米8月小売売上高は1.2%増と予想を上回る：FRBの利上げ確率はなぜ93%近辺にとどまるのか？

CMEのデータによると、FRBが9月に25ベーシスポイントの利上げを行う確率は、小売売上高の発表前後でともに約93％にとどまった。8月消費者物価指数（CPI）の発表後、市場はこの利上げをほぼ織り込んでおり、予想を上回る小売売上高の結果も短期金利の織り込み状況をさらに変化させることはなかった。

[出所：CME]

8月の米輸入物価指数は前月比0.7％上昇、輸出物価指数は0.6％上昇となり、いずれも小売売上高と同時に発表された。発表後、米国債利回りは低下幅を広げた。執筆時点で、10年物米国債利回りは3.1ベーシスポイント低下の4.975％となっている。堅調な消費データや輸出入物価データにもかかわらず、債券市場で大幅な売りが見られることはなかった。

[出所：TradingView]

8月の小売売上高は名目個人消費の底固さを示し、FRBの引き締めをさらに後押しする経済的根拠となった。しかし、この利上げはすでに市場の基本予想となっていたため、取引の焦点は最新のドットチャート、政策声明、およびその後の利上げに関するFRBの発言へとシフトしている。

8月の米小売売上高は市場予想を上回り、財消費の急速な冷え込みに対する市場の懸念が和らいだ。無店舗販売、電子機器、飲食サービスの伸びが、関連企業の売上予想を下支えした。一方で、高金利の長期化は資金調達コストを増加させ、バリュエーションが高い企業や重い負債を抱える企業の圧迫要因となる。

同日の米株先物は上昇した。本稿執筆時点で、S&P500種株価指数先物とナスダック100指数先物は一時、それぞれ約0.23％、約0.41％上昇した。ただし、この動きには原油価格の下落、米連邦準備理事会（FRB）の会合が近づいていること、前営業日の下落を受けた資金流入などの影響も含まれる。

ニューヨーク金先物相場は最大0.8％上昇し、1オンス＝4,366.40ドルを付けた。小売売上高データの発表を受けて米10年債利回りは低下幅を拡大した。米国債利回りの低下は金利を生まない金の保有コストを相対的に引き下げ、金価格を支える要因となった。

小売売上高統計は米国の名目小売支出の底堅さを示したものの、今回のFRB会合に向けた金利の織り込みを変化させるには至らなかった。米国株、米国債、金の今後の値動きは、主にドットプロット（金利見通し）、今後の利上げ見通しに関するガイダンス、米ドル、実質利回りの動向に左右される見通しだ。

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