크로소프트( MSFT ), 브로드컴( AVGO ), 아마존( AMZN) 및 기타 시장 주도주들이 동시에 조정을 겪게 된다면, 지수가 헤징을 위해 다른 섹터에 의존하기는 어려워질 것이다.

세 번째 리스크 계층은 AI 거래가 이미 쏠림 현상의 징후를 보이고 있다는 점이다. 시장 데이터에 따르면 6월 5일 Nasdaq 종합 지수는 4.18% 하락하며 약 1년 만에 최대 일일 낙폭을 기록했는데, 이는 주로 AI 관련 반도체 및 기술주에 의해 하락했다. 한편 필라델피아 반도체 지수는 한때 10.3% 폭락하며 6년 만에 최악의 일일 실적을 기록했다. 모건스탠리는 지난주의 풀백(pullback)이 단순한 정상적 기술적 조정이라고 판단하면서도, 매도세가 헤지펀드와 레버리지 ETF의 가장 밀집된 영역인 반도체 및 메모리 주식에 집중되었다는 점을 인정했다. 쏠림 거래의 위험은 상승 시에는 서로를 강화하지만 하락 시에는 패닉 셀(stampede)로 이어진다는 것이다.

Nasdaq 일봉 차트, 출처: TradingView

S&P 500 일봉 차트, 출처: TradingView

Nasdaq와 S&P 500 일봉 차트에 따르면, Nasdaq는 6월 이후 7거래일 동안 누적 4.8%의 하락률을 기록했다. 6월 5일 하루에만 4.18% 급락하며 약 1년 만에 최대 일일 하락폭을 기록했으며, S&P 500 역시 6월 5일 2.64% 하락해 2025년 10월 이후 가장 가파른 일일 하락세를 보였다. 두 지수의 이 같은 흐름은 시장의 매도 압력이 강화되고 있음을 시사한다.

동시에 두 지수의 일봉 차트상 이동평균선 시스템을 살펴보면 5일 단순이동평균(SMA)이 10일 및 20일 SMA를 하향 돌파하는 '데드크로스(death cross)' 패턴이 나타나 시장의 하락 모멘텀을 더욱 강화하고 있다.

또한 Nasdaq와 S&P 500의 캔들 구조는 '헤드앤숄더 탑(head and shoulders top)' 패턴의 왼쪽 어깨와 머리 부분을 형성했다. 한편 넥라인(목선) 수준인 25,701(Nasdaq)과 7,333(S&P 500)이 모두 하향 돌파되었다. 만약 최근 두 지수가 왼쪽 어깨의 고점을 효과적으로 상향 돌파하지 못하고 해당 수준 아래에서 압박을 받으며 약세를 지속할 경우, 이는 두 차트에서 헤드앤숄더 탑 패턴이 완전히 완성되었음을 의미하며 시장의 하락 모멘텀은 현저히 강화될 전망이다.

하락 시 Nasdaq는 먼저 24,000 지지선을 테스트할 예정이다. 이 수준이 무너질 경우 4월 8일의 갭 구간인 22,000~22,650을 메우기 위해 추가 하락할 수 있으며 잠재적으로 20,000선까지 테스트할 가능성이 있다. S&P 500의 경우 우선 7,000선을 테스트한 후 6,600~6,750 갭 구간을 거쳐 6,300선까지 하락할 것으로 보인다.

두 지수의 왼쪽 어깨 수준: 26,707; 7,517

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