중동 분쟁으로 기대감 재편, ‘슈퍼 중앙은행 주간’ 도래.

TradingKey - 이번 주 전 세계 중앙은행들이 올해 가장 집중적인 '슈퍼 중앙은행 주간'을 맞이한다. 워싱턴에서 런던, 브뤼셀에서 도쿄에 이르기까지 약 20개 중앙은행이 금리 결정 회의를 열고, 미국과 이란 간의 갈등 발생 후 2주 넘게 흐른 시점에서 세계 경제에 미치는 파급 효과를 처음으로 평가할 예정이다.

중동 정세가 에너지 가격을 밀어 올리면서 중앙은행 관계자들은 인플레이션 재발 위험을 점점 더 의식하고 있다. 이로 인해 많은 국가가 계획했던 금리 인하를 연기할 수밖에 없을 것이며, 극단적인 경우에는 금리 인상 재개 가능성도 배제할 수 없다. 다만 주요 중앙은행들이 급등하는 에너지 비용이 소비자 물가와 경제 성장에 미치는 구체적인 영향을 여전히 평가 중이므로, 현재로서는 정책 전환의 시급성이 크지 않다.

거시경제학자 톰 오릭은 "중앙은행이 금리를 설정할 수는 있지만 호르무즈 해협을 다시 열 수는 없다"라고 언급했다. 그는 "파월, 라가르드, 베일리와 같은 중앙은행 총재들이 이번 주에 금리를 동결하면서 경고 신호를 보내는 한편, 중동 상황이 해결 불가능한 또 다른 인플레이션 위기로 진화하기 전에 신속히 가라앉기를 기도할 가능성이 높다"라고 덧붙였다.

에너지 충격의 전이 메커니즘이 나타나고 있는데, 이는 단기적으로 공급 측면에서 인플레이션을 유도하는 동시에 수요 측면에서 경제 성장을 저해하며 전형적인 '스태그플레이션' 위험을 창출하고 있다. 이에 따라 중앙은행들은 정책 가이드라인에서 '데이터 의존적' 프레임워크를 강화하게 되었으며, 유가 충격이 지속될 경우 경제 성장 촉진보다 인플레이션 목표 수호를 우선시할 방침이다.

업계 관계자들은 이번 '슈퍼 중앙은행 주간'이 글로벌 통화정책이 '완화 기대'에서 '신중한 관망' 태세로 전환되는 핵심적인 분기점이 될 것으로 보고 있다.

딜레마에 빠진 연준 정책

연방준비제도(Fed·연준)는 이번 주 3월 통화정책 회의를 개최한다. 시장에서는 연준이 금리를 동결할 것으로 널리 예상하고 있으나, 몇 주 전만 해도 확실해 보였던 정책 전망은 노동 시장의 변동성과 중동 정세로 촉발된 유가 급등으로 인해 완전히 뒤섞여 버렸다.

'마이너스 비농업 고용' 데이터와 100달러를 상회하는 유가라는 모순적인 조합은 물가 안정과 완전 고용이라는 연준의 이중 책무를 타격하며 단기 금리 전망을 불투명하게 만들고 있다.

2026년 연준의 금리 인하에 대한 기존 시장의 기대는 대부분 사라졌으나, 여전히 완화적 정책을 선호하는 경향이 남아 있다. 이는 다른 주요 중앙은행들이 일반적으로 연내 금리 인상을 예상하는 가운데 미국 통화정책을 주요 7개국(G7) 중 이례적인 사례로 만들 수 있다.

모건스탠리 경제학자들은 연준이 6월과 9월에 각각 금리를 25bp 인하할 수 있다는 점을 재확인했다. 비록 이러한 인하 시점이 지연될 수는 있으나, 이는 향후 더 공격적인 정책 행보가 필요할 수 있음을 시사한다.

반면 코메르츠방크의 경제학자 크리스토프 발츠는 유가가 장기간 높은 수준을 유지하더라도 11월 대선을 앞둔 정치적 압력을 고려할 때, 연준이 금리를 인상할 가능성보다는 인하할 가능성이 여전히 더 높다고 보고 있다.

