2026년, 투자자들은 금을 매수해야 할까, 아니면 달러를 보유해야 할까?

4월 23일 아시아 세션에서 현물 금은 지난 1월 29일 기록한 사상 최고치인 온스당 5,595달러에서 약 16% 하락한 4,700달러 부근에서 거래되었습니다.

최근 금 가격은 압박을 받고 있습니다. 한편으로는 장기 랠리에 따른 차익 실현 매물 때문입니다. 일부 투자자들은 유동성 확보를 위해 이익 실현을 선택했습니다. 지속적인 안전자산 선호 심리에 힘입어 이전에 큰 수혜를 입었던 금은 미국과 이란의 갈등 기간 중 유동성 확보를 위한 주요 수단으로 널리 활용되었으며, 이를 통해 지정학적 갈등으로 손실을 본 다른 자산으로 포트폴리오를 재조정할 수 있게 되었습니다.

다른 한편으로는 지정학적 갈등으로 인한 유가 급등이 글로벌 인플레이션의 급격한 재점화로 이어졌고, 이는 대부분의 중앙은행에 대한 금리 인하 기대감을 크게 위축시켰습니다. 연준(Fed)을 기준으로 보면, 갈등이 본격화되기 전 시장은 2026년에 두 차례의 금리 인하를 예상했습니다. 하지만 전면적인 교전이 발생하고 유가가 연일 주기적 고점을 경신하자 트레이더들은 올해 연준의 금리 인하 기대감을 완전히 거두어들였습니다. 시장은 한때 금리 인상에 베팅하기도 했으며, 이는 달러화 강세로 이어져 달러화 표시 금의 매력을 억제했습니다.

미국 노동통계국(BLS)이 발표한 자료에 따르면 2026년 3월 미국의 연간 소비자물가지수(CPI) 상승률은 예상치에 부합하는 3.3%를 기록한 반면, 생산자물가지수(PPI)는 예상치인 4.5%를 크게 밑도는 4% 상승했습니다. BLS 데이터는 대부분의 인플레이션 지표가 시장의 우려만큼 극단적이지 않았음을 시사하지만, 단기적인 기대 인플레이션 급등이라는 현실은 시장 예상치에 충분히 반영되었습니다. 이는 연준의 금리 인하 주기 시작이 여전히 멀었음을 의미합니다.

[올해 연준의 금리 인하 가능성은 약 20%에 불과함; 출처: CME Group]

CME 데이터에 따르면 연준이 4월에 금리를 동결할 확률은 100%에 달합니다. 금리 인하 기대감이 거의 제로 수준으로 축소되면서 이자가 붙지 않는 자산인 금은 계속해서 압박을 받고 있습니다.

하지만 월가 기관들은 이번 현상이 단순한 "강세장 속의 조정"일 뿐이라는 데 거의 만장일치로 동의하고 있습니다.

2026년 1월 골드만삭스는 개인 투자자의 수요 증가, 중앙은행의 지속적인 매입, 연내 두 차례의 연준 금리 인하 예상을 근거로 연말 금 가격 목표치를 온스당 4,900달러에서 5,400달러로 상향 조정했습니다. 중앙은행의 월간 매입량은 60톤 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

한편, 올해 금리 인하 가능성이 희박하다는 시장의 베팅에도 불구하고 골드만삭스는 지난 3월 연준이 올해 9월과 12월에 금리를 인하할 것이라고 여전히 전망했습니다.

[3월의 하락은 모멘텀 요인의 영향을 받았음; 출처: Bloomberg, 세계금협회]

세계금협회(World Gold Council)는 3월 금 가격의 부진이 펀더멘털 요인보다는 디레버리징과 유동성 역학에 의한 것이라고 보고 있습니다. 미국 실질 금리 상승과 달러 강세가 주요 원인이었으며, 협회는 금의 펀더멘털이 여전히 견고하다고 주장합니다.

모건스탠리는 이전에 하반기 금 가격 전망치를 낮췄음에도 불구하고 2026년 하반기에 금 가격이 5,200달러까지 상승할 것으로 여전히 예측하고 있습니다. 시장의 신뢰도로 판단할 때 금에 대한 장기 투자 논거는 시장에서 널리 받아들여지고 있습니다.

