상장을 앞둔 SpaceX를 매수해야 할까, 아니면 20% 조정을 받은 지금 Tesla를 매수해야 할까?

SpaceX가 아직 상장되지 않아 개인 투자자의 접근이 어렵지만, 일반 투자자들은 ETF 배분 및 간접 투자를 통해 여전히 SpaceX에 참여할 기회를 가질 수 있다. TradingKey의 CEO 예프 밍 펭(Yeap Ming Feng)은 기사 "How to Invest in SpaceX IPO Before It Launches"에서 SpaceX IPO에 앞서 개인 투자자들이 어떻게 포지션을 설정해야 하는지 상세히 설명했다.

우선 개인 투자자는 SpaceX 지분 14.9%를 보유한 Baron First Principles ETF(RONB)와 15.1%의 지분을 보유한 Scottish Mortgage Investment Trust(SMT)를 통해 SpaceX의 잠재적 IPO에 간접적으로 참여할 수 있다. 이들 펀드는 비상장 및 상장 기업 모두에 대한 다각화된 노출을 제공한다.

또한 SpaceX 지분을 직간접적으로 보유한 기업이나 Alphabet, EchoStar, STMicroelectronics, Garmin, Iridium Communications, Rocket Lab 등 SpaceX 공급업체에 투자하는 것도 또 다른 투자 경로다.

테슬라는 AI 관련 불안감, 주력 전기차 사업의 판매 둔화, 그리고 '미래 비전' 내러티브의 매력 약화라는 삼중고를 겪고 있으며, 주가는 최고치인 약 500달러에서 383달러(현지시간 3월 24일 종가 기준)로 하락하며 고점 대비 20% 이상의 낙폭을 기록했다.

현재 테슬라의 '미래 내러티브' 프리미엄은 유지되고 있는데, 354배에 달하는 주가수익비율(PER)은 전통적인 자동차 제조사나 대부분의 성장 지향적 기술주보다 현저히 높은 수준이다. 이러한 프리미엄을 뒷받침하는 핵심 논리는 현재의 수익성이 아니라 완전자율주행(FSD), 휴머노이드 로봇, 에너지 서비스와 같은 성장 동력을 포함한 미래 사업 부문의 가치 평가에 있다.

FSD와 관련하여 일론 머스크는 상용화가 임박했음을 거듭 강조해 왔으나, 대규모 도입은 규제 장벽과 기술적 성숙도와 관련하여 상당한 불확실성에 직면해 있다. 자율주행은 단순한 기술적 과제를 넘어 법적 책임, 데이터 보안, 정책 승인 등이 수반되므로 수익화 주기가 시장의 예상보다 훨씬 길어질 수 있음을 시사한다.

또한, 휴머노이드 로봇 사업은 여전히 '내러티브 중심'의 단계에 머물러 있다. 테슬라가 옵티머스 시제품을 공개했음에도 불구하고, 확장 가능한 비즈니스 모델이 나오기까지는 엔지니어링 역량, 비용 관리, 실제 활용 사례 등 앞으로 해결해야 할 과제가 많다. 명확한 매출 기여가 없는 상황에서 이 부문은 장기 콜 옵션에 더 가깝게 작용하고 있다.

장기적으로 테슬라의 미래는 잠재력이 풍부하지만, 투자자들은 매수하기 전에 단기 주가 변동에 대한 본인의 감내 수준을 평가해야 한다. 과거 성과에 비추어 볼 때, 고점 대비 20%의 조정을 거친 현재 상태에서도 테슬라의 주가는 변동성이 매우 높은 편이다.

비즈니스 구조 측면에서 보면, Starlink는 어느 정도 매출 규모를 확보했으나 자본 지출이 매우 높고 위성 발사·유지보수·교체 주기가 길어 단기적으로 안정적인 잉여현금흐름을 창출하기 어렵다. 한편, 로켓 발사 사업은 기술 장벽은 높지만 전체 시장 규모가 제한적이어서 단독으로 이례적인 고평가를 뒷받침하기에는 한계가 있다.

둘째, 시간적 관점에서 SpaceX로 대표되는 민간 우주 항공 산업의 논리는 본질적으로 '장기 주기, 자본 집약적'인 분야다. 글로벌 위성 인터넷망 구축과 심우주 탐사의 상업화 모두 실현되기까지 상당한 시간이 필요하다. 이는 기업 가치가 검증 가능한 단기 실적보다는 주로 '장기적 기대감'을 반영하고 있음을 의미한다.

이러한 맥락에서 향후 SpaceX가 기업공개(IPO)를 진행할 경우, 상장 첫날 거래는 '과도한 심리적 프리미엄'의 영향을 받을 가능성이 크다. 시장의 뜨거운 관심은 상장 초기 단계에서 상당한 밸류에이션 거품을 형성할 수 있으며, 이는 상승 잠재력은 제한적인 반면 하락 위험은 크게 확대되는 '위험 대비 보상의 비대칭성'을 초래할 수 있다.

따라서 전략적 관점에서는 현재 'SpaceX에 직접 베팅'하기보다 공급망이나 간접 지분을 보유한 기업들을 통해 자산을 배분하는 것이 더 합리적인 접근이다. 이를 통해 단일 종목에 따른 가치 변동 위험을 완화하면서 민간 우주 항공 섹터의 베타 수익을 확보할 수 있기 때문이다.

SpaceX의 지분을 직접 또는 간접적으로 보유한 기업이나 Alphabet, EchoStar, STMicroelectronics, Garmin, Iridium Communications와 같은 공급업체 등 SpaceX 관련 자산 및 ETF에 투자하는 것이 SpaceX에 직접 투자하는 것보다 위험이 현저히 낮다.

결국 SpaceX가 그리는 미래는 부인할 수 없을 만큼 매력적이지만, 그 투자 논리는 단기 실현이 가능한 성장 자산이라기보다는 '만기가 긴 옵션'에 가깝게 작동한다.