그러나 이란과의 갈등으로 연료 가격이 상승함에 따라 몇 주 전만 해도 상상할 수 없었던 질문이 제기되고 있다. 바로 연준의 다음 행보가 금리 인상이 될 것인가 하는 점이다. 파생상품 트레이더들은 현재 올해 금리 인상 확률을 약 25%로 추정하고 있다. 이러한 기대의 변화는 지정학적 갈등이 에너지 시장과 인플레이션 전망에 미치는 직접적인 영향을 강조하며, 투자자들이 연준의 정책 경로를 재평가하도록 강요하고 있다. 대부분의 경제학자는 이번 회의에서 동결을 예상하지만, 금리 인상에 대한 논의는 더 이상 금기시되는 주제가 아니다.

하이 프리퀀시 이코노믹스의 수석 경제학자 칼 와인버그는 이번 회의에서 연준이 금리를 인상해야 한다고 명시적으로 촉구했다. 그는 올여름까지 유가가 연준의 근원 인플레이션 지표인 PCE를 연율 3.5%까지 끌어올릴 것이라고 예측하며, 물가 폭주를 피하기 위해 연준이 선제적으로 행동해야 한다고 주장했다. 그는 이번 회의에서 인상이 이루어지지 않더라도 당국자들이 해당 옵션을 분명히 논의할 것이며, 기자회견에서 파월의 발언이 핵심 신호를 방출할 것이라고 믿고 있다.

그럼에도 불구하고 단기적인 금리 인상 가능성은 낮다는 견해가 여전히 지배적이다.

로버트 카플란 전 댈러스 연은 총재는 인내심을 가질 것을 촉구하며 3월 말까지 상황이 변할 수 있음을 시사했다. 전직 연준 고위 관리인 빈센트 라인하트는 연준 내 다수가 여전히 완화 쪽으로 기울어 있으나 서둘러 행동하지는 않을 것이라고 언급했다. 중동의 사건들은 단지 기다려야 할 이유를 더해줄 뿐이라는 설명이다.

도이치방크의 매슈 루제티 수석 미국 경제학자는 금리 인상을 위해서는 노동 시장의 상당한 강화가 필요할 것이라고 강조했다. 그러나 지난 3개월 동안 미국 고용 시장의 신규 일자리가 평균 6,000개에 불과하다는 점을 고려할 때, 이 조건은 명확히 충족되지 않았다.

시장은 이번 회의의 정책 신호, 특히 경제전망요약(SEP)과 점도표의 변화를 면밀히 주시할 것이다. 유가 급등 이후 이전 두 차례의 금리 인하 기대는 크게 약화되었다. EY의 수석 경제학자 그레고리 다코는 공급 충격이 인플레이션을 높이는 동시에 산출을 억제하여 정책 입안자들을 딜레마에 빠뜨리기 때문에 연준에 가장 어려운 과제라고 지적했다.

미국 인플레이션은 정점이었던 9.1%에서 하락했으나 여전히 목표치인 2%를 훨씬 웃돌고 있다. KPMG의 수석 경제학자 다이앤 스웡크는 갈등이 지속될 경우 인플레이션이 다시 4% 위로 치솟을 수 있다고 경고했다.

노동 시장 역시 잠재적인 우려를 안고 있다. 2월 고용은 예상외로 9만 2,000명 감소했으며 실업률은 4.4%로 상승했다. 트럼프의 이민 정책으로 인한 노동 공급 감소가 일부 실업 압력을 가리고 있으나, 채용률이 10년 만에 최저치를 기록하고 임금 상승세가 둔화하며 기업들이 노동력을 AI로 대체하는 방안을 논의하는 등의 징후는 모두 고용 시장이 냉각되고 있음을 나타낸다.

이러한 불확실성 속에서 연준의 금리 인하에 대한 시장의 기대치는 대폭 하향 조정되었으며, 일각에서는 금리 인상 옵션이 다시 의제로 복귀할 수 있다는 의견까지 나오고 있다.

그레고리 다코는 이러한 혼란스러운 상황이 연준이 '장기간' 금리를 동결할 가능성이 높음을 의미하며, 이번 회의에서 파월의 발언이 향후 정책 방향을 판단하는 시장의 핵심 단서가 될 것으로 보고 있다.

일본은행은 이번 주에 움직일 것인가?

목요일에 일본은행(BOJ)은 통화정책 회의를 개최한다. 시장에서는 일본은행이 기준금리를 유지하는 한편 정책 정상화 궤도에 머물러 있음을 강조할 것으로 널리 예상하고 있다.