4월 23일(현지시간) 기준 달러인덱스는 3월 말 고점 대비 약 2% 하락한 98.6을 기록했으나, 변동성이 크면서도 강한 범위를 유지하고 있다. 앞서 발표된 미국의 3월 소매판매 지표는 예상보다 강한 성장세를 보이며 미국 경제가 여전히 견조함을 시사했다. 중동의 반복되는 긴장으로 인한 안전자산 수요 회복과 연준의 고금리 유지에 따른 금리 하단 지지가 결합되면서, 달러는 단기적인 강세를 이어가고 있다.

하지만 달러가 직면한 장기적인 구조적 과제는 간과할 수 없다. 미국의 재정 적자가 확대되고 인플레이션 기대치가 구조적으로 상향 조정됨에 따라 미 국채의 안전자산 기능은 현저히 약화되었다. 현재 단계에서 지정학적 리스크는 '꼬리 위험(tail risk)'에서 '기본 시나리오(base case)'로 진화하고 있다. 지정학적 리스크의 지속 기간이 계속 길어진다면 달러의 안전자산 속성은 점차 침식될 것이며, 이는 달러 수요가 한계적으로 감소하는 추세를 보일 수 있음을 의미한다.

한편 2025년 말 기준 전 세계 비미국 중앙은행들이 보유한 금 보유고의 총 가치는 약 3조 9,300억 달러에서 4조 2,000억 달러에 달하며, 같은 기간 해외 보유 미 국채 총액을 넘어섰다. 중앙은행 보유고 내 금의 가치는 역사적으로 국채 가치를 상회해 왔으며, 제재에 대한 불안감 속에 '탈달러화' 수요는 강력한 가격 경직성을 보이고 있다.

이러한 배경 속에서 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 경로는 교착 상태에 빠졌다. 시장은 6월까지 누적 25bp의 금리 인하가 이뤄질 확률을 단 1.7%로 추산하고 있으며, 이는 이전에 예상됐던 인하가 실현될 가능성이 낮음을 의미한다. 고금리가 단기적으로 달러 환율을 지지하는 것은 분명하지만, 동시에 미국의 재정 부채 비용이 계속 상승하여 달러 신용의 근간을 더욱 침식하고 있음을 의미하기도 한다.

이러한 상황은 달러 회복력에 대한 역설을 초래한다. 따라서 장기적으로 달러는 장기 가치가 훼손되는 구조적 모순에 계속 직면하게 될 것이다.

역사적 관점에서 금과 미국 달러는 모두 의심의 여지 없이 안전자산으로서의 속성을 지니고 있지만, 그 핵심에는 근본적인 차이가 존재한다.

미국 달러의 핵심 기능은 "유동성 및 안전자산"이며, 현재 금리에 의해 뒷받침되는 단기적 강세는 현금 보유자들에게 확실성을 제공한다. 다만 에너지 공급 충격으로 촉발된 스태그플레이션 환경에서는 전통적인 광범위한 자산군의 헤지 논리가 빈번하게 작동하지 않으며, 달러의 안전자산 기능이 모든 리스크 시나리오를 방어할 수는 없다.

금은 안전자산 기능을 수행하면서도 그 본질은 "가치 보존 및 신용 헤지"라는 핵심 기능에 뿌리를 두고 있다. 미국 재정 적자가 40조 달러에 육박하고 달러 신용이 잠식됨에 따라, 어떠한 국가의 신용에도 의존하지 않는 금의 내재적 속성은 대체 불가능한 배분 가치를 제공한다.

2026년 핵심 자산 선택은 "금 매수 대 달러 보유"라는 이분법적 선택으로 단순화할 수 없으며, 자산 배분 관점에서 각각 별도로 평가되어야 한다. 미국 달러의 단기 금리 우위가 가져다주는 확실성은 유동성 배분의 일부로서 여전히 적합하다.

"탈달러화"라는 구조적 흐름 속에서 전 세계 주요국들에게 신용 헤지 수단으로서 금이 지니는 장기적 가치는 단순한 거래 옵션에서 전략적 배분의 필수 요소로 격상되고 있다.

상시화된 지정학적 리스크와 미국 국가 신용의 침식이라는 공명 현상에 힘입어, 2026년 금 가격이 다시 한번 5,000달러를 돌파하는 것이 불가능한 것만은 아니다.

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