구글 클라우드 4분기 매출 48% 급증 및 자본 지출(CapEx) 가이던스 두 배 가까이 상향: 시간 외 거래 7.5% 하락의 이유는?

Google은 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 2026년 연간 자본 지출이 1,750억 달러에서 1,850억 달러 사이가 될 것으로 예상하며, 투자가 분기별로 순차적으로 증가할 것이라고 밝혔다. 이는 2025년 전체 지출의 거의 두 배에 달하며, 시장 예상치인 1,195억 달러보다 약 50% 높은 수준이다. Google의 2025년 연간 지출은 914억 5,000만 달러였으며, 이는 회사가 제시했던 2025년 전망치 범위인 910억 달러에서 930억 달러와 대체로 일치한다.

Anat Ashkenazi Google 최고재무책임자(CFO)는 2025년과 마찬가지로 2026년 자본 지출의 약 60%가 AI 서버에 할당되고, 40%는 데이터 센터 및 네트워킹 장비와 같은 장기 자산에 투입될 것이라고 언급했다. Sundar Pichai Google 최고경영자(CEO)는 이러한 지출 규모가 Google DeepMind의 프런티어 모델 개발을 지원하고 클라우드 고객의 급증하는 수요를 충족하기 위한 것이라고 설명했다.

그는 용량 확대를 위한 지속적인 노력에도 불구하고 회사가 여전히 공급 제약 상태에 있다고 언급했다. 올해 자본 지출은 미래 수요에 초점을 맞추고 있으며, 연중 내내 공급 제약 상황에서 운영을 지속할 것으로 예상된다.

Google이 올해 자본 지출이 증가할 것임을 '예고'했음에도 불구하고, 시장 반응은 거의 두 배로 늘어난 이번 지출이 여전히 투자자들을 불안하게 만들었음을 시사한다. 이는 Ashkenazi CFO조차 인프라 투자 증가와 함께 감가상각비가 크게 늘어날 것이라고 경고했기 때문에 이해할 수 있는 대목이다. 감가상각 성장률은 1분기에 가속화될 것으로 예상되며, 2026년 연간 감가상각 성장률도 상당히 상승해 손익계산서에 지속적인 압박을 가할 전망이다.

하지만 일부 분석가들은 이를 AI로 완전히 전환하려는 Google의 결단으로 해석했다. 2025년 11월 Google은 Gemini 3 대규모 모델을 출시했으며, 이는 전환 여정에서 가장 중요한 이정표 중 하나가 되었다. 이 모델은 벤치마크에서 경쟁사들을 압도하며 라이벌인 OpenAI가 '코드 레드'를 발동하게 만들기도 했다. Gemini 애플리케이션의 월간 활성 사용자 수(MAU)는 3분기 6억 5,000만 명에서 4분기 7억 5,000만 명을 돌파했다. Google에 있어 현 시점의 자본 지출 확대는 확보한 모멘텀을 활용하려는 노력에 더 가까워 보인다.

구글 클라우드는 4분기 실적 발표에서 가장 큰 주목을 받았으며, 매출은 전년 동기 대비 48% 급증한 177억 달러를 기록해 애널리스트 예상치인 162억 달러를 상회했습니다. 이러한 성장률은 지난 3분기에 기록한 34%에서 크게 가속화된 수치이기도 합니다. 구글 클라우드의 수주 잔고는 전 분기 대비 55% 증가했으며, 전년 대비로는 두 배 이상 늘어나 4분기 말 기준 2,400억 달러에 달했습니다.

수익성 측면에서 구글 클라우드의 4분기 영업이익은 53억 달러를 기록해 전년 동기의 21억 달러 대비 2.5배에 달했으며, 애널리스트 예상치인 37억 달러를 크게 상회했습니다. 이러한 성장은 주로 기업 고객의 AI 인프라 및 AI 솔루션에 대한 강력한 수요에 힘입은 것입니다.

피차이 CEO는 이러한 견조한 성장이 AI 인프라 분야에서 구글이 가진 강점 덕분이라고 밝혔습니다. 구글은 파트너사인 NVIDIA의 GPU 외에도 지난 10년간 자체 TPU를 개발해 왔으며, 이는 이미 풍성한 결실을 맺고 있습니다.

자본 지출이 예상치를 상회하면서 구글의 주가는 하락했으며, 이는 투자자들에게 마이크로소프트(MSFT)의 지난주 사례를 상기시킬 수 있습니다. 마이크로소프트의 2026회계연도 2분기 자본 지출은 전년 동기 대비 66% 증가한 역대 최고치인 375억 달러를 기록해 컨센서스를 상회했으나, 핵심 사업인 Azure 및 기타 클라우드 서비스의 매출 성장세가 둔화되면서 주가는 하루 만에 12% 폭락한 바 있습니다.

마이크로소프트의 급락을 초래한 근본 원인은 지출과 수익 기대치 사이의 불일치였습니다. 2025년부터 주요 기술 기업들은 AI 인프라 지원을 위해 자본 지출을 확대해 왔으나, 이처럼 갈수록 거침없는 확장은 투자자들의 경계심을 키우기도 했습니다. 실적이 견고할 때는 대규모 지출을 용인할 수 있지만, 막대한 투자에도 불구하고 핵심인 Azure 사업의 성장세가 탄력을 받지 못하자 마이크로소프트의 대규모 투자는 즉각 정당성을 잃고 투자자들의 주요 우려 사항으로 변모했습니다.

하지만 일부 애널리스트들은 구글의 상황이 마이크로소프트와는 완전히 다르다고 지적했습니다. 구글의 자본 지출이 마이크로소프트보다 훨씬 더 '공격적'이긴 하지만, 구글 클라우드의 수익성 또한 현저히 높기 때문입니다. DA Davidson의 애널리스트 길 루리아는 구글 클라우드의 성장이 시장 예상치를 크게 웃돌았으며, 더 중요한 것은 수년 만에 처음으로 마이크로소프트 Azure의 성과를 앞질렀다는 점이라고 언급하며, 이는 증가한 자본 지출에 대한 타당한 근거를 제공한다고 설명했습니다. 과거 실적 데이터에 따르면 구글 클라우드의 매출 성장률은 2025년 내내 1분기 28%에서 4분기 48%까지 매 분기 상승하며 이러한 투자가 수익성이 있음을 충분히 입증했습니다.

Ingalls & Snyder의 선임 포트폴리오 전략가인 팀 그리스키는 구글의 상황이 Meta와 더 유사할 수 있다고 보고 있습니다. 즉, 신제품이 지속적으로 출시되고 높은 성장세가 유지되는 한, 투자자들은 공격적인 지출 계획을 수용할 수 있는 확신을 갖게 된다는 것입니다.

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