우에다 가즈오 총재는 일본의 높은 중동 원유 의존도를 강조하고 지정학적 전개를 면밀히 모니터링할 것을 촉구할 것으로 예상된다. 또한 지속적인 고유가가 일본의 경제 회복을 저해할 뿐만 아니라 인플레이션 압력을 가중할 수 있다는 점을 언급할 것으로 보인다.

게다가 정책 기조는 세심하게 관리되어야 한다. 비둘기파적인 신호는 지난주 금요일 2024년 최저치를 기록한 엔화 가치를 더욱 하락시킬 수 있다. 통화 가치 하락 위험이 평가에 반영되어야 한다.

트레이더들은 정책 방향에 대한 단서를 찾기 위해 회의 성명서와 우에다 총재의 발언을 면밀히 조사할 것이다. 현재 시장은 4월 일본은행의 금리 인상 가능성을 예의주시하고 있다. 이달 초 관계자들은 봄철 금리 인상 가능성을 배제할 수 없다고 밝힌 바 있다.

중동 상황으로 인한 불확실성에도 불구하고 4월 금리 인상 기대는 안정적으로 유지되고 있다. 업계 분석에 따르면 다가오는 '춘투' 노동 협상에서 실질적인 임금 인상 합의가 도출되고, 러시아-우크라이나 및 중동 갈등이 더 이상 악화되지 않는다면 4월 인상을 위한 길이 열릴 것으로 보인다.

외환 시장 측면에서 이번 회의의 매파적인 신호는 최근 달러/엔 환율의 상승세를 일시적으로 억제할 수 있다. 그러나 시장은 달러/엔 환율이 160엔 선을 돌파할 경우 일본 당국이 회의 전이라도 외환 시장 개입을 시작할 수 있다는 점을 경계하고 있다.

ECB, BoE, SNB, BoC 통화정책 회의 개최

이번 주 목요일에 열리는 스위스 중앙은행(SNB)의 올해 첫 정례 회의는 중요한 시점에 개최된다. 올해 들어 스위스 프랑은 유로 대비 2.8% 상승했으며 달러와 파운드 대비 강세를 유지하고 있다. 최근의 지정학적 긴장은 프랑화에 대한 안전자산 수요를 더욱 부추겼다. 보도에 따르면 SNB가 외환 시장에 개입했으나 효과는 제한적이었다. 시장은 SNB가 금리를 0%로 유지하고 마이너스 금리로 복귀할 가능성은 낮다고 보고 있다. 비둘기파적 신호조차 프랑화 강세를 되돌리기 어려울 수 있어 공격적인 개입이 마지막 수단이 될 수 있다.

중동 상황은 영국 중앙은행(BoE)에 대한 정책 기대를 완전히 바꾸어 놓았다. 갈등 이전에는 시장이 3월 금리 인하 확률을 80%로 보았으나, 현재 2026년 금리 인하는 완전히 배제된 상태다. 파운드화는 유로화 대비 눈에 띄게 강세를 보이며 이득을 얻었으나, BoE의 비둘기파적 전통을 고려할 때 이러한 랠리는 과도하게 연장된 것일 수 있다. 만약 이번 회의에서 매파적 신호가 부족하다면 파운드화는 조정을 받을 수 있다.

1월 영국 경제의 예상치 못한 침체와 취약한 성장 전망에도 불구하고, 급등하는 유가는 당국자들이 인플레이션에 다시 집중하도록 강요했다. ING와 RSM UK의 경제학자들은 높은 석유 및 가스 비용이 지속될 경우 인플레이션이 목표치인 2%의 두 배 이상으로 반등할 수 있다고 경고했다. 이러한 배경 속에서 BoE는 금리를 동결할 가능성이 매우 높으며, 앤드루 베일리 총재가 이전에 언급했던 금리 인하 옵션은 일시적으로 보류되었다.

캐나다 중앙은행(BoC)은 이번 주 수요일 금리 결정을 발표할 예정이며, 정책 입안자들은 여러 모순에 직면해 있다. 유가 상승은 에너지 수출을 뒷받침하지만, 중국 경제의 약세와 미국의 관세 압박은 대외 수요에 부담을 주고 있다. 시장은 현재 BoC가 정책 금리를 2.25%로 유지할 것으로 예상하고 있으나, 월요일의 2월 인플레이션 데이터(갈등 이전의 물가 압력 반영)와 금요일의 회의 후 고용 데이터(2월 고용의 급격한 감소를 보여줄 수 있음)에 주목하고 있다. 맥클렘 총재의 기자회견은 이란 위기가 정책 전망에 미치는 영향을 드러낼 것이며, 비둘기파적 신호는 올해 금리 인상 기대를 꺾고 캐나다 달러에 영향을 줄 수 있다.

