エヌビディア vs AMD：長期投資としてより優れたAIチップリーダーはどちらか？

両社の最新の決算結果によると、両社のデータセンター事業はいずれも急速に成長しているものの、規模には依然として大きな隔たりが存在する。

エヌビディアの2027年度第2四半期売上高は前年同期比106%増の962億ドルに達した。このうちデータセンター売上高は前年同期比117%増の890億ドルに達し、すでに総売上高の約92%を占めている。四半期のGAAP売上総利益率は75%に達し、純利益は596億9000万ドルとなった。

AMDの2026年第2四半期売上高は前年同期比50%増の115億4000万ドルに達し、データセンター売上高は前年同期比107%増の67億ドルで、総売上高の約58%を占めた。同社のGAAP売上総利益率は54%、純利益は23億ドルであった。

上記のデータからわかるように、AMDのデータセンター事業は前年同期比で倍増している。しかし、エヌビディアの売上規模がAMDの約8倍であるだけでなく、同社のデータセンター事業の規模はAMDの13倍以上に達しており、収益性も大幅に高くなっている。

したがって、現時点における両社の最も重要な違いは、エヌビディアがすでに確立した市場優位性を活かして売上拡大を続けているのに対し、AMDの成長ロジックは将来的な市場シェアの獲得により大きく依存している点にある。

エヌビディアの最新プラットフォーム「Vera Rubin」は、量産および導入段階に入っている。同プラットフォームは、Rubin GPU、Vera CPU、NVLinkスイッチチップ、Spectrumネットワーキング、BlueField DPU、およびAIソフトウェアを統合し、完全なAIインフラストラクチャを構築している。現在、AWS、グーグル・クラウド、マイクロソフト・アジュール、オラクル・クラウド、CoreWeaveをはじめとするクラウドコンピューティングプロバイダーがいずれもVera Rubinの導入を計画している。

このモデルの重要性は、エヌビディアが単にGPUを販売するだけでなく、「AIファクトリー」全体を販売しているという点にある。顧客はGPUを購入した後も、エヌビディアのネットワーキング、CPU、スイッチチップ、ソフトウェアを継続的に調達する可能性があり、これによりエヌビディアはデータセンター1基あたりでより高い価値を獲得することができる。

一方、AMDはMI400シリーズおよびHeliosを通じて、同じ競争環境に参入している。

ラックレベルのプラットフォームであるHeliosは、72基のMI455X GPUを搭載し、EPYC CPU、Pensandoネットワーキング、およびROCmソフトウェアを統合している。また、AMDはOCP、UALink、UECなどのオープン標準も強調しており、単一ベンダーへの顧客の依存度を低減することで、大手クラウドプロバイダーを獲得することを目指している。

現在開示されているAMDのHeliosおよびInstinctの顧客には、Anthropic、OpenAI、Meta、マイクロソフト、オラクル（ORCL）などが含まれる。さらに、AMDとAnthropicは最大2GWのMI450シリーズGPUを導入することで合意に達した。

したがって、AMDはもはやエヌビディアGPUの「低価格な代替品」にとどまらず、自社の完全なAIインフラプラットフォームを構築している。

エヌビディアにとって、主要な競合優位性の1つであり続けているのが「CUDA」エコシステムです。

膨大な数のAIモデル、開発ツール、科学計算ソフトウェア、企業向けAIアプリケーションがCUDAを中心に構築されています。顧客が一度開発・運用体制を確立すると、GPUプラットフォームを変更するにはソフトウェアの再適応、モデルの最適化、インフラの維持管理が必要となり、高いスイッチングコストが生じます。

一方、AMDは「ROCm」を通じてこの格差を縮めています。同社の最新プラットフォーム「MI400」は、PyTorch、TensorFlow、JAX、ONNX Runtime、vLLM、Tritonといった主流のAIフレームワークをすでにサポートしています。同時に、AMDはROCmのオープンソース性やHeliosでのオープン標準の採用を強調し、CUDAへの完全なロックインを避けたい大手クラウド顧客の取り込みを目指しています。

これは、今後の競争が2つの明確な方向に進む可能性を意味しています。エヌビディアが完全なエコシステムと垂直統合を強調する一方で、AMDはオープンなエコシステムとマルチベンダーという選択肢を強調しています。

AMDにとって、今後数年間で真に注視すべきなのは、MI400チップの性能だけでなく、開発者や大手AI顧客が長期的にROCmの導入規模を拡大していくかどうかです。

現在のファンダメンタルズから見ると、エヌビディアの長期的な投資シナリオは相対的に完成度が高いと言えます。同社はGPU＋CPU＋ネットワーキング＋ラック＋CUDAソフトウェアにわたる包括的なプラットフォームを構築しており、75%の売上総利益率と高い収益性を維持しながらも、現在の予想バリュエーションは実際にはAMDを下回っています。

一方、AMDの投資シナリオは、将来のMI400、Helios、およびROCmがOpenAI、Anthropic、マイクロソフト、Metaなどの顧客を引き続き獲得し、AI GPUの市場シェアを拡大できれば、シェア獲得に伴って売上高と利益の成長が大きな上昇向上力を享受できるという前提に基づいています。

業績の確実性、エコシステムの堀（競合優位性）、現在のバリュエーションの妥当性を重視する長期投資家にとって、エヌビディアのファンダメンタルズは現在、明確な優位性を提供しています。対照的に、AMDは、より高いバリュエーションと実行上のリスクを受け入れた上で、AI GPU市場における大幅なシェア拡大に賭ける投資シナリオにより適しています。

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