시장의 오판인가? 모건스탠리, 엔비디아 지지: 장기적 잠재력 심각하게 저평가

TradingKey - 메모리 칩 섹터의 대폭적인 랠리 이후, 모건스탠리가 반도체 산업 내 내부 등급을 재조정했다. 모건스탠리는 엔비디아(NVDA)를 반도체 섹터 내 최선호주로서 기존에 선호하던 마이크론 테크놀로지(MU) , 이는 핵심 AI 컴퓨팅 리더의 중장기 전망에 대한 관점이 다시 한번 긍정적으로 돌아섰음을 시사한다.

[2025년 이후 메모리 주식과 NVDA 간의 수익률 비교, 출처: TradingKey]

최근 보고서에서 모건스탠리의 조셉 무어 애널리스트는 메모리 칩 산업이 더 길고 지속 가능한 사이클을 누리는 반면, 프로세서 칩 기업들은 더 큰 주기적 변동성에 직면한다는 시장의 지배적인 견해를 언급했다. 그러나 모건스탠리는 이러한 평가에 전적으로 동의하지는 않는다. 보고서는 시장이 메모리 칩 가격 사이클의 안정성을 과대평가하는 한편, AI 컴퓨팅 수요로 인한 하이엔드 GPU의 지속적인 동력을 과소평가하고 있을 수 있다고 분석했다.

지난 몇 달 동안 마이크론의 주가는 메모리 가격 회복에 대한 기대감에 힘입어 큰 폭으로 상승했으며, 일부 자본은 메모리 산업의 "슈퍼 사이클"에 베팅하는 방향으로 이동했다.

하지만 모건스탠리는 메모리 칩의 수익 탄력성이 수급 불균형의 회복에 더 많이 의존하며, 그 지속성은 지켜봐야 한다고 보고 있다. 반면 엔비디아의 성장 논리는 데이터 센터의 AI 연산 능력 확장, 모델 규모 확대, 기업급 애플리케이션의 구현에 기반하고 있어 구조적 수요에서 더 높은 확실성을 제공한다.

이전에 엔비디아에 대한 시장의 우려는 성장 지속성에 집중되어 있었다. 기저 효과가 커짐에 따라 투자자들은 성장률이 장기적으로 높은 수준을 유지하기 어려울 것을 우려한다. 그러나 모건스탠리는 이러한 의구심이 향후 몇 달간 점차 해소될 수 있으며, 투자자의 관심이 2027년경의 수익 전망으로 옮겨갈 것으로 판단했다. 보고서는 엔비디아의 현재 제품 반복 속도와 AI 인프라 투자 사이클이 향후 몇 년간 매출 확대를 지속적으로 뒷받침할 것임을 시사한다.

산업 배분 관점에서 이번 조정은 반도체 섹터 내 자본의 재균형(리밸런싱)을 반영하기도 한다.

메모리 섹터에 대한 시장의 일시적 선호는 밸류에이션 회복과 가격 반등에 대한 기대에 기반했으나, 일부 차익이 실현됨에 따라 기관들은 성장 품질과 가시성을 재평가하기 시작했다. 모건스탠리의 견해는 단순한 주기적 반등보다는 장기적인 컴퓨팅 수요의 구조적 확장에 더 높은 가치를 두고 있음을 의미한다.

이번 의견 재표명에서 모건스탠리는 메모리 산업의 개선 추세를 부인하지는 않았지만, AI 생태계에서 선도적인 프로세서 제조업체의 핵심적 지위가 여전히 대체 불가능하다는 점을 강조했다. 성장의 지속성에 대한 시장의 의구심이 점차 완화됨에 따라, 엔비디아는 다시 한번 반도체 섹터 내 자본 배분의 우선적인 방향이 될 수 있다.