미국의 정책 딜레마와 극명하게 대조적으로, 유럽중앙은행(ECB)의 초점은 여전히 인플레이션에 고정되어 있다. 경제 성장이 위험에 직면하더라도 ECB의 추가 완화에 대한 시장의 기대는 완전히 사라졌다. 목요일에 ECB는 통화정책 회의를 개최한다. 시장은 ECB가 예금 금리를 동결할 것으로 널리 예상하고 있으나, 중동 위기는 라가르드 총재와 동료들이 이전에 주장했던 정책 '안정권'을 산산조각 냈다.

치솟는 에너지 가격으로 인해 시장은 ECB의 금리 인상에 베팅하고 있으며, 이에 따라 ECB는 이번 회의에서 인플레이션 위험의 전개 과정을 명확히 설명하고 현재 정책이 시장이 예상하는 긴축과 얼마나 떨어져 있는지 공개해야 하는 처지에 놓였다. 많은 투자자는 현재의 에너지 충격을 2022년 러시아-우크라이나 갈등 이후의 위기와 비교하고 있다. 당시 ECB는 금리 인상 압력에 완강히 저항하며 시장과 괴리된 바 있다. ECB가 과거의 실수를 되풀이하지 않으려 노력하겠지만, 현시점에서 성급하게 금리 인상에 나서지는 않을 것으로 보인다.

RBA 금리 인상 확률 급증

올해 주요 중앙은행 중 처음으로 금리 인상을 시작한 호주 중앙은행(RBA)은 지난달 국내 공급 제약, 지속적인 물가 압력, 과잉 총수요를 핵심 이유로 들며 기준금리를 3.85%로 인상했다.

화요일에 RBA는 최신 금리 결정을 발표할 예정이다. 현재 시장은 RBA가 2회 연속으로 금리를 인상할 가능성이 높다고 널리 믿고 있다.

1월 금리 인상 이후 RBA는 매파적인 정책 기조를 유지해 왔다. 앤드루 하우저 부총재는 이전에 "유가 상승이 인플레이션에 상방 위험을 초래한다"라고 경고했으며, 이 발언은 이번 달 금리 인상에 대한 시장의 기대를 더욱 강화했다. 최근 발표된 경제 지표들 또한 호주 경제의 탄력성을 다시 한번 확인시켜 주었다.

미국과 이란의 갈등 심화로 촉발된 유가 급등은 호주의 인플레이션 전망에 새로운 불확실성을 더했으며, 국내 물가 상승에 대한 시장의 우려를 심화시켰다.

이번 결정은 RBA 관계자들에게 어려운 균형 잡기 과제다. 추가 금리 인상은 인플레이션에 맞서는 중앙은행의 정책 신뢰도를 공고히 하겠지만, 글로벌 지정학적 상황과 경제 전망이 매우 불확실한 가운데 정책이 과도하게 긴축될 위험도 안고 있다. 시장은 지난달 인상이 새로운 긴축 주기의 시작이었는지 판단하기 위해 정책 성명서와 미셸 불록 총재의 회의 후 기자회견에 집중할 것이다.

중앙은행들이 인플레이션과 성장의 균형을 맞추는 방법

전반적으로 7개 주요 중앙은행의 정책 회의는 현재의 경제적 과제에 대한 공동의 대응이자 정책적 신뢰에 대한 시험대 역할을 한다.

에너지 공급 부족, 인플레이션 압력 재발, 불투명한 경제 성장 전망 속에서 중앙은행들의 모든 발언과 판단은 글로벌 시장 추세에 영향을 미치는 핵심 변수가 될 것이다. 이후 에너지 위기의 전개 과정과 중앙은행들의 정책 대응 속도가 향후 몇 달간 세계 경제의 궤적을 공동으로 결정할 것이다.

특히 중앙은행의 정책 소통은 금리 결정 자체보다 시장에 더 깊은 영향을 미치는 경우가 많다. 인플레이션 위험, 경제 성장 압박, 에너지 충격의 지속성에 관한 당국자들의 발언은 미래 금리 경로에 대한 투자자들의 평가에 직접적인 영향을 미칠 것이다.