アンソロピック、2026年上半期に807億ドルの巨額損失を計上：AI大手の赤字の原因とは？

TradingKey - Anthropicが10月26日に提出したS-1登録届出書によると、同社は2026年上半期に807億4,800万ドルの純損失を計上したことが明らかになりました。

そのうち723億8,800万ドルは「転換社債、デリバティブ負債およびSAFEの公正価値の変動」によるもので、純損失の約89.6%を占めています。この損失は主に、同社の企業価値急増に伴い、初期の資金調達ツールに付与された転換権の価値が大幅に上昇したことによるものです。

［Anthropic 連結損益計算書、出所：Anthropic, PBC - S-1］

注目すべきは、この723億8,800万ドルの損失がすべて転換社債に起因している点です。該当勘定科目の名称に含まれる他の2項目については当期中に損失は発生していません。すべてのSAFEはかなり以前に株式へ転換済みであり、別途計上されているデリバティブ負債についても当期中に損失は発生しませんでした。

転換社債は、「まず資金を借り入れ、後にあらかじめ合意した価格で株式に転換する」仕組みと理解できます。Anthropicは各報告期間ごとにこれらの社債を再評価し、その価値変動を損益に計上する処理を選択しました。同社の企業価値が高まるほど、初期の低い価格で株式に転換できる投資家の権利の価値が高まります。これはAnthropicにとって、より巨額の資金調達負債を認識することを意味し、その増加分が評価損となります。

Amazonの投資条件をみると、このプロセスがより分かりやすくなります。6月末時点で、未転換の社債はすべてAmazonが保有しており、元本総額は62億300万ドルでした。2種類の社債に対して合意された固定転換価格は、1株当たりそれぞれ2.0928ドルと5.0478ドルです。これらの価格で計算し、一時的に株式保有比率の上限を考慮しない場合、約18億4,000万株に転換可能となります。Anthropicの株式価値が高まるにつれて、これら転換権の価値は当初投資された元本を大幅に上回る可能性があります。

しかし、Amazonには契約上12%の株式保有比率上限が課せられています。Amazonがこの上限の放棄を選択しない限り、上限を超えて転換できない部分は無利息社債の形態で残ることになります。これらの社債が未転換または未決済のまま残る限り、Anthropicは再評価を継続し、その価値変動を損益に計上しなければなりません。

会計上の内訳は以下の通りです。2025年末時点でこれらの社債の評価額は416億7,700万ドルでした。上半期中に社債の一部が株式に転換されたことで評価額が54億9,900万ドル減少した一方、残りの社債および転換前の社債の再評価によりさらに723億8,800万ドルの評価増が発生し、最終的に6月末時点での社債の帳簿価額は1,085億6,600万ドルに達しました。具体的な評価においては、元本や株価を用いた単純な計算に頼るのではなく、転換時期、転換の可否、現金償還の要否などの条件も考慮する必要があります。

したがって、この損失はAnthropicが上半期に723億8,800万ドルの実際の現金支出を行ったことを意味するものではありません。しかし、実質的な経済的影響を与えることに変わりはありません。将来の株式転換は既存株主の保有比率を希薄化させ、契約条件によっては未転換の社債の一部について現金決済が必要となる可能性もあります。